Poté, co v roce 2010 zažily nízké úrokové sazby ze svých dluhopisových fondů, hledalo mnoho investorů více nových investičních nástrojů s cílem dosáhnout zdravé návratnosti. Jednou z možností, kterou zkoumali, jsou společnosti pro rozvoj podnikání (BDC).
BDC poskytují dluhové financování pro malé a střední podniky - často relativně nové -, na které se nevztahuje tradiční ratingová agentura. V důsledku toho BDC často vybírají mnohem vyšší než průměrný úrokový příjem. V posledních několika letech (2015–2017) se výnosy investičního dluhu pohybovaly kolem 7% až 9, 8%.
Firmy však nesou také některá vážná rizika, zejména ta, která nejsou veřejně obchodována na burze (odtud název „neobchodované BDC“). Není neobvyklé, že investoři čelí prodejním provizí ve výši 10%, které jdou makléřům, kteří je prodávají. Mnozí se také setkávají se „dvou a dvaceti“ strukturou poplatků, která je podobná hedgeovým fondům “, přičemž BDC účtuje 2% ročně z celkové hodnoty vašich aktiv kromě 20% poplatku za jakýkoli zisk.
V dobrém roce mohou akcionáři BDC tyto poplatky překonat prostřednictvím štědrého rozdělení. Když však čistá hodnota aktiv společnosti dopadne, tyto poplatky vyčnívají jako bolavé palec. Tyto a další faktory způsobily, že popularita neobchodovaných BDC klesla od svého vrcholu v roce 2014, kdy obdržela 5, 9 miliard dolarů ve fondech investorů. Jsou však úrokové sazby v říjnu 2018 na vzestupu, jsou připraveny na obrat?
Nedávné doplnění
Kvet odešel BDC vzrostl v roce 2015. S využitím posledních dostupných údajů, kus Wall Street Journal poznamenal, že akcionáři stáhli 25, 7 milionu USD z neobchodovaných BDC ve druhém čtvrtletí 2015 a dalších 47, 3 milionu USD ve třetím čtvrtletí. Odprodej byl částečně reakcí na čekající regulační pravidla, která změnila způsob oceňování akcií a vyžadovala větší transparentnost, pokud jde o firemní poplatky. Dalším faktorem bylo vystavení mnoha neobchodovaných BDC na trhu s energií, které bylo zpustošeno poklesem světových cen ropy.
V důsledku toho došlo k nárůstu počtu nesplácených úvěrů - a investoři spěchali do hotovosti svých akcií BDC. Jedna investiční společnost, Business Development Corporation of America, musela po dosažení interního limitu zmrazit výplaty. Ačkoli většina firem umožňuje výplaty pouze jednou za čtvrtletí, možná to bylo poprvé, kdy člověk musel zastavit výplaty, aby se zabránilo destabilizaci. čistá hodnota aktiv držených BDC v roce 2015 klesla o 12, 5%, což překročilo úrokové příjmy těchto společností. Čistým výsledkem ve všech případech byl 3, 4% pokles jejich celkového výnosu v daném roce.
Bolest přetrvávala i v příštích několika letech. Neobchodované fundraising BDC v roce 2016 činil pouze 1, 9 miliardy dolarů. V roce 2017 klesla o 58%, na 840 milionů dolarů vlastního kapitálu získaného podle společnosti Summit Investment Research, společnosti zabývající se due diligence. Od prvního čtvrtletí roku 2018 (nejnovější dostupné údaje) bylo BDC zvýšeno o 112 milionů USD.
Obavy o likviditu
BDC existují přibližně od roku 1980 a vznikly změnou zákona o investičních společnostech z roku 1940. Stejně jako trusty investic do nemovitostí (REIT), ty, které se kvalifikují jako registrované investiční společnosti (RIC), nepodléhají dani z příjmu právnických osob, pokud se distribuují na nejméně 90% jejich zdanitelných příjmů akcionářům každý rok. Až donedávna byla většina uzavřených fondů, které obchodují na newyorské burze cenných papírů nebo na jiných veřejných burzách. To se změnilo kolem roku 2009, kdy se poprvé začal vzlétat zájem o neobchodované BDC. Do roku 2014 tyto společnosti získávaly rekordních 5, 9 miliard dolarů ročně v čerstvém kapitálu.
Pro některé makléře, na které se společnosti aktivně věnovali, byly BDC příležitostí k rake v neobyčejných provizích. Pro veřejnost představují vzácnou příležitost investovat do mladých perspektivních společností. Na rozdíl od fondů rizikového kapitálu mohou akcie nakupovat i malí neregistrovaní investoři. Neobchodované BDC jsou však také notoricky riskantní, a to i ve srovnání s tradičními fondy obligačních dluhopisů. Nejedná se pouze o statné - někteří by řekli skandální - výdaje. Protože nejsou kótovány na burze, nejsou příliš likvidní.
Úřad pro regulaci finančního průmyslu (FINRA), nezávislý regulační orgán pro finanční průmysl, je již dlouho s těmito neobchodovanými nástroji opatrný. "Vzhledem k nelikvidní povaze neobchodovaných BDC mohou být možnosti investorů k odchodu omezeny pouze na pravidelné výkupy akcií BDC s vysokými slevami, " uvedla organizace v dopise z roku 2013.
BDC nejsou jedinými dluhovými nástroji, které zasáhly pozdě. Index podnikových dluhopisů S&P High Yield, benchmark pro nezdravé dluhopisy, klesl v roce 2015 o 1, 4% a od té doby v podstatě stagnuje. Součástí toho, co dělá BDC jedinečným, jsou však dvouciferné provize, které jsou tak běžné v tomto specializovaném sektoru. Pokud BDC neobchodovaný na burze účtuje poplatek 10% předem, získáváte akcie pouze za 90 USD za každých 100 $, které investujete. V důsledku toho musí být návratnost mnohem lepší než u jiných investičních příležitostí, aby byly inteligentní.
Sečteno a podtrženo
Neobchodované BDC mají vysoké poplatky, nízkou likviditu a velmi malou transparentnost. Tyto tři údery ztěžují jejich ospravedlnění ve vaší investiční sestavě.
Mohou však být připraveni na návrat. Odvětví se konsolidovalo - méně, ale lepších fondů - a mnoho BDC přešlo na flexibilnější intervalovou strukturu fondů a také snížilo své poplatky. Kromě toho „vstup institucionálních manažerů a přijetí intervalové struktury fondů může poskytnout tolik potřebný bod obratu, “ vzala na vědomí zpráva o skutečných aktivech r v červnu 2018. „Přístup k tomuto kalibru manažerů a jedinečné strategie povolené ve struktuře intervalového fondu poskytují drobným investorům větší možnosti v nettradovaném prostoru. ““
