Jednou z populárnějších strategií mezi jednotlivými investory je psaní hovorů: investor nakupuje 100 akcií akcií a prodává jednu možnost opce, čímž někomu jinému dává právo na nákup této akcie za specifickou cenu, známou jako realizační cena, za omezenou cenu čas. Opce vyprší bezcenné a investor si ponechá jak akcie, tak opční prémii. (Pokud potřebujete rychlou opakovací aktualizaci této strategie, viz Základy krytých hovorů. )
Vlastník opce však někdy uplatní opci a investorovi je přiděleno oznámení o uplatnění, které ho zavazuje k prodeji akcie. Tím se dosáhne maximálního zisku dostupného při psaní krytých hovorů.
Bohužel se příliš mnoho investorů obává, že jim bude toto oznámení o cvičení přiděleno. Protože si nejsou jisti, mohou uvěřit, že je někdo podváděl, protože akcie se obchodují nad realizační cenou.
Pro tento strach neexistuje žádné racionální vysvětlení. Ve skutečnosti může být včasné přiřazení přínosem pro investory s výjimkou jednoho případu: opce OEX. Čtěte dále a dozvíte se více o časném cvičení a proč je OEX výjimkou z pravidla.
Brzy cvičení
Zde je tvrdá pravda: Přidělení oznámení o cvičení není nic jiného než oznámení, že jste splnili povinnost, kterou jste dříve přijali při prodeji opční smlouvy. Pokud vlastníte akcie, které za žádných okolností nechcete prodávat, neměli byste psát kryté hovory.
Ve skutečnosti, za předpokladu, že váš účet má dostatečnou rezervu k provedení pozice, obdržení oznámení o přiřazení před vypršením platnosti se může příležitostně změnit na volné peníze z důvodu dalšího potenciálního zisku. Jinými slovy, pokud akcie náhle klesnou pod realizační cenu, je každý cent tohoto poklesu pod stávkou extra hotovost v kapse - hotovost, kterou byste nemohli vydělat, kdybyste krátce zavolali místo akcií.
Výjimka OEX
Výše uvedené je poněkud zdlouhavé vysvětlení, proč by přiřazení oznámení o cvičení nemělo být problémem.
Jak je však uvedeno výše, existuje jedna důležitá výjimka - a to se stane, když prodáváte opce OEX. Tyto možnosti jsou hotovostní, americké možnosti. Všechny ostatní aktivně obchodované indexové opce jsou evropském stylu a nelze je uplatnit před vypršením platnosti. (Chcete-li se dozvědět více, přečtěte si článek Prozkoumání evropských možností a amerických alternativních investorů: Měli byste jít na euro? )
Proč je OEX výjimkou? A co je velké na tom, že mu bude přiděleno upozornění na cvičení před tím, než vyprší platnost? Dozvěděli jsme se jen, že se individuální investor nemusí bát předčasného zadání?
Pokud používáte akciové opce, je-li vám přidělen hovor, je opce zrušena a místo toho se stáváte krátkými 100 akciemi akcií (nebo ztratíte 100 akcií akcií, které vlastníte). Jako takové se vaše riziko nárůstu nemění, ale váš potenciální zisk se zvyšuje.
Všechno se však změní, když vám bude přidělen časně a možnost je vypořádána v hotovosti. Podívejme se, proč k tomu dochází:
- Při přiřazení k opci OEX vypořádané v hotovosti jste povinni tuto opci odkoupit za skutečnou hodnotu včerejší noci. (V následujícím příkladu se podíváme na to, jak to funguje.) Dozvíte se, že jste byli přiděleni až do následujícího rána, než se trh otevře pro obchodování. Vaše pozice se změní. Už vám není krátká opce, protože jste byli nuceni ji koupit - bez předchozího upozornění. Při obchodování s akciovými opcemi byla krátká akciová opce nahrazena krátkou akcií. Po přiřazení je pozice s krátkou dobou prodeje nahrazena dlouhým skladem. Když je však přidělena možnost vypořádaná v hotovosti , pozice opce je zrušena a nedochází k žádnému nahrazení. Toto oznámení o přiřazení se často stává překvapením možnosti nováček, který nejen nechápe, proč by někdo uplatnil tuto možnost před vypršením platnosti, ale také pravděpodobně neví, že je možné předčasné cvičení.
Chraňte se před časným cvičením Příklad 1 - Ztráty na OEX Put Spread
Řekněme, že se rozhodnete zaujmout býčí pozici a prodáte prodejní spread OEX (což vydělá peníze, když OEX zůstává nad realizační cenou prodané opce). Předpokládejme, že OEX je v současné době 560. (Pro čtení pozadí na spreadech si přečtěte Strategie Option Spread Strategies .)
Příklad 2 - Účinky oznámení o cvičení
Uvažujme jiný scénář. Předpokládejme, že pozdně jedno odpoledne, asi dva týdny před vypršením června, se OEX obchoduje na 500. To není dobré, protože existuje vysoká pravděpodobnost, že obě možnosti budou v penězích, když přijde vypršení platnosti, což nutí vzít maximální ztrátu. Ale je tu naděje. Asi dvě minuty poté, co se akciový trh uzavře pro obchodování (indexové opce pokračují v obchodování dalších 15 minut), americký Federální rezervní systém neočekávaně oznamuje snížení úrokové sazby o 50 bazických bodů (0, 5%). (Chcete-li se dozvědět, jak úrokové sazby ovlivňují možnosti, přečtěte si článek Správa úrokového rizika .)
Toto oznámení překvapí každého. Akcie zastavily obchodování na den na NYSE, ale obchodování probíhá po hodinách a ceny akcií jsou vyšší. Futures na akciový index prudce stoupají, což naznačuje, že se zítra očekává otevření trhu mnohem výše. Volání OEX zvyšuje cenu, protože každý chce koupit. Stejně tak jsou nabízeny za nižší ceny. Nabídky / poptávky ceny za možnosti se změní, ale OEX má oficiální závěrečnou cenu 540 $. Indexová cena ignoruje obchodování po hodinách.
OEX Jun 540 uvádí (vaše krátká možnost) před zprávami 40 $, ale nyní nabídka klesla na 28 $. Nikdo za tuto cenu nebude prodávat. Proč? Kdokoli, kdo vlastní put, může jej uplatnit a získat vnitřní hodnotu opce (realizační cena minus cena OEX), nebo 40 $. (Další informace naleznete v části Principy tvorby cen .)
Když se vrátíte z práce a uslyšíte zprávy o úrokových sazbách, jste nadšeni. Jaká šťastná přestávka pro vás! Pokud rally pokračuje a OEX se pohybuje nad 540, získáte z této pozice zisk.
Další den …
Netrpělivě ráno otevřete počítač. Futures DJIA jsou o 250 bodů vyšší. Když se ale podíváte na svůj online brokerský účet, všimnete si něco neobvyklého. Vaše pozice OEX ukazuje, že jste dlouhá 10.června OEX 530, ale v pozici Jun 540 není žádná pozice. Nerozumíte tomu a okamžitě voláte svého makléře.
Zástupce zákaznického servisu vám řekne, abyste se včera podívali na své transakce. Víte, že jste neprovedli žádné obchody, ale tady to je - přímo před vámi: Koupili jste 10. června OEX 540 dá @ 40 dolarů.
Pečlivě vysvětlete, že musí existovat určitá chyba, protože jste obchod neudělali. To je, když vám zástupce řekne, že vám bylo přiděleno oznámení o cvičení, které vás zavázalo k odkoupení těchto opcí při vlastní noční hodnotě. Se zavírací cenou OEX 500 musíte zaplatit 40 USD za každou možnost. Zástupce zákaznického servisu vám řekne, že je mu to líto, ale nic se nedá udělat. Ptá se, proč jste při vydávání zpráv nevyužil svých dat z 5. června. Ale možná jste nevěděli, že to dokážete.
Vaše šíření je pryč. Vše, co vám zbývá, je 10. června. Když se trh otevře a OEX je 515. Neexistuje žádný důvod k hazardu držením putů, takže nešťastně prodáváte putování OEX Jun 530, sbírání 15 $ za každý. Mysleli jste si, že vaše maximální ztráta za obchod byla 750 USD za rozpětí, ale zaplatili jste 25 USD za uzavření rozpětí (zaplatit 40, prodat za 15), a tak jste ztratili 2 250 $ za rozpětí (2 500 $ za uzavření pozice minus částka, kterou jste vybrali za rozpětí na začátek, který v tomto případě činil 250 USD za rozpětí), nebo 22 500 $, pokud účtujete celou pozici deseti smluv. No tak!
Ve výše uvedeném imaginárním scénáři je příliš pozdě na to, ale nyní, když pochopíte problém, existují dvě dobré alternativy:
1. Neprodávejte možnosti OEX.
2. Obchodujte s jedním z dalších indexů, které jsou vypořádány v hotovosti, evropském stylu.
V těchto případech vám nelze před vypršením platnosti přiřadit upozornění na cvičení a tato nešťastná událost se vám nikdy nestane. (Další informace viz Vertical Bull a Bear Credit Spreads .)
