Co je šíření výnosů?
Rozpětí výnosů je rozdíl mezi výnosy různých dluhových nástrojů s různou splatností, úvěrovým ratingem a rizikem, vypočtený odečtením výnosu jednoho nástroje od druhého. Pokud je například pětiletý státní dluhopis 5% a třicetiletý státní dluhopis 6%, rozpětí výnosů mezi dvěma dluhovými nástroji je 1%. Pokud se 30letý dluhopis obchoduje s 6%, pak by se na základě historického rozpětí výnosů mělo obchodovat s pětiletým dluhopisem kolem 1%, což je velmi atraktivní při současném výnosu 5%.
Výnosový spread
Pochopení šíření výnosů
Rozpětí výnosů je klíčovou metrikou, kterou investoři dluhopisů používají při měření úrovně nákladů na dluhopisy nebo skupinu dluhopisů. Například, pokud jedna vazba dává 7% a druhá dává 4%, rozpětí je 3 procentní body nebo 300 bazických bodů. Dluhopisy jiné než státní pokladny se obecně vyhodnocují na základě rozdílu mezi jejich výnosem a výnosem ze státních dluhopisů srovnatelné splatnosti.
Šíření výnosů a riziko
Čím vyšší je riziko, které nese dluhopis nebo třída aktiv, tím vyšší je jeho výnosový spread. Pokud je investice vnímána jako nízkoriziková, investoři pro vázání své hotovosti nevyžadují velký výnos. Pokud je však investice vnímána jako vyšší riziko, požadují investoři přiměřenou kompenzaci prostřednictvím vyššího rozpětí výnosů výměnou za převzetí rizika poklesu jejich jistiny. Například dluhopisy vydané velkou, finančně zdravou společností se obvykle obchodují s relativně nízkým rozpětím ve vztahu k americkým státním pokladnám. Naproti tomu dluhopisy vydané menší společností se slabší finanční silou se obvykle obchodují s vyšším rozpětím v porovnání se státní pokladnou. Z tohoto důvodu se dluhopisy na rozvíjejících se a rozvinutých trzích, jakož i podobné cenné papíry s různou splatností, obvykle obchodují za výrazně odlišných výnosů.
Pohyby výnosů
Protože se výnosy dluhopisů často mění, jsou také rozpětí výnosů. Směr rozpětí se může zvětšit nebo rozšířit, což znamená, že rozdíl ve výnosech mezi oběma dluhopisy roste a jeden sektor má lepší výkon než druhý. Když se rozpětí omezí, rozdíl ve výnosech klesá a jeden sektor má slabší výkon než druhý. Například výnos indexu dluhopisů s vysokým výnosem se pohybuje od 7% do 7, 5%. Výnos 10leté státní pokladny přitom zůstává na úrovni 2%. Rozpětí se posunulo z 500 bazických bodů na 550 bazických bodů, což naznačuje, že vysoce výnosné dluhopisy během tohoto časového období nesplňovaly státní pokladny.
V porovnání s historickým trendem mohou rozpětí výnosů mezi státními pokladnami různých splatností naznačovat, jak investoři sledují ekonomické podmínky. Rozšíření rozpětí obvykle vede k pozitivní výnosové křivce, což naznačuje stabilní ekonomické podmínky v budoucnosti. A naopak, při klesajícím rozpětí spreadů může docházet ke zhoršujícím se ekonomickým podmínkám, které povedou ke zploštění výnosové křivky.
