Co je to úvěrový spread?
Úvěrové rozpětí je rozdíl ve výnosu mezi americkým státním dluhopisem a jiným dluhovým cenným papírem se stejnou splatností, ale rozdílnou úvěrovou kvalitou. Úvěrové rozpětí mezi americkými pokladnami a jinými emisemi dluhopisů se měří v bazických bodech, přičemž 1% rozdíl ve výnosu se rovná rozpětí 100 bazických bodů. Jako příklad lze uvést, že desetiletá státní pokladniční poukázka s výnosem 5% a desetiletá podniková obligace s výnosem 7% mají úvěrové rozpětí ve výši 200 bazických bodů. Úvěrové rozpětí se také označuje jako „rozpětí dluhopisů“ nebo „standardní rozpětí“. Úvěrové rozpětí umožňuje srovnání mezi podnikovým dluhopisem a bezrizikovou alternativou.
Úvěrové rozpětí se může také vztahovat na strategii opcí, kde je zapsána opce s vysokou prémií a na stejném podkladovém cenném papíru je zakoupena opce s nízkou prémií. To poskytuje kredit na účet osoby, která tyto dva obchody uskutečnila.
Úvěrové rozpětí
Porozumění úvěrovým spreadům (dluhopisy a opce)
Úvěrové rozpětí pro dluhopisy
Úvěrové rozpětí dluhopisů odráží rozdíl ve výnosu mezi státní pokladnou a podnikovým dluhopisem stejné splatnosti. Dluh vydaný ministerstvem financí Spojených států je používán jako měřítko ve finančním odvětví, protože jeho bezrizikový status je podporován plnou vírou a úvěrem vlády USA. Americké státní dluhopisy (státní dluhopisy) jsou považovány za nejbližší věc k bezrizikové investici, protože pravděpodobnost selhání je téměř neexistující. Investoři mají maximální jistotu, že budou spláceni.
Firemní dluhopisy, a to i pro nejstabilnější a vysoce hodnocené společnosti, jsou považovány za rizikovější investice, u nichž investor požaduje kompenzaci. Tato kompenzace je kreditním rozpětím. Pro ilustraci, pokud má desetiletá státní pokladna výnos 2, 54%, zatímco desetiletý podnikový dluhopis má výnos 4, 60%, pak podnikový dluhopis nabízí rozpětí 206 bazických bodů přes státní pokladniční poukázku.
Rozpětí úvěru (dluhopis) = (1 - míra návratnosti) * (výchozí pravděpodobnost)
Úvěrové rozpětí se u jednotlivých cenných papírů liší v závislosti na ratingu emitenta dluhopisu. Dluhopisy vyšší kvality, které mají menší šanci na selhání emitenta, mohou nabídnout nižší úrokové sazby. Dluhopisy nižší kvality, s vyšší pravděpodobností selhání emitenta, musí nabídnout vyšší sazby, aby přilákaly investory k rizikovější investici. Kolísání úvěrového rozpětí je obvykle způsobeno změnami ekonomických podmínek (inflace), změnami likvidity a poptávkou po investicích na konkrétních trzích.
Například v případě nejistého zhoršujícího se ekonomického stavu mají investoři tendenci uprchnout do bezpečí amerických pokladen (nákup), často na úkor podnikových dluhopisů (prodej). Tato dynamika způsobuje, že ceny státní pokladny v USA rostou a výnosy klesají, zatímco ceny podnikových dluhopisů klesají a výnosy rostou. Rozšíření odráží obavy investorů. Proto jsou úvěrové rozpětí často dobrým barometrem ekonomického zdraví - rozšiřování (špatné) a zužování (dobré).
Existuje řada indexů dluhopisového trhu, které investoři a finanční experti používají ke sledování výnosů a úvěrových rozpětí různých typů dluhů, se splatností v rozmezí od tří měsíců do 30 let. Mezi nejdůležitější indexy patří americký dluh s vysokým výnosem a investičním stupněm, cenné papíry zajištěné hypotékou, komunální dluhopisy osvobozené od daně a státní dluhopisy.
Úvěrové rozpětí je větší u dluhů emitovaných rozvíjejícími se trhy a korporacemi s nižším hodnocením než vládními agenturami a bohatšími nebo stabilnějšími zeměmi. Spready jsou větší u dluhopisů s delší splatností.
Klíč s sebou
- Úvěrové rozpětí odráží rozdíl ve výnosu mezi státní pokladnou a podnikovým dluhopisem se stejnou splatností. Úvěrové rozpětí dluhopisů je často dobrým barometrem ekonomického zdraví - rozšiřování (špatné) a zužování (dobré). Úvěrové rozpětí může také odkazovat na možnosti strategie, kde je zapsána vysoká prémiová opce a na stejném podkladovém cenném papíru je zakoupena nízká prémiová opce. Strategie možností úvěrového rozpětí by měla vést k čistému úvěru, což je maximální zisk, který může obchodník dosáhnout.
Úvěrové rozpětí jako strategie opcí
Úvěrové rozpětí se může také vztahovat na typ strategie opcí, kde obchodník nakupuje a prodává opce stejného typu a vypršení platnosti, ale s odlišnými realizačními cenami. Přijaté pojistné by mělo být vyšší než zaplacené pojistné, což má za následek čistý kredit obchodníka. Čistý kredit je maximální zisk, který může obchodník dosáhnout. Dvěmi takovými strategiemi jsou bull put spread, kde obchodník očekává, že podkladový cenný papír se zvýší, a mediální call spread, kde obchodník očekává, že podkladový cenný papír poklesne.
Příkladem rozšíření volání medvědů by bylo koupi hovoru za 50 USD na ABC za 2 $ a psaní volání v lednu 45 na ABC za 5 dolarů. Účet obchodníka ukládá 3 dolary za akcii (s každou smlouvou představující 100 akcií), když dostává prémii 5 $ za psaní hovoru za leden 45, zatímco za nákup hovoru za leden 50 zaplatí 2 $. Pokud je cena podkladového cenného papíru po vypršení platnosti možnosti 45 USD nebo méně, obchodník dosáhl zisku. Lze to také nazvat „možnost úvěrového rozpětí“ nebo „možnost úvěrového rizika“.
