Invertovaná výnosová křivka byla historicky spolehlivým ukazatelem nastávající hospodářské recese, a to má rostoucí počet investorů připravených na dumpingové akcie, protože recesní očekávání často vyvolávají medvědí trhy. Ne tak rychle, říkají analytici a stratégové v JPMorgan a Credit Suisse. „Historicky mají akciové trhy tendenci produkovat některé z nejsilnějších výnosů v měsících a čtvrtletích po inverzi, “ napsal v poslední poznámce klientům citovaným MarketWatch Marko Kolanovic, vedoucí globálního výzkumu kvantitativního a derivátového výzkumu v JPMorgan.
Andrew Garthwaite, globální akciový stratég společnosti Credit Suisse, má podobný názor. Přestože si americká ekonomika všimla recese do 15 měsíců po každé z posledních sedmi inverzí výnosové křivky, upozorňuje také na to, že ceny akcií obvykle vrcholí šest měsíců po zahájení inverze na CNBC. Zjistil také, že některá odvětví a průmyslová odvětví akciového trhu mají po inverzi tendenci dělat se dobře, z nichž některá zdůrazňujeme v níže uvedené tabulce.
5 sektorů, které fungují dobře po převrácení výnosové křivky
- PrůmyslPojištěníZdravotnické vybaveníPharmoniePotraviny, nápoje a tabák
Význam pro investory
Při pohledu na historický výkon vypočítává Garthwaite, že index S&P 500 (SPX) během prvních tří měsíců po zahájení inverze vzrostl o 75% času, a to v průměru o 4%. O 18 měsíců později však index klesl o 62%, s průměrným poklesem o 8%.
Garthwaite se zaměřil na sektory akciových trhů a zjistil, že pojišťovací a průmyslové akcie přinášejí nejlepší střední historickou výkonnost během prvních tří měsíců po zahájení inverze. Na druhém konci spektra polovodiče a spotřební zboží dlouhodobě fungovaly nejhorší. Pojištění za normálních okolností zůstává mezi dvanácti měsíci s nejlepšími výsledky, ke kterým se připojují další obranné prostředky, jako jsou zdravotnická zařízení, farmaceutika a také zásoby potravin, nápojů a tabáku.
Klasický defenzivní akcie se těší relativně stálé poptávce po svých produktech ve všech fázích obchodního cyklu, a proto je připraven poskytovat stabilní zisky a dividendy. Naproti tomu cyklické akcie, jako jsou výrobci automobilového a technologického hardwaru, jsou historicky mezi nejhoršími hráči po 12 měsících za Credit Suisse.
Podle jeho průzkumu Kolanovic z JPMorgan zjistil, že býčí trh může mít stále značný prostor pro spuštění. "Teprve po 30 měsících klesne návratnost S&P 500 pod průměr, " uvedl ve své poznámce. Stejně jako u čtyř předchozích inverzí vidí Federální rezervu a zpomalující ekonomický růst jako 2 hlavní hnací síly současné epizody.
Dívat se dopředu
Zatímco Credit Suisse tvrdí, že inverze výnosové křivky jsou spolehlivými prediktory nadcházejících recesí, jiní analytici nesouhlasí. „Ne každá inverze byla následována recesí, “ tvrdí finanční výzkumná společnost Bespoke Investment Group, která také zjistila, že S&P 500 má tendenci vykazovat silné zisky během prvních 12 měsíců po inverzi.
Mezitím firma Bianco Research, analytická agentura pro makroekonomické investice, zjistila, že inverze se stávají spolehlivými recesivními prediktory, pokud vydrží déle než 10 dní. Aktuální inverze je nyní ve čtvrtém dni. Výnosy klesly na obou koncích spektra splatnosti v počátcích obchodování 27. března, protože investoři očekávali budoucí snížení sazeb ze strany Fedu na další zprávu CNBC. Zbývá zjistit, zda se toto očekávání naplní, a pokud ano, zda snížení sazeb může odvrátit recesi.
