Dva a dvacet definice

Co jsou dva a dvacet?

Dva a dvacet (nebo „2 a 20“) je ujednání o poplatcích, které je standardní v odvětví hedgeových fondů a je také běžné v oblasti rizikového kapitálu a soukromého kapitálu. Hedgeové společnosti spravující fondy obvykle účtují klientům poplatek za správu i výkon. „Dva“ znamenají 2% spravovaných aktiv (AUM) a týkají se ročního poplatku za správu účtovaného zajišťovacím fondem za správu aktiv. „Dvacet“ se vztahuje na standardní výkonnostní nebo motivační poplatek ve výši 20% zisků dosažených fondem nad určitou předem stanovenou referenční hodnotu. Zatímco toto lukrativní uspořádání poplatků vedlo k tomu, že mnoho správců hedgeových fondů se stalo nesmírně bohatými, v posledních letech se struktura poplatků z různých důvodů dostala pod palbu investorů a politiků.

Jak funguje dva a dvacet

2% poplatek za správu se platí správcům hedgeových fondů bez ohledu na výkonnost fondu. Správce zajišťovacího fondu s 1 miliardou AUM vydělává 20 milionů dolarů za správní poplatky ročně, i když fond vykazuje špatnou výkonnost. Výkonnostní poplatek ve výši 20% se účtuje, pokud fond dosáhne úrovně výkonnosti, která přesahuje určitou základní prahovou hodnotu známou jako překážková sazba. Překážková sazba by mohla být buď přednastavená procenta, nebo může být založena na benchmarku, jako je návratnost akciového nebo dluhopisového indexu.

Některé zajišťovací fondy musí také bojovat s vysokým vodoznakem, který se vztahuje na jejich výkonnostní poplatek. Politika vysokého vodoznaku stanoví, že správci fondu bude vyplaceno určité procento zisku, pokud čistá hodnota fondu překročí jeho předchozí nejvyšší hodnotu. To vylučuje, aby správce fondu dostával vysoké částky za špatnou výkonnost a zajišťuje, že jakékoli ztráty musí být uhrazeny před zaplacením výkonnostních poplatků.

Klíč s sebou

Dva se vztahují na standardní poplatek za správu ve výši 2% aktiv ročně, zatímco 20 znamená motivační poplatek ve výši 20% zisků nad určitou prahovou hodnotou známou jako překážková sazba. Toto lukrativní uspořádání poplatků vedlo k tomu, že mnoho správců hedgeových fondů se stalo milionáři nebo dokonce miliardáři, ale v posledních letech se podrobili přísnému dohledu investorů a politiků. Na výkonnostní poplatek se může vztahovat vysoký vodoznak; stanoví, že správci fondu bude vyplaceno procento ze zisku, pouze pokud čistá hodnota fondu překročí jeho předchozí nejvyšší hodnotu.

Dva a dvacet: Sčítání až miliard

Deset správců hedgeových fondů s nejvyššími platy společně vydělalo v roce 2018 poplatky ve výši 7, 7 miliard USD, přičemž podle agentury Bloomberg dosáhlo jejich společného čistého jmění na 70, 7 miliardy dolarů. V následující tabulce je uvedeno pět nejlepších správců fondů, kteří se v roce 2018 nejvíce hrabali.


Nejvyšší placení správci zajišťovacích fondů v roce 2018
Majitel	Firma	Celkový příjem hedgeového fondu v roce 2018 (USD)
James Simons	Renesanční technologie	1 600 000 000 USD
Ray Dalio	Associates Bridgewater	1 260 000 000 USD
Ken Griffin	Citadela	870 000 000 USD
John Overdeck	Dva Sigma	770 000 000 USD
David Siegel	Dva Sigma	770 000 000 USD

Zdroj: Bloomberg

Obří hedgeové fondy založené těmito titany fondů se rozrostly tak velké, že mohou generovat stovky milionů pouze v poplatcích za správu. Jejich úspěšné strategie po mnoho let - ne-li desetiletí - také získaly tyto prostředky miliardy ve výkonnostních poplatcích. Zatímco strmé poplatky účtované správci hedgeových fondů mohou být odůvodněny jejich trvalou výkonností, otázkou miliardového dolaru je, zda většina správců fondů generuje dostatečné výnosy, aby odůvodnila svůj model poplatků za dva a dvacet.

Jsou dva a dvacet zarovnáni?

Jim Simons, nejlépe hrazený manažer hedgeových fondů v posledních letech, založil v roce 1982 společnost Renaissance Technologies. Matematik (a bývalý dělitel kódu NSA) oceněný oceněním Simons založil společnost Renaissance jako kvantitativní fond, který ve svém obchodování využívá sofistikované kvantitativní modely a techniky strategie. Renesance, jeden z nejúspěšnějších hedgeových fondů na světě, je nejlépe známý pro obrovské výnosy generované jejím vlajkovým lodí Medallion. Simons zahájil Medallion v roce 1988 a během následujících 30 let dosáhl průměrného ročního výnosu přibližně 40%, včetně průměrného ročního výnosu 71, 8% mezi lety 1994 a 2014. Tyto výnosy jsou po renesančních správních poplatcích 5% a výkonnostních poplatcích 44%. Medailon je od roku 2005 uzavřen pro externí investory a v současné době spravuje peníze pouze pro zaměstnance renesance. Společnost Renaissance měla v červnu 2018 v AUM 57 miliard dolarů, takže i když Simons v roce 2010 odstoupil jako hlava, tyto nadměrné poplatky by měly nadále přispívat k růstu jeho čistého jmění.

Takové hvězdné výkony jsou však v odvětví hedgeových fondů spíše výjimkou než normou. Zatímco hedgeové fondy podle definice očekávají, že vydělají peníze na jakémkoli trhu z důvodu jejich schopnosti jít dlouho a krátce, jejich výkonnost po léta zaostává za akciovými indexy. Za deset let od roku 2009 do roku 2018 měly hedgeové fondy průměrný roční výnos 6, 09 procenta, podle poskytovatele datového výzkumu Hedge Fund Research (HFR), což je méně než polovina z 15, 82% ročního výnosu S&P 500 v tomto období. V roce 2018 se hedgeové fondy vrátily -4, 07% oproti celkovému výnosu S&P 500 (včetně dividend) -4, 38%.

Na základě údajů z HFR analýza CNBC odhalila, že rok 2018 byl poprvé za deset let, kdy zajišťovací fondy překonaly S&P 500, i když pouze o tenkou marži.

Warren Buffett ve svém dopise z února 2017 akcionářům Berkshire Hathaway odhadl, že hledání finanční „elity“ - například bohatých jednotlivců, penzijních fondů a univerzitních nadací, z nichž všichni mají tendenci být typickými investory do zajišťovacích fondů - o vynikající investiční poradenství. způsobil, že za poslední desetiletí promrhal celkem více než 100 miliard dolarů.

Dva a dvacet aktualizováno

Chronická nedostatečná výkonnost a vysoké poplatky způsobují, že investoři pocházejí ze zajišťovacích fondů, přičemž od začátku roku 2016 bylo vybráno 94, 3 miliard dolarů. Silná výkonnost na většině trhů umožnila v prvním čtvrtletí roku 2019 zvýšit aktiva odvětví hedgeových fondů o 78, 8 miliardy USD na 3, 18 USD bilionu globálně, asi 2% pod rekordní úrovní 3, 24 dolaru ve třetím čtvrtletí roku 2018, podle HFR.

Rozšíření hedgeových fondů, o kterém se dnes předpokládá, že je v provozu více než 11 000 ve srovnání s méně než 1 000 fondy před 30 lety, vedlo také k určitému tlaku na snižování poplatků. Průměrný fond v současné době účtuje poplatek za správu ve výši 1, 5% a 17% výkonnostního poplatku ve srovnání s 1, 6% a 20% před 10 lety.

Manažeři zajišťovacích fondů se také dostávají pod tlak politiků, kteří chtějí reklasifikovat výkonnostní poplatky jako běžné příjmy pro daňové účely, nikoli na kapitálové zisky. Zatímco 2% poplatek za správu účtovaný prostřednictvím zajišťovacích poplatků je považován za běžný příjem, 20% poplatek je považován za kapitálový zisk, protože výnosy se obvykle nevyplácejí, ale zachází se s nimi, jako kdyby byly znovu investovány do peněz investorů fondu. Tento „přenášený úrok“ ve fondu umožňuje správcům s vysokými příjmy v zajišťovacích fondech, rizikovém kapitálu a soukromém kapitálu zdanit tento výnosový výnos sazbou 23, 8% namísto nejvyšší běžné sazby 37%. V březnu 2019 kongresoví demokraté znovu zavedli právní předpisy, které mají ukončit tolik zneuctěnou daňovou úlevu „neseného úroku“.

Příklad dvou a dvaceti

Předpokládejme, že hypotetický hedgeový fond Peak-to-Trough Investments (PTI) měl na začátku roku 1 v AUM 1 miliardu USD a je pro investory uzavřený. AUM fondu vzroste na 1, 15 miliardy USD na konci roku 1, ale do konce roku 2 AUM klesne na 920 milionů dolarů, než se do konce roku 3 vrátí na 1, 25 miliardy USD. Pokud fond účtuje standardní „Dva a dvacet“ ", celkové roční poplatky fondu na konci každého roku lze vypočítat takto -

1. rok:

AUM fondu na začátku roku 1 = 1 000 000 $

AUM fondu na konci roku 1 = 1 150 milionů USD

Poplatek za správu = 2% AUM na konci roku = 23 milionů USD

Výkonnostní poplatek = 20% z růstu fondu = 150 milionů USD x 20% = 30 milionů USD

Celkové poplatky za fond = 23 milionů USD + 30 milionů $ = 53 milionů USD

2. rok:

AUM fondu na začátku roku 2 = 1 150 milionů USD

AUM fondu na konci roku 2 = 920 milionů USD

Poplatek za správu = 2% AUM na konci roku = 18, 4 milionu USD

Výkonnostní poplatek = Není splatný, protože nebyl překročen vysoký vodoznak ve výši 1 150 $

Celkové poplatky za fond = 18, 4 milionu USD

3. rok:

AUM fondu na začátku roku 3 = 920 milionů USD

AUM fondu na konci roku 3 = 1 250 milionů USD

Poplatek za správu = 2% AUM na konci roku = 25 milionů USD

Výkonnostní poplatek = 20% z růstu fondu nad vysokou vodoznakem = $ 100m x 20% = $ 20m

Celkové poplatky za fond = 25 milionů USD + 20 milionů $ = 45 milionů USD

Porovnání investičních účtů × Nabídky, které se objevují v této tabulce, pocházejí od partnerství, od nichž Investopedia dostává náhradu. Název poskytovatele Popis

Související termíny

Hedgeový fond Hedgeový fond je agresivně spravované portfolio investic, které využívá pákové, dlouhé, krátké a derivátové pozice. více Výkonnostní poplatek Výkonnostní poplatek je platba, která se provádí investičnímu manažerovi za dosažení kladných výnosů. více Poplatek za správu Poplatek za správu je cena účtovaná správcem fondu za investování kapitálu jménem klientů. Účelem poplatku za správu je odměnit manažery za čas a odborné znalosti při výběru akcií a správě portfolia. více Kompenzace založená na výkonu Kompenzace založená na výkonu je motivační forma kompenzace, kterou lze vyplatit správcům portfolia. více Co jsou to fondy rizikového kapitálu? Fondy rizikového kapitálu investují do společností v počátečních fázích a pomáhají jim je dostat se z terénu prostřednictvím financování a poradenství, jejichž cílem je dosáhnout zisku. více Definice soukromého kapitálu Soukromý kapitál je neveřejně obchodovaný zdroj kapitálu od investorů, kteří se snaží investovat nebo získat majetkové účasti ve společnosti. více partnerských odkazů