Co je to esoterický dluh?
Ezoterický dluh se týká dluhových nástrojů, jakož i jiných investic (nazývaných esoterická aktiva), které jsou strukturovány způsobem, kterému jen málo lidí plně rozumí. Ezoterický dluh je složitý a může být produktem sekuritizace nebo může jednoduše vzniknout složitým finančním ujednáním. Ceny těchto cenných papírů mohou být jako takové zpochybněny nebo se zdá být známo relativně málo účastníkům trhu. Struktura těchto nástrojů může navíc vést k klamně atraktivním profilům rizika / návratnosti oproti jiným investicím, pokud nástroje fungují správně, ale může také vést k problémům s nelikviditou a cenami při narušení trhů.
Klíč s sebou
- Ezoterický dluh se týká dluhů nebo jiných finančních nástrojů, které mají složitou strukturu, které správně rozumí jen několika lidem se specializovanými znalostmi. Protože jejich nevyvratitelnosti, skutečné povahy jejich reálné hodnoty a jejich rizikového / výnosového profilu mohou být neznámé nebo zavádějící účastníci trhu. Cenové nabídky a nedostatečné řízení rizik těchto pozic proto vedlo k finančním krizím a velkým ztrátám v případě, že estoterské investice nefungují tak, jak byly zveřejněny. Ezoterický dluh často vzniká procesem sekuritizace nebo formou derivátových smluv.
Pochopení esoterického dluhu
Ezoterický dluh se může vztahovat na řadu dluhových investic. Některé jsou založeny na zajištění, které není tradičním základem pro nabízení dluhopisů nebo jiných dluhových cenných papírů, včetně věcí, jako jsou patenty, poplatky, licenční smlouvy atd. Ostatní nabízejí vydávající společnosti komplexní platební podmínky. Například přepínací směnky typu „pay-in-kind“ jsou dluhové cenné papíry, které umožňují společnosti přepínat mezi dvěma možnostmi - jednou je provedení platby úroku, druhou je převzetí dalšího dluhu vůči držiteli cenných papírů. Tyto investice přicházejí s vyššími riziky, a proto nabízejí vyšší výnosy než běžné obligace nebo dokonce nezdravé obligace. Přicházejí také s dodatečnými problémy s likviditou, protože trh se složitými nástroji je v ten nejlepší čas tenký a během období nejistoty může úplně zmizet.
Běžným typem ezoterického dluhu jsou předávané cenné papíry: soubory jednotlivých cenných papírů s pevným výnosem, které jsou zase zajištěny balíčkem aktiv. Zprostředkovatel servisu vybírá měsíční platby od emitentů a po odečtení poplatku je poukáže nebo předá držitelům průchodného cenného papíru. Cenné papíry zajištěné hypotékou (MBS) jsou běžným příkladem průchozích cenných papírů. Odvozují svou hodnotu z nezaplacených hypoték, ve kterých majitel cenného papíru dostává platby na základě částečného nároku na platby provedené různými dlužníky. Více hypoték je zabaleno dohromady a tvoří fond, který tak rozloží riziko na více půjček. Někteří majitelé hypoték však pravděpodobně znovu financují svůj dům nebo prodávají, což znamená, že jejich půjčky budou splaceny brzy. Ostatní mohou splácet svou půjčku. Tyto neznámé faktory vedou k ezoterickým cenovým modelům, které se mohou lišit mezi protistranami na tomto trhu a mezi nimi.
Cenné papíry aukčních sazeb jsou dalším příkladem ezoterického dluhového nástroje, který byl od finanční krize v roce 2008 účinně odstaven.
Ezoterický dluh a finanční krize
Finanční krize v letech 2008–2009 představila globální ekonomiku některým rizikům spojeným s příliš velkým esoterickým dluhem a příliš velkým množstvím esoterických investic obecně. Během této doby úvěr tekl tak volně, že mnoho společností a emitentů třetích stran vytvořilo inovativní a nápadité dluhové nástroje přizpůsobené tomu, co konkrétní investor chtěl. Primárním hybatelem samozřejmě bylo vydělat spoustu peněz na poplatcích a uspokojit finanční potřeby některých zoufalých společností, spíše než ve prospěch investorů.
Když se úvěrový trh zmocnil, když se společnosti snažily přesně ocenit svou držbu cenných papírů zajištěných hypotékou a swapů úvěrového selhání, byl podivný ezoterický dluh považován za příliš složitý na to, aby se s ním dokonce obtěžoval. Takže, zatímco tam byl pomalý a bolestivý proces, který nakonec vedl k problémovým MBS je cena a pak se pohyboval, trh esoterického dluhu úplně ztuhl. Bez přesných informací o cenách bylo jen málo kupujících, kteří by investorům pomohli přemístit esoterický dluh ze svých rozvah. Tím se stáhl trh s drahými cennými papíry, který byl kdysi vnímán jako mírně rizikovější než peněžní trh. SEC vstoupila do tohoto konkrétního spisu, aby vynutila urovnání nad nesprávným odhalením rizika, ale ne všechny formy esoterického dluhu dostaly stejné zacházení.
Je zajímavé, že se ezoterický dluh znovu objevil krátce po přechodu finanční krize na Velkou recesi. S hladovkou pro výnos byli investoři opět ochotni převzít riziko složitosti a likvidity pro lepší návratnost. I když tyto komplikované nástroje mohou být v příznivějších dobách atraktivnější než obyčejný vanilkový dluh, mohou při zpřísnění úvěrových trhů představovat obrovské problémy.
