Co je to Flowback?
Flowback popisuje prudký nárůst prodejního tlaku, který investoři vyvíjejí na akcie kótované na burze v zemi emise kvůli hrozící přeshraniční fúzi nebo akvizici. V některých situacích nemají zahraniční investoři jinou možnost než prodat své akcie, pokud sloučení povede k investici, která již nesplňuje jejich investiční cíle.
Flowback se také může vztahovat na právo investora převést americký depozitní příjem (ADR) na jeho reprezentativní akcie.
Klíč s sebou
- Flowback je zvýšený prodejní tlak v důsledku přeshraniční fúze nebo akvizice. K prodeji dochází, protože investoři nemusí chtít držet novou zahraniční investici nebo nová společnost již nemusí splňovat investiční kritéria investora nebo správce fondu. Zpětný tok v ADR může také dochází k cenovým rozdílům, pokud je společnost kótována na více než jedné globální burze. Rozhodčí budou prodávat akcie s předraženou cenou a kupovat akcie s nižší cenou.
Porozumění Flowbacku
K zpětnému toku dochází, když zabezpečení vidí zvýšený prodejní tlak v důsledku nadcházejícího přeshraniční fúze. K tomu dochází, protože nově sloučená společnost již nebude mít sídlo v jedné ze zemí. Investoři v zemi, ve které společnost již nebude bydlet, mohou své akcie prodat, protože tyto akcie brzy představují zahraniční investici místo tuzemské. Správci fondů mohou být nuceni prodat své akcie, protože sloučená zahraniční společnost již nemusí splňovat kritéria portfolia fondu.
Například technický index země A se zabývá pouze technologickými akciemi ze země A. Přední technologická společnost A ze země A, ABC, se rozhodne sloučit s přední společností země B DEF a začlenit novou společnost ABEF do země B.
Čistý účinek této akce by donutil výše zmíněný indexový fond k prodeji všech svých akcií v ABC, protože společnost již nebude zapadat do investiční teze fondu. V takových případech by společnosti měly přezkoumat zpětný tok, ke kterému dochází v důsledku podnikových akcí, aby zabránily poklesu cen akcií.
K zpětnému toku v ADR dochází, když je cena ADR vyšší než cena akcií kmenových akcií společnosti, které obchodují na kotované burze na svém domácím trhu. Arbitři mohou profitovat prodejem za předražené akcie a současným nákupem podhodnocených akcií.
Relevance zpětného toku
Přeshraniční fúze a akvizice rostou, protože globální trhy jsou stále více propojeny a společnosti vidí potenciální synergie sloučením s přeshraničními společnostmi. Velká část této akce byla vedena příznivějším daňovým režimem vůči společnostem v zemích mimo USA. To vedlo k řadě velkých konsolidací, které se nazývají podnikové inverze, kde sloučená společnost sídlí v ústředí v zemi s nízkými daněmi z příjmu právnických osob, jako je Irsko nebo Anglie. K největším invazím patřily zdravotnické společnosti Allergan, Mylan a Medtronic a průmyslová společnost Johnson Controls.
Tyto obchody nevedly k vážnému zpětnému toku, ale zasáhly akcionáře společnosti, kteří přesunuli své daňové bydliště do cizí země. Podle pravidel IRS, během vrcholu inverzní šílenství v letech 2012-2016, byli investoři do těchto společností zdaněni, jako kdyby prodali všechny své akcie.
ADR a depozitní příjmy pro zahraniční akcie, které se obchodují na trzích, kde nemají sídlo, rostly vlivem, čímž se vytvořilo více příležitostí k zpětnému toku. Ke konci roku 2018 je k dispozici více než 2 200 ADR.
Příklad zpětného toku v reálném světě
V roce 2004 koupila španělská banka Santander britskou opatskou národní banku za 8, 5 miliardy liber v hotovosti a akciích. Zatímco nabídka na společnost pokračovala, 14 z 20 největších akcionářů v Abbey snížilo své pozice o 56%, podle časopisu Finacial Times. Jedná se o významný prodejní tlak v důsledku akvizice, tzv. Flowback.
Aby se zabránilo dalšímu zpětnému toku, pokusil se Santander uklidnit britské akcionáře tím, že jim umožnil přijímat dividendy v librách šterlinků. To držitelům Spojeného království umožnilo vyhnout se nákladům na převod dividend v eurech na libry šterlinků z jejich domovské země. Akvizice byla dokončena na konci roku 2004.
