Fúzní arbitráž je obchod s akciemi ve společnostech, které podléhají převzetí nebo fúzi. Společnost Arbitrage využívá skutečnost, že převzetí společnosti obvykle zahrnuje velkou cenu. Pokud existuje cenový rozdíl, existuje potenciál pro značné odměny. Sázky na fúze však mohou být riskantní. Obecně se jedná o nástroj určený výhradně pro profesionály a pravděpodobně to není něco, co chcete vyzkoušet doma., vezmeme vás na prohlídku vysoce rizikového světa arbitrážních fúzí.
Co je to Merger Arbitrage?
Arbitráž zahrnuje nákup aktiva za jednu cenu za okamžitý prodej za vyšší cenu. Proto se arbitr - fantastický termín pro osobu, která nakupuje akcie za nižší cenu - snaží profitovat z cenového nesouladu. Je poměrně vzácné najít potenciální příležitosti pro arbitráž na efektivním trhu, ale jednou za čas se tyto příležitosti objevují.
Sloučení arbitráží (známé také jako „sloučení“) vyžaduje obchodování s akciemi společností zapojených do fúzí a převzetí. Jakmile se podmínky potenciální fúze stanou veřejnými, arbitr bude trvat dlouho, nebo si koupí akcie cílové společnosti, která se ve většině případů obchoduje pod pořizovací cenou. Současně arbitr krátce prodá nabývající společnost půjčováním akcií s nadějí, že je později splácí s nižšími náklady.
Pokud vše půjde podle plánu, cena akcií cílové společnosti by měla nakonec vzrůst, aby odrážely dohodnutou akviziční cenu na akcii, a cena nabyvatele by měla klesnout, aby odrážely to, co platí za obchod. Čím větší je mezera nebo rozpětí mezi současnými obchodními cenami a jejich cenami oceněnými akvizičními podmínkami, tím lepší jsou potenciální výnosy arbitra. (Související informace najdete v části Obchodování s kurzem .)
Příklad úspěšného sloučení
Podívejme se na příklad toho, jak úspěšná dohoda o arbitrážní fúzi funguje v praxi.
Předpokládejme, že společnost Delicious Co. obchoduje za 40 USD za akcii, když přijde společnost Hungry Co., a nabídne 50 USD za akcii - prémii 25%. Zásoba Delicious okamžitě vyskočí, ale pravděpodobně se brzy vyrovná za cenu vyšší než 40 $ a méně než 50 $, dokud nebude převzetí obchodu schváleno a uzavřeno. Pokud však obchoduje za vyšší cenu, trh vsazuje, že se objeví vyšší uchazeč.
Řekněme, že se očekává uzavření obchodu na 50 USD a Delicious akcie se obchodují na 47 USD. Když využije příležitosti k cenové mezeře, rizikový arbitr by koupil Delicious za 48 USD, zaplatil provizi, držel akcie a nakonec je prodal za dohodnutou akviziční cenu 50 USD po uzavření fúze. Z této části dohody arbitrážní kapesní zisk ve výši 2 $ na akcii nebo 4% zisk po odečtení obchodních poplatků. Od jejich oznámení trvá fúzí a akvizic přibližně čtyři měsíce. Takže tento 4% zisk by se promítl do 12% ročního výnosu.
Současně bude rozhodčí pravděpodobně krátce prodat hladový kmen v očekávání, že jeho cena akcií poklesne. Hodnota Hungry se samozřejmě nemusí změnit. Ale často nabývá hodnota akcií nabyvatele. Pokud například hladové akcie klesnou ze 100 $ na 95 USD, krátký prodej by arbitrageuru snížil o dalších 5 USD na akcii nebo 5% (15% ročně, pokud by transakce trvala čtyři měsíce).
Znát rizika, jak se vyhnout ztrátám
I když to všechno zní docela jednoduše, není to tak jednoduché. Ve skutečném životě se věci vždy neřídí, jak bylo předpovězeno. Celý obchod s arbitráží v oblasti fúzí je riskantní, ve kterém mohou transakce s převzetím zmizet a ceny se mohou pohybovat neočekávaným směrem, což pro arbitrage způsobí značné ztráty.
Největším faktorem, který zvyšuje riziko účasti na arbitrážní fúzi, je možnost propadnutí obchodu. Převzetí podniků může být vyřazeno ze všech důvodů, včetně problémů s financováním, výsledků due diligence, střetů osobnosti, regulačních námitek nebo jiných faktorů, které by mohly způsobit, že se kupující nebo prodávající vytáhnou. Nepřátelské nabídky také pravděpodobně selžou než ty přátelské. Čím déle se dohoda uzavře, tím více věcí se může pokazit.
Zvažte důsledky propadu dohody Hladově-lahodný. Jiná společnost by mohla učinit nabídku na Delicious, v takovém případě hodnota akcií nemusí klesnout příliš. Pokud by se však obchod zhroutil a nebyly by nabídnuty žádné alternativní nabídky, pozice arbitra v cílové společnosti by pravděpodobně klesla na hodnotu zpět na původní cenu 40 USD. V takovém případě ztratí arbitr 8 USD na akcii (nebo zhruba 16%).
Na druhé straně je chování akcií nabyvatele méně předvídatelné v případě nuceného převzetí. Trh by mohl vyhodit dohodu jako velkou ztrátu pro Hungry a její akcie by mohly klesnout v hodnotě, řekněme od 100 do 95 USD. V tomto případě by arbitr získal 5 USD za akcii z krátkého prodeje Hungryovy akcie. Krátký prodej akcií nabyvatele by zde působil jako zajištění, které by poskytovalo určitý úkryt před ztrátou 8 USD na akcii utrpenou na cílové akci. (Další informace naleznete v Příručce pro začátečníky k zajištění .)
Neúspěšný obchod - zejména takový, kde nabyvatel nabídl příliš vysokou cenu - by mohl trh potěšit. Cena akcie Hungry se může vrátit na 100 USD nebo může jít ještě výše, například na 105 USD. V takovém případě ztratí arbitr 8 USD na akcii na dlouhém obchodu a 5 USD na akcii na krátkém obchodu, a to za kombinovanou ztrátu 13 USD.
S krátkými pozicemi kompenzujícími dlouhé pozice by měly být sloučené obchody bezpečně chráněny před větší volatilitou akciového trhu, ale v praxi tomu tak vždy není. Býčí trh může zvýšit hodnotu podílu cílové společnosti, čímž je pro nabyvatele příliš drahý a zvýšit cenu nabyvatele, což způsobí ztráty na krátkém prodejním konci arbitrážního obchodu.
Medvědí trh může vždy způsobit problémy. Během selhání trhu v období 2000–2001 utrpěli arbitři statné ztráty. Pokud by se Delicious a Hungry v té době zabývali převzetím, ceny akcií obou by klesly. Je pravděpodobné, že Delicious by klesla více než Hungry, protože Hungry by svou nabídku stáhl, protože optimismus trhu uschne. Pokud by se arbitři nezabezpečili krátkým prodejem hladových zásob, jejich ztráty by byly ještě větší.
Aby se vyrovnalo některé riziko, arbitři kombinují tradiční pohyby, někdy zkracují cíle akvizice a prodlužují dobu nabyvatele, poté prodávají hovory na akcie tohoto cíle. Pokud dojde k fúzi a cena klesne, prodávající profituje z ceny zaplacené za volání; Pokud se fúze úspěšně uzavře, odráží volání velkou část rozdílu mezi aktuální cenou a závěrečnou cenou.
Odborné podnikání
Malí investoři, kteří by si mysleli, že by mohli vyzkoušet trochu slučovací oblouk, by si pravděpodobně měli myslet znovu. Veteránský arbitr Joel Greenblatt ve své knize „Můžete být akciovým trhem Genius“ (1985) doporučuje, aby se jednotliví investoři vyhýbali vysoce riskantní fúzi-arbitrážní aréně.
Slučovací a obloukový obchod je převážně doménou specializovaných arbitrážních společností a hedgeových fondů. Skutečná práce pro tyto firmy spočívá v předpovídání navrhovaných převzetí podniků a vyhýbání se těm, které selhají. To znamená, že musí mít k dispozici zkušené právníky, aby mohli hodnotit transakce a analytiky cenných papírů se skutečným porozuměním skutečné hodnoty zúčastněných společností.
Diverzifikovaná sbírka sázek na ohlášené obchody může těmto firmám přinést stabilní výnosy. To znamená, že proud zisků je někdy přerušován příležitostnou ztrátou, když se rozpadne obchod s „jistým ohněm“. I u cenově dostupných odborníků, kteří je podporují informacemi, mohou tyto specializované firmy někdy dostát obchodům špatně.
Ještě horší je, že rostoucí počet specializovaných fondů, které se stěhují do této části trhu, paradoxně způsobil větší efektivitu trhu a následně menší šance na zisk. Například jen tolik investorů se může spojit do slučovacího oblouku dříve, než cena akcií cílové společnosti skočí na sjednanou akvizici na akcii, což zcela eliminuje příležitost k cenovému rozpětí.
Tato měnící se situace nutí arbitry být více kreativní. Například, aby se hromadily výnosy, někteří obchodníci využívají své sázky, ale také zvyšují své riziko pomocí vypůjčených prostředků. Někteří investoři fúzí sázejí na potenciální akviziční cíle před oznámením jakékoli transakce. Ostatní vstupují jako aktivisté a vyvíjejí nátlak na správní radu cíle, aby odmítli nabídky ve prospěch vyšších cen.
Sečteno a podtrženo
Pokud vše půjde podle plánu, může arbitrážní spojení fúzí potenciálně přinést slušné výnosy. Problém je v tom, že svět fúzí a akvizic je plný nejistoty. Sázení na pohyby cen kolem převzetí je velmi riskantní podnikání, kde je obtížnější dosáhnout zisku.
Související informace najdete v části Fúze - co dělat, když společnosti konvergují a základy fúzí a akvizic.
