Co je to Country Risk Premium (CRP)?
Prémiové riziko země (CRP) je dodatečný výnos nebo prémie požadovaná investory za účelem kompenzace vyššího rizika spojeného s investováním v cizí zemi ve srovnání s investováním na domácím trhu. Zámořské investiční příležitosti jsou doprovázeny vyšším rizikem kvůli množství geopolitických a makroekonomických rizikových faktorů, které je třeba vzít v úvahu. Díky těmto zvýšeným rizikům jsou investoři opatrní při investování do zahraničí a v důsledku toho požadují rizikovou prémii za investice do nich. Prémiová riziková prémie (CRP) je obecně vyšší pro rozvojové trhy než pro rozvinuté země.
Porozumění prémii za riziko země (CRP)
Riziko země zahrnuje řadu faktorů, včetně:
- Politická nestabilita; Hospodářská rizika, jako jsou recesivní podmínky, vyšší inflace atd.; Dluhové zatížení státu a pravděpodobnost selhání; Měnové výkyvy; Nepříznivé vládní předpisy (jako vyvlastnění nebo měnové kontroly).
Riziko země je klíčovým faktorem, který je třeba vzít v úvahu při investování na zahraničních trzích. Většina národních agentur pro rozvoj vývozu má podrobnou dokumentaci o rizicích spojených s podnikáním v různých zemích po celém světě.
Prémiové riziko země může mít významný dopad na oceňování a výpočty podnikových financí. Výpočet CRP zahrnuje odhad rizikové prémie pro vyspělý trh, jako jsou USA, a přidání standardního rozpětí.
Klíč s sebou
- Prémiová riziková prémie, dodatečná prémie požadovaná k odškodnění investorů za vyšší riziko investování v zámoří, je klíčovým faktorem, který je třeba vzít v úvahu při investování na zahraničních trzích. CRP je obecně vyšší pro rozvojové trhy než pro rozvinuté země.
Odhad prémie za riziko země
Pro odhad CRP existují dvě běžně používané metody:
Metoda státního dluhu - CRP pro konkrétní zemi lze odhadnout porovnáním rozpětí výnosů státních dluhopisů mezi zemí a vyspělým trhem jako USA
Metoda akciového rizika - CRP se měří na základě relativní volatility výnosů akciového trhu mezi konkrétní zemí a rozvinutým národem.
Existují však nevýhody obou metod. Pokud je vnímáno, že země má zvýšené riziko selhání svého státního dluhu, výnosy z jejího státního dluhu by stoupaly, jak tomu bylo v případě řady evropských zemí v druhé dekádě současného tisíciletí. V takových případech nemusí být rozpětí státních dluhových výnosů nutně užitečným ukazatelem rizik, kterým čelí investoři v těchto zemích. Pokud jde o metodu akciového rizika, může CRP významně podceňovat, pokud je volatilita trhu v zemi neobvykle nízká z důvodu nelikvidnosti trhu a menšího počtu veřejných společností, což může být pro některé příhraniční trhy charakteristické.
Výpočet prémie za riziko země
Třetí metoda výpočtu čísla CRP, kterou mohou kapitáloví investoři použít, překonává nevýhody výše uvedených dvou přístupů. Pro danou zemi A lze prémii za riziko země vypočítat jako:
Prémiové riziko země (pro zemi A) = rozpětí na výnos státního dluhu země A x (anualizovaná standardní odchylka akciového indexu země A / anualizovaná standardní odchylka trhu nebo indexu státních dluhopisů země A)
Anualizovaná směrodatná odchylka je mírou volatility. Důvodem pro srovnání volatility trhů s akciemi a státními dluhopisy pro konkrétní zemi v této metodě je to, že si navzájem konkurují o fondy investorů. Pokud by tedy akciový trh země byl výrazně volatilnější než trh se státními dluhopisy, jeho CRP by byl na vyšší straně, což by znamenalo, že investoři by požadovali vyšší prémii, aby investovali na kapitálový trh země (ve srovnání s dluhopisovým trhem), protože by bylo považováno za rizikovější.
Mějte na paměti, že pro účely tohoto výpočtu by státní dluhopisy země měly být denominovány v měně, ve které existuje subjekt bez selhání, jako je americký dolar nebo euro.
Vzhledem k tomu, že riziková prémie vypočtená tímto způsobem je použitelná pro kapitálové investice, je CRP v tomto případě synonymem prémie za akciové riziko a tyto dva termíny se často používají zaměnitelně.
Příklad: Předpokládejme následující -
- Výnos u 10-ti letého státního dluhopisu USD A = 6, 0% Výnos u 10-letého státního dluhopisu USA = 2, 5% Anualizovaná směrodatná odchylka pro referenční akciový index země A = 30% Anualizovaná směrodatná odchylka pro index státních dluhopisů země A v USD = 15%
Riziková prémie za zemi (akcie) pro zemi A = (6, 0% - 2, 5%) x (30% / 15%) = 7, 0%
Země s nejvyšším CRP
Aswath Damodaran, profesor financí na Stern School of Business v NYU, udržuje veřejnou databázi svých odhadů CRP, které jsou široce využívány ve finančním průmyslu. Od ledna 2019 jsou v tabulce níže uvedeny země s nejvyšším stupněm rizika země. Tabulka zobrazuje celkovou prémii za akciové riziko ve druhém sloupci a prémii za riziko země (akcie) ve třetím sloupci. Jak již bylo uvedeno výše, výpočet CRP zahrnuje odhad rizikové prémie pro vyspělý trh a přidání standardního rozpětí. Damodaran přebírá rizikovou prémii za vyspělý akciový trh na 5, 96% (k 1. lednu 2019). Venezuela má tedy CRP 22, 14% a celkovou prémii za akciové riziko 28, 10% (22, 14% + 5, 96%).
| Země s nejvyšším CRP | ||
|---|---|---|
| Země | Prémium celkového akciového rizika | Prémiové riziko země |
| Venezuela | 28, 10% | 22, 14% |
| Barbados | 19, 83% | 13, 87% |
| Mozambik | 19, 83% | 13, 87% |
| Kongo (Republika) | 18, 46% | 12, 50% |
| Kuba | 18, 46% | 12, 50% |
| El Salvador | 16, 37% | 10, 41% |
| Gabon | 16, 37% | 10, 41% |
| Irák | 16, 37% | 10, 41% |
| Ukrajina | 16, 37% | 10, 41% |
| Zambie | 16, 37% | 10, 41% |
Začlenění CRP do CAPM
Cenový model kapitálových aktiv (CAPM) lze upravit tak, aby odrážel další rizika mezinárodního investování. CAPM podrobně popisuje vztah mezi systematickým rizikem a očekávanou návratností aktiv, zejména akcií. Model CAPM je široce používán v celém odvětví finančních služeb pro účely oceňování rizikových cenných papírů, generování následných očekávaných výnosů z aktiv a výpočtu kapitálových nákladů.
Funkce CAPM:
Cvičení Ra = rf + βa (rm −rf) kde: rf = bezriziková míra návratnosti βa = beta securityrm = očekávaný tržní výnos
Existují tři přístupy k začlenění prémie za riziko země do CAPM, aby bylo možné odvodit prémie za akciové riziko, kterou lze použít k posouzení rizika investování do společnosti se sídlem v cizí zemi.
- První přístup předpokládá, že každá společnost v cizí zemi je stejně vystavena riziku země. I když je tento přístup běžně používán, nerozlišuje mezi žádnými dvěma společnostmi v cizí zemi, i když jedna je obrovská exportně orientovaná firma a druhá malá místní firma. V takových případech by CRP byl přidán k očekávanému návratu očekávaného trhu, takže CAPM bude:
Cvičení Re = Rf + P (Rm-Rf) + CRP
- Druhý přístup předpokládá, že expozice společnosti vůči riziku země je podobná expozici vůči jinému tržnímu riziku. Tím pádem,
Cvičení Re = Rf + β (Rm −Rf + CRP)
- Třetí přístup považuje riziko země za samostatný rizikový faktor, který znásobuje CRP proměnnou (obvykle označovanou lambda nebo λ). Obecně řečeno, společnost, která je významně vystavena cizím státům - díky získání velkého procenta svých příjmů z této země nebo umístění tam podstatného podílu své výroby - by měla vyšší hodnotu λ než společnost, která je méně vystaven této zemi.
Příklad: Podle výše uvedeného příkladu, jaké by byly náklady na kapitál pro společnost, která zvažuje založení projektu v zemi A, s ohledem na následující parametry?
Cvičení CRP pro zemi A = 7, 0% Rf = bezriziková sazba = 2, 5% Rm = očekávaná návratnost na trhu = 7, 5% Projekt Beta = 1, 25Vlastní kapitál = Rf + β (Rm −Rf + CRP) Náklady na vlastní kapitál = 2, 5% + 1, 25 (7, 5% -2, 5% + 7, 0)
Prémiové riziko země - klady a zápory
Zatímco většina by souhlasila s tím, že by pomoc v oblasti rizikových prémií země představovala, že země, jako je například Myanmar, by představovala větší nejistotu než řekněme Německo, někteří odpůrci zpochybňují užitečnost CRP. Někteří naznačují, že riziko země je diverzifikovatelné. Pokud jde o výše popsaný CAPM, spolu s dalšími modely rizika a návratnosti - které znamenají nediverzifikovatelné tržní riziko - zůstává otázkou, zda je možné diverzifikovat další rozvíjející se tržní riziko. V takovém případě by někteří lidé neměli účtovat žádné další prémie.
Jiní věří, že tradiční CAPM lze rozšířit do globálního modelu, a tak začlenit různé CRP. Z tohoto pohledu by globální CAPM zachytil jednorázovou prémii za globální akciové riziko, která by při určování volatility spoléhala na beta verzi aktiva. Poslední hlavní argument spočívá v přesvědčení, že riziko země se lépe odráží v peněžních tocích společnosti než použitá diskontní sazba. Úpravy možných negativních událostí v národě, jako je politická a / nebo ekonomická nestabilita, by se promítly do očekávaných peněžních toků, čímž by se vyloučila potřeba úprav jinde ve výpočtu.
Celkově však prémie za riziko země slouží užitečnému účelu tím, že kvantifikuje vyšší očekávání návratnosti investic do zahraničních jurisdikcí, které mají nepochybně další úroveň rizika ve srovnání s domácími investicemi. Od roku 2019 se zdá, že rizika zahraničních investic rostou, vzhledem k celosvětovému nárůstu obchodního napětí a dalších obav. BlackRock, největší správce aktiv na světě, má „Panel geopolitických rizik“, který analyzuje hlavní rizika. Od března 2019 tato rizika zahrnovala - evropskou roztříštěnost, konkurenci mezi USA a Čínou, napětí v jižní Asii, napětí v globálním obchodu, konflikty v Severní Koreji a Rusku a NATO, hlavní teroristické útoky a počítačové útoky. I když některé z těchto problémů mohou být dobře vyřešeny včas, zdá se být rozumné zohlednit tyto rizikové faktory při jakémkoli hodnocení výnosů z projektu nebo investice umístěné v cizí zemi.
Porovnání investičních účtů × Nabídky, které se objevují v této tabulce, pocházejí od partnerství, od nichž Investopedia dostává náhradu. Název poskytovatele PopisSouvisející termíny
Mezinárodní model oceňování kapitálových aktiv (CAPM) Mezinárodní model oceňování kapitálových aktiv (CAPM) je finanční model, který rozšiřuje koncept CAPM na mezinárodní investice. více Mezinárodní beta Mezinárodní beta (často známý jako „globální beta“) je míra systematického rizika nebo volatility akcií nebo portfolia ve vztahu k celosvětovému trhu, spíše než domácí trh. více Jak model oceňování aktivního kapitálu funguje Model oceňování aktivního kapitálu je rozšířením modelu oceňování kapitálových aktiv, který se zaměřuje na beta spotřebu namísto tržního beta. více Náklady na kapitál: Co potřebujete vědět Cena kapitálu je požadovaná návratnost, kterou společnost potřebuje, aby mohla provést projekt kapitálového rozpočtování, jako je například výstavba nové továrny. více Model stanovení cen kapitálových aktiv (CAPM) Model stanovení cen kapitálových aktiv je model, který popisuje vztah mezi rizikem a očekávaným výnosem. více Definice modelu Fama a francouzského trojfaktoru Model Fama a francouzský třífaktorový model rozšířil CAPM tak, aby zahrnoval riziko velikosti a riziko hodnoty, aby vysvětlil rozdíly v diverzifikovaných výnosech portfolia. více partnerských odkazůSouvisející články
Nástroje pro základní analýzu
Je hodnota akcií Apple nadhodnocena nebo podhodnocena?
Ekonomika
Chyťte se na CCAPM
Finanční analýza
Model CAPM: Výhody a nevýhody
Řízení rizik
Úvod do mezinárodního CAPM
Finanční analýza
Investoři potřebují dobrý WACC
Finanční analýza
Vysvětlení cenového modelu kapitálových aktiv (CAPM)
