Co je diskontovaný peněžní tok (DCF)?
Diskontovaný peněžní tok (DCF) je metoda ocenění použitá k odhadu hodnoty investice na základě jejích budoucích peněžních toků. Analýza DCF se dnes snaží zjistit hodnotu společnosti na základě projekcí toho, kolik peněz v budoucnu vygeneruje.
Analýza DCF zjistí současnou hodnotu očekávaných budoucích peněžních toků pomocí diskontní sazby. Pro odhad potenciální investice se pak použije odhad současné hodnoty. Pokud je hodnota vypočtená prostřednictvím DCF vyšší než současné náklady na investici, měla by se zvážit příležitost.
DCF se vypočítá takto:
- CF = Cash Flowr = diskontní sazba (WACC) DCF je známá také jako model diskontovaných peněžních toků
Diskontovaný peněžní tok (DCF)
Jak funguje diskontovaný peněžní tok (DCF)
Účelem analýzy DCF je odhadnout peníze, které by investor obdržel z investice, upravené o časovou hodnotu peněz. Časová hodnota peněz předpokládá, že dolar má dnes zítra více než dolar.
Například za předpokladu 5% ročního úroku bude 1, 00 USD na spořicím účtu v hodnotě 1, 05 USD za rok. Podobně, je-li platba $ 1 zpožděna o rok, její současná hodnota je 0, 95 $, protože ji nelze vložit na váš spořicí účet.
Pro investory může být analýza DCF užitečným nástrojem, který slouží jako způsob, jak potvrdit ceny reálné hodnoty zveřejněné analytiky. Vyžaduje, abyste zvážili mnoho faktorů, které ovlivňují společnost, včetně budoucího růstu tržeb a ziskových marží. Budete také muset přemýšlet o diskontní sazbě, která je ovlivněna bezrizikovou úrokovou sazbou, náklady společnosti na kapitál a potenciální rizika pro ceny akcií. To vše vám pomůže nahlédnout do faktorů, které zvyšují cenu akcií, takže budete moci vložit přesnější cenovku do akcií společnosti.
Výzvou pro model DCF je výběr peněžních toků, které budou diskontovány, pokud je investice velká, složitá nebo pokud investor nemůže získat přístup k budoucím peněžním tokům. Ocenění soukromé firmy by bylo z velké části založeno na peněžních tocích, které budou k dispozici novým majitelům. Analýza DCF založená na dividendách vyplácených menšinovým akcionářům (které jsou k dispozici pro investora) za veřejně obchodované akcie bude téměř vždy naznačovat, že akcie mají nízkou hodnotu.
DCF však může být velmi užitečný při hodnocení jednotlivých investic nebo projektů, které může investor nebo firma s přiměřenou jistotou kontrolovat a předpovídat.
Analýza DCF také vyžaduje diskontní sazbu, která odpovídá časové hodnotě peněz (bezriziková sazba) plus návratnost rizika, které podstupují. V závislosti na účelu investice existují různé způsoby, jak najít správnou diskontní sazbu.
Alternativní investice
Investor by mohl nastavit diskontní sazbu DCF rovnou návratnosti, kterou očekávají od alternativní investice s podobným rizikem. Například, Aaliyah mohla investovat 500 000 dolarů do nového domu, který očekává, že bude schopen prodat za 10 let za 750 000 dolarů. Alternativně by mohla investovat 500 000 dolarů do důvěry v investice do nemovitostí (REIT), která by měla v příštích 10 letech ročně vracet 10% ročně.
Pro zjednodušení příkladu budeme předpokládat, že Aaliyah neúčtuje náklady na substituci nájemného ani daňové účinky mezi těmito dvěma investicemi. K analýze DCF potřebuje pouze diskontní sazbu (10%) a budoucí peněžní tok (750 000 $) z budoucího prodeje svého domu. Tato analýza DCF má pouze jeden peněžní tok, takže výpočet bude snadný.
V tomto příkladu by Aaliyah neměla investovat do domu, protože její analýza DCF ukazuje, že její budoucí peněžní toky dnes stojí jen 289 157, 47 USD. Jakmile budou zahrnuty daňové účinky, nájemné a další faktory, může Aaliyah zjistit, že DCF je o něco blíže k současné hodnotě domova. Přestože je tento příklad příliš zjednodušený, měl by pomoci ilustrovat některé problémy DCF, včetně nalezení vhodných diskontních sazeb a provedení spolehlivých budoucích předpovědí.
Vážené průměrné kapitálové náklady (WACC)
Pokud firma hodnotí potenciální projekt, může použít vážené průměrné kapitálové náklady (WACC) jako diskontní sazbu pro odhadované budoucí peněžní toky. WACC je průměrná cena, kterou společnost platí za kapitál z výpůjčky nebo prodeje vlastního kapitálu.
Představte si společnost, která by mohla investovat 50 milionů dolarů do vybavení pro projekt, u kterého se očekává, že bude generovat 15 milionů dolarů ročně po dobu 4 let. Na konci projektu lze použité zařízení prodat za 12 milionů dolarů. Je-li podnikový WACC 12%, může být analýza DCF dokončena.
V tomto případě by společnost měla do projektu investovat, protože analýza DCF vede k hodnotě, která je vyšší než počáteční investice 50 milionů dolarů.
Omezení modelu diskontovaných peněžních toků
Model DCF je silný, ale existují určitá omezení, pokud jsou použita příliš široce nebo se špatnými předpoklady. Například bezriziková sazba se v průběhu času mění a může se v průběhu projektu měnit. Změny nákladů na kapitál nebo očekávané hodnoty záchrany na konci projektu mohou také zneplatnit analýzu, jakmile již projekt nebo investice již začaly.
Použití modelů DCF na složité projekty nebo investice, které investor nemůže ovládat, je také obtížné nebo téměř nemožné. Představte si například investora, který chce na konci roku 2018 koupit akcie společnosti Apple Inc. (AAPL) a rozhodne se použít DCF k rozhodnutí, zda je aktuální cena akcie reálná hodnota.
Tento investor musí provést několik předpokladů k dokončení této analýzy. Pokud pro model používá volný peněžní tok (FCF), měla by přidat očekávanou míru růstu? Jaká je správná diskontní sazba? Existují alternativy nebo by se měla spolehnout pouze na odhadovanou prémii za tržní riziko? Jak dlouho bude držet akcie AAPL a jaká bude jeho hodnota na konci tohoto období? Na tyto otázky bohužel chybí důsledné odpovědi, a protože nemá přístup k peněžnímu toku AAPL jako menšinový akcionář, tento model není užitečný.
Shrnutí modelu diskontovaných peněžních toků (DCF)
Investoři mohou použít koncept současné hodnoty peněz k určení, zda budoucí peněžní toky investice nebo projektu jsou rovny nebo větší než hodnota počáteční investice. Za účelem provedení analýzy DCF musí investor provést odhady budoucích peněžních toků a konečné hodnoty investice, vybavení nebo jiných aktiv.
Investor musí také stanovit vhodnou diskontní sazbu pro model DCF, která se bude lišit v závislosti na zvažovaném projektu nebo investici. Pokud investor nemá přístup k budoucím peněžním tokům nebo je projekt velmi složitý, DCF nebude mít velkou hodnotu a měly by být použity alternativní modely.
