Co je zajištěná úvěrová povinnost (CLO)?
Zajištěný úvěrový závazek (CLO) je jediný cenný papír zajištěný skupinou dluhů. Často se jedná o podnikové půjčky, které mají nízký úvěrový rating, nebo výkupy realizované soukromou kapitálovou společností, aby převzaly kontrolní podíl v existující společnosti. Zajištěný úvěrový závazek je podobný zajištěnému hypotečnímu závazku (CMO), kromě toho, že podkladový dluh je jiného typu a charakteru - podnikový úvěr místo hypotéky.
U CLO dostává investor plánované splácení dluhu z podkladových úvěrů, přičemž v případě selhání dlužníků převezme většinu rizika. Výměnou za převzetí rizika selhání je investorovi nabídnuta větší rozmanitost a potenciál pro vyšší než průměrné výnosy. Výchozí je, když dlužník neprovede platby z půjčky nebo hypotéky po delší dobu.
Zajištěná úvěrová povinnost (CLO)
Jak fungují zajištěné úvěrové závazky (CLO)
Úvěry - obvykle první zástavní bankovní úvěry podnikům - které jsou řazeny pod investičním stupněm, jsou nejprve prodávány manažerovi CLO, který sdružuje více (obvykle 100 až 225) půjček dohromady a řídí konsolidace, aktivně nakupuje a prodává půjčky. Za účelem financování nákupu nového dluhu prodává manažer CLO podíly v CLO externím investorům ve struktuře zvané tranše. Každá tranše je součástí CLO a určuje, kdo bude vyplacen první, když budou provedeny základní splátky úvěru. Rovněž diktuje riziko spojené s investicí, protože investoři, kteří jsou naposledy placeni, mají vyšší riziko selhání z podkladových úvěrů. Investoři, kteří jsou vyplaceni jako první, mají nižší celkové riziko, ale v důsledku toho dostávají menší platby úroků. Investoři, kteří jsou v pozdějších tranších, mohou být vyplaceni jako poslední, ale úrokové platby jsou vyšší, aby se riziko kompenzovalo.
Klíč s sebou
- Zajištěný úvěrový závazek (CLO) je jediný cenný papír zajištěný skupinou dluhů. CLO jsou často podnikové úvěry s nízkým úvěrovým ratingem nebo výkupy realizované soukromými kapitálovými společnostmi, aby převzaly kontrolní podíl ve společnosti. S CLO investor přijímá plánované splácení dluhu z podkladových úvěrů, přičemž v případě selhání dlužníků převezme většinu rizika.
Existují dva typy tranší: tranže dluhu a tranše vlastního kapitálu. S tranší dluhu se nakládá stejně jako s dluhopisy a mají úvěrové ratingy a platby kupónem. Tyto tranže dluhů jsou vždy před řádkem, pokud jde o splacení, i když v rámci tranší dluhů existuje i příkaz klování. Akciové tranše nemají úvěrové hodnocení a jsou vypláceny po všech tranších dluhů. Akciové tranše jsou zřídka placeny peněžním tokem, ale v případě prodeje nabízejí vlastnictví v samotné CLO.
CLO je aktivně spravovaný nástroj: manažeři mohou - a mohou - kupovat a prodávat jednotlivé bankovní úvěry v podkladové kolaterální fond ve snaze získat zisk a minimalizovat ztráty. Kromě toho je většina dluhu CLO zajištěna vysoce kvalitním kolaterálem, což snižuje pravděpodobnost likvidace a je lépe vybavena tak, aby vydržela volatilitu trhu.
CLO nabízejí vyšší než průměrné výnosy, protože investor si kupuje dluh s nízkým ratingem větší riziko.
Zvláštní úvahy pro CLO
Někteří tvrdí, že CLO není tak riskantní. Studie společnosti Guggenheim Investments, která se zabývá správou aktiv, zjistila, že od roku 1994 do roku 2013 zaznamenaly CLO výrazně nižší sazby selhání než podnikové dluhopisy. Přesto jsou to sofistikované investice a obvykle pouze velké institucionální investoři nakupují tranše v CLO. Jinými slovy, společnosti z rozsahu, jako jsou pojišťovny, rychle nakupují dluhové tranše na vyšší úrovni, aby zajistily nízké riziko a stálý peněžní tok. Podílové fondy a ETF obvykle nakupují dluhové tranše na nižší úrovni s vyšším rizikem a vyššími úrokovými platbami. Pokud jednotlivý investor investuje do podílového fondu s juniorskými tranžemi dluhu, převezme tento investor poměrné riziko selhání.
