Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) doufá, že nový povinný formulář pro zveřejnění, nazvaný Souhrn vztahů se zákazníky (CRS), pomůže drobným investorům lépe porozumět rozdílu mezi standardy, které zprostředkovatelé obchodů (BD) a registrovanými investičními poradci (RIA) jsou drženi, když nabízejí služby svým klientům.
Podle nového průzkumu, který zadala AARP, Spotřebitelská federace Ameriky (CFA) a Koalice pro finanční plánování (FPC) -, povinný formulář zveřejnění, který navrhuje SEC, však toto rozlišení neobjasňuje.
Zmatek vyzývá k zveřejnění navrhovaných informací
Zavedení formuláře CRS je součástí většího úsilí SEC o pomoc investorům porozumět změnám v provádění standardů v důsledku jejich navrhovaného pravidla: Nařízení Nejlepší zájem. Formulář CRS je ústřední součástí nařízení Best Interest a jeho cílem je pomoci investorům činit informovaná rozhodnutí mezi různými typy účtů a různými typy poskytovatelů služeb.
Před zavedením nařízení Nejlepší zájem byli makléři a další neregistrovaní profesionálové (kteří jsou obvykle prodejci na základě provizí) při doporučování transakcí drženi na nižší úrovni „vhodnosti“.
Finanční plánovači, kteří jsou držiteli licence SEC, a kteří jsou označeni jako registrovaní investiční poradci (RIA), byli vždy drženi svěřeneckého standardu (a obvykle se jedná o poskytovatele založené na poplatcích). Fiduciární standard je přísnějším požadavkem na profesionální chování, než jaký vyžaduje současný standard „vhodnosti“ a navrhovaný standard „nejlepšího zájmu“. Pokud bude toto nařízení finalizováno, bude standard vhodnosti pro makléře a dealery nahrazen revidovaným standardem „nejlepšího zájmu“.
Standard vhodnosti, standard nejlepšího zájmu a standard svěřený všem diktují požadavky na chování pro finanční poradce, kteří doporučují investice nebo služby svým klientům.
Fiduciární standard je považován za „nejvyšší“ standard a stanoví právní požadavek, aby poradci dali zájmy svých klientů nad jejich vlastní. Standard vhodnosti vyžaduje, aby poradci doporučovali „vhodné“ služby pro zájmy svých klientů, ale neřeší střety zájmů, které mohou nastat, když mohou být pro investora vhodné dva podobné produkty, ale levnější varianta, která nepřinese tak vysoké výnosy sazby provize pro makléře.
Podle výsledků testování formulář CRS objasňuje investorům, že střety zájmů mohou existovat, pokud doporučení makléře dodržují standard nejlepšího zájmu, ale nesdělují potenciální dopad střetu zájmů na doporučení, která obdrží. V dopise, který skupiny zaslaly předsedovi SEC Jay Claytonovi a členům Komise, uvedli: „Jen málokdo vytvořil souvislost mezi popsanými konflikty a možností, že mohou vést k doporučením, která nejsou v jejich nejlepším zájmu.“
Výzkumné testy Použitelnost CRS
Nezávislý výzkum provedený v červenci společností Kleimann Communication Group měl za cíl otestovat použitelnost formuláře CRS. Průzkum proběhl formou 90minutových, individuálních rozhovorů se 16 investory ze tří různých míst v USA v průběhu července. Výsledky naznačují, že retailoví investoři - i po prohlédnutí formuláře CRS - mají potíže pochopit rozdíly mezi právními normami, kterým podléhají obchodníci s cennými papíry a RIA, druh vztahu, který mohou očekávat od svého poskytovatele služeb, nebo rozdílný poplatek struktury (založené na poplatcích nebo provizích), které používají.
Jedním z cílů PRS je zajistit, aby spotřebitelé rozuměli rozdílu mezi novým požadavkem na nejlepší zájem a standardem důvěrnosti. Na základě výzkumné zprávy, kterou Kleimann zveřejnil, účastníci nechápali, jak se tyto dva požadavky liší. Většina respondentů navíc nemohla na požádání dostatečně definovat pojem „důvěrník“. To vedlo některé k názoru, že vzhledem k tomu, že makléřské firmy byly spojeny s termínem „nejlepší zájmy“, představovaly vyšší míru odpovědnosti vůči klientovi.
CRS nedosahuje zamýšleného cíle
Cílem této studie bylo do hloubky prozkoumat, zda CRS uspěl ve svém cíli snížit zmatek investorů a umožnit informovaná rozhodnutí. Výzkumní pracovníci poskytli každému účastníkovi vzorovou verzi formuláře poskytnutého SEK a každý účastník se zúčastnil diskuse zaměřené na skupinový typ a strukturovaného dotazníku.
Některé firmy již kritizovaly, že investoři, i když jim nabídli zveřejnění, je nebudou v reálném prostředí důkladně číst. Ale ani se značným časem na prozkoumání dokumentu účastníci studie nedospěli k prokazatelně lepšímu porozumění vztahu zprostředkovatel-klient.
Zatímco účastníci rozhovoru chápali například rozdíl mezi poplatky za transakce a poplatky za aktiva, mnoho z nich mělo potíže zjistit, který model by je stál víc. A několik účastníků se domnívalo, že všichni finanční profesionálové by poskytovali stejnou úroveň monitorování účtu, přestože tato součást není nezbytnou součástí služeb makléře-prodejce.
Výzva k revizi
Investopedia oslovila SEC, AARP a Consumer Federation of America o připomínky. SEK s úctou odmítla komentovat. Barbara Roper, ředitelka ochrany investorů CFA, odpověděla slovy: „SEK navrhla zachovat oddělené standardy chování pro obchodníky s cennými papíry a investiční poradce založené alespoň z části na myšlence, že navrhované shrnutí vztahů se zákazníky umožní investorům náš průzkum potvrdil, že zveřejnění, jak navrhuje SEC, nevyřeší problém záměny investorů a může dokonce uvést investory v omyl v otázkách nezbytných pro informovaný výběr poskytovatelů. Komise by se měla přinejmenším zavázat k provádění přísného procesu testování a revizí s cílem zlepšit zveřejňování informací, než se posune vpřed s regulačním návrhem.
Cristina Martin Firvida, viceprezidentka pro finanční zabezpečení a záležitosti spotřebitelů v AARP, také komentovala Investopedia. „SEK a předseda Jay Clayton uvedli, že je jejich prioritou zlepšovat zkušenosti retailových investorů. Viděli jsme a slyšeli, co řekl předseda, a bereme to velmi vážně. Věříme, že SEK chce vydělat jejich závazek zlepšit zkušenosti retailových investorů. Ať už je konečná verze zveřejnění jakákoli, věříme, že to bude vypadat jinak než navrhovaná verze a že nová verze může být vylepšena. ““
Zatímco formální lhůta pro připomínku k pravidlu skončila 7. srpna, tři sponzorující organizace oznámily SEK, že budou provádět studii použitelnosti a poskytnou regulačnímu orgánu výsledky po jeho dokončení. Ve společném prohlášení skupiny uvedly, že očekávají, že bude zpráva zahrnuta do veřejného záznamu.
Sečteno a podtrženo
Je zřejmé, že je třeba lépe porozumět tomu, jak fungují makléři a registrovaní poradci. Velkým otazníkem však je, zda současný formát PRS pomáhá drobným investorům pochopit rozdíly. Zdá se, že nezávislý průzkum prokazuje omezenou schopnost formuláře pro zveřejnění informovat průměrného investora o složité záležitosti způsobem, kterému snadno porozumí.
