Co je to volný peněžní tok (FCF)?
Volný peněžní tok (FCF) představuje hotovost, kterou společnost generuje po zaúčtování peněžních toků na podporu operací a udržení svých kapitálových aktiv. Na rozdíl od příjmů nebo čistých příjmů je volný peněžní tok měřítkem ziskovosti, který vylučuje nepeněžní výdaje ve výkazu zisku a ztráty a zahrnuje rozvahy na vybavení a aktiva a na změny pracovního kapitálu.
Úrokové platby jsou vyloučeny z obecně přijímané definice volného peněžního toku. Investiční bankéři a analytici, kteří potřebují zhodnotit očekávaný výkon společnosti s různými kapitálovými strukturami, budou používat varianty volného peněžního toku, jako je volný peněžní tok pro firmu a volný peněžní tok do vlastního kapitálu, které jsou upraveny o výplaty úroků a půjček.
Podobně jako tržby a výdělky, je volný peněžní tok často hodnocen na akcii, aby se vyhodnotil účinek ředění.
Klíč s sebou
- Volný peněžní tok (FCF) představuje hotovost k dispozici věřitelům a investorům ve společnosti poté, co byly vyúčtovány všechny provozní náklady a investice do kapitálu. SFF vyrovnává čistý příjem úpravou o nepeněžní výdaje, změny pracovního kapitálu a kapitálové výdaje (CAPEX).Je míra ziskovosti, FCF podléhá více fluktuacím než čistý příjem.Finanční fond pro investice však může jako doplňkový nástroj analýzy odhalit problémy v fundamentech dříve, než se objeví ve výkazu zisku a ztráty.
Pochopení volného cash flow
Pochopení volného cash flow (FCF)
Volný peněžní tok (FCF) je peněžní tok dostupný všem věřitelům a investorům ve společnosti, včetně kmenových akcionářů, upřednostňovaných akcionářů a věřitelů. Někteří investoři upřednostňují FCF nebo FCF na akcii před výdělky nebo výdělky na akcii jako měřítko ziskovosti, protože odstraňují nepeněžní položky z výsledovky. Protože však FCF odpovídá za investice do pozemků, budov a zařízení, může být časem hrudkovitý a nerovnoměrný.
Výhody volného cash flow (FCF)
Protože FCF odpovídá za změny pracovního kapitálu, může poskytnout důležitý vhled do hodnoty společnosti a zdraví jejích základních trendů. Například snížení závazků (odliv) může znamenat, že prodejci vyžadují rychlejší platbu. Snížení pohledávek (příliv) by mohlo znamenat, že společnost rychleji vybírá hotovost od svých zákazníků. Zvýšení zásob (odliv) by mohlo znamenat skladovou zásobu neprodaných produktů. Zahrnutí pracovního kapitálu do míry ziskovosti poskytuje přehled, který ve výkazu zisku a ztráty chybí.
Předpokládejme například, že společnost za poslední desetiletí každoročně vydělala v čistém příjmu 50 000 000 USD ročně. Na povrch se to zdá stabilní, ale co když FCF v posledních dvou letech klesá, protože zásoby rostou (odliv), zákazníci začali zpožďovat platby (odliv) a prodejci začali požadovat rychlejší platby (odliv) od firmy? V této situaci by FCF odhalila vážnou finanční slabost, která by nebyla zřejmá pouze z prověrky výkazu zisku a ztráty.
FCF je také užitečné jako výchozí místo pro potenciální akcionáře nebo věřitele k vyhodnocení, jak je pravděpodobné, že společnost bude schopna vyplatit své očekávané dividendy nebo úroky. Pokud by byly splátky dluhu společnosti odečteny od FCF (volný peněžní tok do firmy), věřitel by měl lepší představu o kvalitě peněžních toků dostupných pro další půjčky. Podobně mohou akcionáři použít FCF mínus výplaty úroků k přemýšlení o očekávané stabilitě budoucích výplat dividend.
Omezení volného cash flow (FCF)
Představte si, že společnost má v daném roce zisk před odpisy, amortizací, úroky a daně (EBITDA) 1 000 000 USD. Předpokládejme také, že tato společnost neměla žádné změny pracovního kapitálu (krátkodobá aktiva - krátkodobé závazky), ale na konci roku koupila nová zařízení v hodnotě 800 000 USD. Náklady na nové vybavení budou rozloženy v průběhu času prostřednictvím odpisů ve výkazu zisku a ztráty, což dokazuje dopad na příjmy.
Protože však společnost FCF odpovídá za hotovost vynakládanou na nové vybavení v běžném roce, společnost v tomto roce nahlásí 200 000 $ FCF (1 000 000 EBITDA - 800 000 $ zařízení) na 1 000 000 USD EBITDA. Pokud předpokládáme, že všechno ostatní zůstává stejné a nedojde k dalšímu nákupu zařízení, EBITDA a FCF budou příští rok opět stejné. V této situaci bude muset investor určit, proč FCF tak rychle klesal jeden rok, aby se vrátil na předchozí úroveň, a zda tato změna pravděpodobně bude pokračovat.
Výpočet volného cash flow (FCF)
FCF lze vypočítat počínaje peněžními toky z provozních činností ve Výkazu o peněžních tocích, protože toto číslo již bude mít upravený zisk pro nepeněžní výdaje a změny pracovního kapitálu.
Výkaz zisku a ztráty a rozvaha mohou být také použity pro výpočet FCF.
K dosažení stejného výpočtu lze použít i jiné faktory z výkazu zisku a ztráty, rozvahy a výkazu peněžních toků. Pokud by například EBIT nebyl poskytnut, mohl by investor dospět ke správnému výpočtu následujícím způsobem.
Přestože je FCF užitečným nástrojem, nepodléhá stejným požadavkům na zveřejňování informací jako ostatní řádkové položky v účetní závěrce. To je nešťastné, protože pokud se přizpůsobíte skutečnosti, že kapitálové výdaje (CAPEX) mohou učinit metriku trochu „hrudkovitou“, FCF je dobrou dvojí kontrolou nahlášené ziskovosti společnosti. Ačkoli úsilí stojí za to, ne všichni investoři mají základní znalosti nebo jsou ochotni věnovat čas na výpočet čísla ručně.
Jak definovat „dobrý“ volný peněžní tok (FCF)
Naštěstí většina finančních webů poskytne shrnutí FCF nebo graf trendu FCF pro většinu veřejných společností. Skutečnou výzvou však zůstává: co představuje dobrý volný peněžní tok? Mnoho společností s velmi pozitivním volným peněžním tokem bude mít mizerné akciové trendy a opak může také platit.
Použití trendu FCF vám může pomoci zjednodušit vaši analýzu.
Koncept, který si můžeme půjčit od technických analytiků, je zaměřit se spíše na trend fundamentálního výkonu než na absolutní hodnoty FCF, výdělky nebo výnosy. V zásadě, pokud jsou ceny akcií funkcí základních fundamentů, pak by pozitivní trend FCF měl korelovat s průměrnými pozitivními cenami akcií.
Běžným přístupem je použití stability trendů FCF jako měřítka rizika. Pokud je trend FCF stabilní během posledních čtyř až pěti let, pak býčí trendy v akciích budou v budoucnu méně narušeny. Klesající trendy FCF, zejména trendy FCF, které se však velmi liší ve srovnání s vývojem výnosů a prodeje, naznačují vyšší pravděpodobnost negativního cenového výkonu v budoucnosti.
Tento přístup ignoruje absolutní hodnotu FCF zaměřit se na svah FCF a jeho vztah k cenovému výkonu.
Příklad volného cash flow (FCF)
Zvažte následující příklad:
Co byste dospěli k závěru o pravděpodobném trendu cen akcií s odlišnou základní výkonností?
Na základě těchto trendů by byl investor v pohotovosti, že něco se společností nemusí být v pořádku, ale že problémy nevedly k takzvaným „hlavním číslům“ - výnosům a výdělkům na akcii (EPS). Co by mohlo tyto problémy způsobit?
Investice do růstu
Společnost by mohla mít odlišné trendy, jako jsou tyto, protože management investuje do pozemků, budov a zařízení pro rozvoj podnikání. V předchozím příkladu mohl investor zjistit, že tomu tak je, když se podíváme, zda CAPEX v letech 2016–2018 roste. Pokud by FCF + CAPEX stále rostl, tento scénář by mohl být dobrou hodnotou pro hodnotu akcie.
Zásoby zásob
V letech 2015 až 2016 vzrostla společnost Deckers Outdoor Corp (DECK), známá svými UGG botami, o více než 3%. Zásoby však vzrostly o více než 26%, což způsobilo, že FCF v tomto roce poklesla, i když příjmy rostly. Na základě těchto informací mohl investor před provedením investice s potenciálem pro další riziko prozkoumat, zda by společnost DECK byla schopna vyřešit své problémy se zásobami nebo zda spouštěcí systém UGG prostě vypadal z módy.
Úvěrové problémy
Změna pracovního kapitálu může být způsobena kolísáním zásob nebo posunem v závazcích a pohledávkách. Pokud se prodeje společnosti potýkají, a tak rozšiřují štědrší platební podmínky pro své klienty, zvýší se pohledávky, což může vést k záporné úpravě FCF. Alternativně je možné, že dodavatelé společnosti nejsou ochotni poskytnout úvěr tak velkoryse a nyní vyžadují rychlejší platbu. Tím se sníží splatné účty, což je také negativní úprava FCF.
Od roku 2009 do roku 2015 se mnoho solárních společností zabývalo tímto přesným druhem úvěrového problému. Tržby a příjmy by mohly být nafouknuty nabídkou štědrších podmínek pro klienty. Protože však byl tento problém v průmyslu všeobecně známý, dodavatelé byli méně ochotni prodloužit termíny a chtěli platit solární společnosti rychleji. V této situaci byl rozdíl mezi základními trendy patrný v analýze FCF, ale nebyl okamžitě zřejmý pouhým prozkoumáním samotného výkazu zisku a ztráty.
