Přes masivní shromáždění S&P 500 v letošním roce manažer fondu Steve Romick varuje, že stoupající úrovně suverénního a podnikového dluhu na nová maxima mohou způsobit velké nepokoje na akciovém trhu. Romick má dobrý důvod k obavám. Jako šéf fondu FPA Crescent ve výši 17 miliard USD (FPACX) investuje do akcií 70%. Aby se chránil před rozpadem akcií, Romick kupuje akcie s pětiletým až sedmiletým investičním horizontem, který podle něj překoná, včetně American International Group (AIG), Jefferies Financial Group (JEF), Charter Communications (CHTR) a Comcast Corp. (CMCSA), za dlouhý rozhovor, který dal Barronovi.
4 zásoby k navigaci bouří
(Výkonnost zásob YTD)
· American International Group: 11, 8%
· Finanční skupina Jefferies: 17, 9%
· Charter Communications Inc.: 19, 7%
· Comcast Corp.: 9, 4%
Romickův fond FPA Crescent drží akcie, hotovost a dluhopisy. Během posledních tří, pěti, deseti a patnácti let průměrný fond pro přidělování aktiv překonal průměr své skupiny vrstevníků, včetně fondů, které drží 50% až 70% aktiv v akciích a zbytek s pevným příjmem a hotovostí. Společnost FPA Crescent nakupovala akcie během vězení v roce 2018, ale stále drží čtvrtinu svých aktiv v hotovosti.
Prominent v podnikovém a státním dluhu
Romick tvrdí, že zatímco mnozí se zaměřili na vysoké zadlužení spotřebitelů a bank, obě jsou ve skutečnosti v baronově lepší pozici než dříve. Mezitím ho podnikový dluh a státní dluh udržují v noci. "Úrovně státních dluhů jsou tak vysoké, jaké kdy byly ve vztahu k hrubému domácímu produktu na celém světě, " řekl Romick s odvoláním na vysoce zadluženou americkou státní pokladnu, jakož i státní a místní vlády v USA. t pokračovat navždy. V určitém okamžiku bude cena platit ve formě pomalejšího ekonomického růstu nebo recese. Kupující státního dluhu by mohli požadovat vyšší výnos. Výchozí firemní nastavení může být důsledkem vyšších nákladů na půjčky. Slabá ekonomika by mohla způsobit nižší cash flow, “řekl.
Americký podnikový dluh překonal 9 bilionů dolarů
Romick naznačuje, že americký podnikový dluh je na nejvyšší úrovni v historii, přes 9 bilionů dolarů, s nejvyšším poměrem zadlužení mimo recesi a „některými z nejslabších smluv, jaké jsme kdy viděli.“
Přestože jsou rizika lepších půjček s vyšším výnosem lépe pochopena, Romick uvedl, že pokud jde o dluhopisy s investičním stupněm, stále není dostatečné porozumění. Trh dluhopisů s vysokým výnosem a půjček s výnojem vzrostl z 1, 3 bilionu USD v roce 2008 na 2, 4 bilionu USD v současné době, téměř se zdvojnásobil. Mezitím trh se investičním stupněm za stejné období vyskočil z 2, 5 bilionu dolarů na 6, 4 bilionu dolarů. V důsledku nižších sazeb „zombie firmy“ přežívají déle, než by normálně.
AIG
Romick koupil AIG hned po poslední recesi. Investor je pozitivní, pokud jde o nového generálního ředitele AIG Briana Duperreaulta a COO Petera Zaffina, oba veterány z pojišťovnictví. Očekává, že nový management posune společnost vpřed ve své iniciativě na zlepšení upisování majetku a obětí. Akcie AIG zahájily v roce 2019 návrat a Romick považuje její ocenění za atraktivní.
Jefferies
Romick má také rád brokerského obchodníka a obchodní banku Jefferies, kterou nazývá kvalitním obchodem s dobrými majiteli-operátory. Poznamenává, že zatímco Jefferies v loňském roce odkoupil 13% svých akcií, jeho akcie poklesly o 35%. Výsledkem bylo, že akcie se obchodovaly za méně než 80% své účetní hodnoty a „asi 30% až 35% sleva na naše konzervativní hodnocení čisté hodnoty aktiv s nízkými 20 USD“, řekl.
Dívat se dopředu
Romickův střízlivý pohled na trhy odráží nové opatrné investory v důsledku čtvrtého čtvrtletí. Velkou otázkou zůstává, zda Romick nebo jakýkoli investor může úspěšně vybírat akcie, které budou prosperovat uprostřed příštího tržního vězení - a tím se vyhnout tomu, aby se tím stáhly.
