Zatímco výpočty čisté současné hodnoty (NPV) jsou užitečné při oceňování investičních příležitostí, proces není v žádném případě dokonalý. NPV je tedy užitečným výchozím bodem pro oceňování investic, ale není to definitivní metrika, na kterou by se měl investor při všech investičních rozhodnutích spolehnout.
NPV a investice
V některých případech mají peníze v současnosti hodnotu vyšší než stejné množství peněz v budoucnosti. Peníze v průběhu času ztrácí hodnotu díky inflaci. Také peníze investované jedním způsobem by mohly být investovány do jiného, který by mohl poskytnout vyšší návratnost. Jinými slovy je možné, že dolar vydělaný v budoucnosti bude nižší než dolar vydělaný v současnosti. Prvek diskontní sazby vzorce NPV představuje potenciální pokles hodnoty, protože odečte aktuální hodnotu investované hotovosti od současné hodnoty očekávaných peněžních toků.
Použití NPV
Investor může například dnes nebo rok získat 100 USD. Většina investorů by nechtěla odložit platbu. Co kdyby se však investor mohl rozhodnout, že dnes dostane 100 USD nebo 105 USD za jeden rok? 5% míra návratnosti čekající jeden rok by mohla být pro investora přínosná, ledaže by existovala alternativní investice, která by ve stejném období poskytla výnos vyšší než 5%.
Pokud by investor věděl, že by mohl v příštím roce vydělat 8% z relativně bezpečné investice, rozhodl by se dnes získat 100 USD a ne za výběr s 5% návratností. V tomto případě se 8% nazývá diskontní sazba.
Citlivost NPV a diskontní sazby
Největší nevýhodou výpočtu NPV je jeho citlivost na diskontní sazbu. Konec konců, NPV je součet více diskontovaných peněžních toků - pozitivních i negativních - převedených na současné hodnoty za stejný časový okamžik (obvykle na začátku peněžních toků). Proto diskontní sazba použitá ve jmenovatelích výpočtu každé současné hodnoty (PV) je rozhodující pro určení toho, jaké bude konečné číslo NPV. Malé zvýšení nebo snížení diskontní sazby bude mít významný dopad na konečnou produkci.
Zvažte například investici, která by dnes stála předem 4 000 USD, ale očekává se, že počínaje koncem tohoto roku zaplatí roční zisk ve výši 1 000 USD (za celkovou nominální částku 5 000 $). Při použití 5% diskontní sazby ve výpočtu NPV se pět plateb v 1 000 $ rovná 4 329, 48 $ v dnešních dolarech. Odečtením počáteční platby 4 000 USD získáte NPV ve výši 329, 28 USD.
Zvýšení diskontní sazby z 5% na 10% však vede k velmi odlišné NPV. Při 10% diskontní sazbě se peněžní toky investice zvýší na současnou hodnotu 3 790, 79 $. Odečtením počátečních nákladů 4 000 USD od této částky získáte NPV - 209, 21 USD. Jednoduše úpravou sazby se investice změnila z investice, která vytváří hodnotu, na hodnotu, která ztrácí hodnotu.
Výběr diskontní sazby - nevýhoda používání NPV
Jak investor ví, jakou diskontní sazbu použít? Přesné stanovení procentního podílu na investici představující jeho rizikovou prémii není přesná věda. Pokud je investice bezpečná s nízkým rizikem ztráty, může být 5% přiměřená diskontní sazba, která se použije - ale co když investice ukrývá dostatečné riziko, aby byla zaručena 10% diskontní sazba? Protože výpočty NPV vyžadují výběr diskontní sazby, mohou být nespolehlivé, pokud je vybrána nesprávná sazba.
Jiné nevýhody
Ještě složitější je možnost, že investice nebude mít stejnou úroveň rizika v celém svém časovém horizontu.
Jak by měl investor v našem příkladu pětileté investice vypočítat NPV, pokud by investice měla vysoké riziko ztráty za první rok, ale relativně nízké riziko za poslední čtyři roky? Investor by mohl uplatnit různé diskontní sazby pro každé období, to by však model ještě komplikovalo a vyžadovalo by zavěšení pěti diskontních sazeb.
Konečně další velkou nevýhodou použití NPV jako investičního kritéria je to, že zcela vylučuje hodnotu jakýchkoli reálných možností, které mohou v rámci investice existovat.
Zvažte znovu náš pětiletý investiční příklad. Předpokládejme, že investice je ve společnosti se startovací technologií, která v současnosti ztrácí peníze, ale očekává se, že se do tří let výrazně rozšíří. Pokud je investor přesvědčen, že dojde k expanzi, měl by začlenit hodnotu této možnosti do celkového NPV investice. Standardní vzorec NPV však neumožňuje zahrnout hodnotu reálných možností.
