Spotřebitelské ceny ve Švýcarsku za poslední čtyři roky klesají. A ekonomika si vede dobře. Deflace je obvykle známkou oslabující ekonomiky. Ceny klesají kvůli menší spotřebitelské poptávce. To zase vede ke zvýšení počtu nezaměstnaností. Deflace může také naklonit ekonomiku do recese. Poměr veřejného dluhu k HDP se zvyšuje, když je vláda nucena zvyšovat výdaje na programy sociálního zabezpečení.
Ekonomové však začínají revidovat svůj názor na špatné účinky deflace. Tento článek prozkoumá případ dobré deflace tím, že jako příklad uvede nedávné švýcarské hospodářství.
Švýcarský případ
Japonsko je učebnicovým případem deflace. Ekonomika asijské země byla za posledních 20 let zmařena deflací. Ekonomický a populační růst se zastavil. Poměr vládního dluhu země k HDP je 227% a je také nejvyšší na světě. Další země, které tvoří seznam zemí s vysokým vládním dluhem, jsou opět zeměmi, jejichž ekonomiky byly v nedávné době zbity.
Výjimkou je však Švýcarsko. Začátkem tohoto roku nařídila švýcarská centrální banka záporné úrokové sazby pro určité investice, aby zastavila příliv investora do švýcarského franku z rychle devalvujícího eura. V důsledku zavedení záporné úrokové míry ekonomové očekávali, že švýcarská ekonomika vstoupí do recese.
Ale to se nestalo. Země má nízkou míru nezaměstnanosti (3, 4%) a očekává se, že její ekonomika poroste o 1% až 1, 5%. Mzdy na ročním základě poklesly o 0, 6%, ale byly vyrovnány poklesem cen. Ve skutečnosti došlo k čistému nárůstu kupní síly, když se příjmy z mezd porovnaly s poklesem cen.
Úspěch Švýcarska je ještě pozoruhodnější, když ho porovnáte a porovnáte s úspěchy jeho sousedů v Evropě. Například švédská ekonomika, která po většinu loňského roku zaznamenala pokles deflace, je na vrcholu bubliny na bydlení díky dostupnosti levného úvěru díky nulově vázaným úrokovým sazbám. Centrální banka země je uvězněna, protože zvyšující se úrokové sazby by dále snižovaly míru inflace a vedly by k místní verzi americké bytové krize v roce 2008.
Existuje taková věc jako dobrá deflace?
To vše vede k obecnější otázce, zda je Švýcarsko jednorázovým případem nebo zda k deflaci dochází nezávisle na jiných ekonomických ukazatelích. Obecná shoda kolem deflace se vychýlila k názoru, že je to pro ekonomiku špatné. Ekonomický výzkum je v této otázce rozdělen.
Například novinka NBER rozlišuje mezi dobrou a špatnou deflací. Podle článku dochází k dobré deflaci, když agregátní nabídka převyšuje agregátní poptávku v důsledku technologických pokroků nebo vyšší produktivity. Špatná deflace nastane, když agregátní poptávka klesne rychleji než nabídka. Vědci citují Japonsko a velkou depresi 30. let jako příklady špatné deflace.
Příklad Švýcarska se zdá být příkladem prvního případu. Samostatně v článku z března 2015 tým vědců z Bank of International Settlements dospěl k závěru, že vazba mezi ekonomickým růstem produkce a deflací je statisticky slabá nebo nevýznamná. Podle vědců je tento pohled (který je převážně v ekonomické teorii) produktem Velké deprese. Dalším důkazem tohoto jevu je výzkum, který publikoval George Selgin, ředitel Cato Institute, v novinách Institutu ekonomických záležitostí v roce 1997. V tomto příspěvku Selgin dokazuje, že britská Velká deprese v letech 1873 až 1896, kdy Britové velkoobchodní ceny klesly asi o třetinu, byl také čas rostoucího reálného příjmu.
Deflace však může být zhoubná v kombinaci s jinými ekonomickými ukazateli. Například tým BIS dospěl k závěru, že existuje silnější vazba mezi růstem produkce a deflací cen aktiv. "Nejškodlivější interakce se zdají být mezi deflací cen nemovitostí a soukromým dluhem, " píšou. Zjednodušeně řečeno, to znamená, že účinek odpovídajícího nárůstu cen nemovitostí a soukromého dluhu může vypustit ekonomiku do recesivní spirály. Ukázkou tohoto problému jsou švédské bytové problémy.
Sečteno a podtrženo
Deflace dostala v poslední době špatný rap. Jak však ukazuje hospodářský výzkum a švýcarská ekonomika, názor nemusí být ve všech případech pravdivý.
