Investoři mohou při výpočtu konečné hodnoty firmy použít několik různých vzorců, ale všechny z nich umožňují - alespoň teoreticky - zápornou rychlost růstu terminálu. To by nastalo, kdyby náklady na budoucí kapitál překročily předpokládanou míru růstu. V praxi však záporná terminální ocenění ve skutečnosti neexistují velmi dlouho. Hodnota vlastního kapitálu společnosti může pouze reálně klesnout na nulu a veškeré zbývající závazky by byly vyřešeny v konkurzním řízení.
Vzhledem k tomu, že konečná hodnota je počítána ve stálosti (prodloužena navždy v čase), musela by být vláda silně dotována vládou nebo mít nekonečné hotovostní rezervy, aby podpořila negativní tempo růstu.
Jak se vypočítávají hodnoty terminálního růstu
Konečná hodnota společnosti je odhad její budoucí hodnoty nad plánovaný peněžní tok. Existuje několik modelů pro výpočet konečné hodnoty, včetně metody růstu perpetuity a modelu růstu Gordon.
Cvičení Hodnota akcií = k − gD1 kde: D1 = Očekávaná roční dividenda na sharek = Diskontní sazba investora nebo požadovaná míra returng = Očekávaná míra růstu dividend (předpokládaná tobe konstanta)
Gordonův růstový model má jedinečný způsob stanovení konečné rychlosti růstu. Další výpočty konečné hodnoty se zaměřují výhradně na příjmy firmy a ignorují makroekonomické faktory, ale metoda růstu Gordon zahrnuje zcela subjektivní rychlost růstu terminálu na základě jakýchkoli kritérií, která by investor chtěl.
Například tempo růstu peněžních toků může být spojeno s předpokládaným růstem HDP nebo inflací. Mohlo by to být libovolně stanoveno na tři procenta. Toto číslo se pak přičte k výnosům před úroky, daněmi, odpisy a amortizací (EBITDA). Dále je výsledné číslo děleno váženým průměrem kapitálových nákladů (WACC) mínus stejná rychlost růstu terminálu.
Většina akademických výkladů konečné hodnoty naznačuje, že stabilní míry růstu terminálu musí být menší nebo rovno rychlosti růstu ekonomiky jako celku. To je jeden z důvodů, proč se HDP používá jako aproximace Gordonova modelu růstu.
Opět neexistuje žádný koncepční důvod domnívat se, že tato míra růstu by mohla být záporná. Záporná míra růstu znamená, že firma každý rok zlikviduje část sebe sama, dokud nakonec nezmizí, což činí výběr likvidace atraktivnějším. Jediným případem, kdy se to zdá být proveditelné, je situace, kdy je společnost pomalu nahrazována novou technologií.
Proč je těžké hodnotit firmy s terminálními růstovými modely
Klesající nebo zoufalé firmy nejsou pro investory snadné hodnotit pomocí modelů růstu terminálů. Je velmi možné, že taková firma nikdy nedosáhne trvalého růstu. Pro investory však není rozumné tento předpoklad provádět vždy, když současné kapitálové náklady přesáhnou současný zisk.
Negativní tempo růstu je obzvláště obtížné u mladých, složitých nebo cyklických podniků. Investoři se nemohou přiměřeně spolehnout na využití stávajících nákladů na kapitál nebo míry reinvestice, takže by mohli mít riskantní předpoklady o budoucích vyhlídkách.
Kdykoli investor narazí na firmu se záporným čistým výnosem v poměru k nákladům na kapitál, je pravděpodobně nejlepší spolehnout se na jiné základní nástroje mimo ocenění terminálů.
