AQR, velký hedgeový fond založený známým investorem Cliff Asnessem, využívá strategii statistické arbitráže tím, že zaujímá krátkou pozici u akcií s vysokou beta a dlouhou pozici u akcií s nízkou beta. Tato strategie je známa jako sázka proti beta verzi. Teorie je založena na údajné neefektivnosti s modelem oceňování kapitálových aktiv, neboli CAPM, kvůli velkým fondům omezeným na typ pákového efektu, který mohou využít, a na riziko, které mohou přijmout. Beta je statistické měřítko rizika jednotlivých akcií nebo portfolia vůči trhu jako celku. Sázka na frázi proti beta byla vytvořena z několika ekonomických článků napsaných tvůrci strategie.
Beta
Beta je měřítkem rizika, které nelze diverzifikací snížit. Beta jedna znamená, že akcie nebo portfolio se pohybují přesně v souladu s větším trhem. Beta větší než jedna označuje, že aktivum s vyšší volatilitou má tendenci se na trhu pohybovat nahoru a dolů. Beta menší než jedna označuje aktivum méně volatilní než trh nebo aktiva s vyšší volatilitou, která nesouvisí s větším trhem. Záporná beta verze ukazuje, že se aktivum nepřímo pohybuje na celkovém trhu. Některé deriváty, jako jsou put opce, mají trvale negativní beta.
CAPM
CAPM je model, který počítá očekávaný výnos z aktiva nebo portfolia. Vzorec určuje očekávaný výnos jako převládající bezriziková sazba plus výnos z trhu mínus bezriziková sazba krát beta akcií. Linka bezpečnostního trhu neboli SML je výsledkem CAPM. Ukazuje očekávanou míru návratnosti jako funkci nediverzifikovatelného rizika. SML je přímka, která ukazuje kompromis mezi rizikem a výnosem pro aktivum. Sklon SML se rovná prémii za tržní riziko. Prémia za tržní riziko je rozdíl mezi očekávanou návratností tržního portfolia a bezrizikovou sazbou.
Sázejte proti strategii Beta
Základní sázka proti beta verzi je najít aktiva s vyššími beta a zaujmout v nich krátkou pozici. Současně je páková dlouhá pozice zaujata aktivy s nižšími beta. Myšlenka je, že vyšší aktiva beta jsou předražena a nižší aktiva beta jsou podhodnocena. Teorie předpokládá, že ceny akcií se nakonec vrátí do souladu mezi sebou. Jde v zásadě o statistickou arbitrážní strategii s tím, že ceny aktiv se vracejí k střední ceně versus riziko. Tento medián je definován jako SML.
Hlavním principem CAPM jsou všichni rozumní investoři, kteří investují své peníze do portfolia s nejvyšším očekávaným přebytkem na jednotku rizika. Očekávaný nadměrný výnos na jednotku rizika se nazývá Sharpe ratio. Investor pak může pákový efekt využít nebo snížit na základě svých individuálních preferencí rizika. Mnoho velkých podílových fondů a jednotlivých investorů je však omezeno na míru pákového efektu, který mohou využít. Výsledkem je, že mají tendenci nadvážit svá portfolia směrem k aktivům s vyšší beta verzí a zlepšovat tak výnosy.
Toto naklonění směrem k vyšším zásobám beta naznačuje, že tato aktiva vyžadují nižší návratnost přizpůsobenou rizikům než nižší aktiva beta. Někteří odborníci se v podstatě domnívají, že sklon řady SML je příliš nízký pro americký trh versus CAPM. To údajně vytváří cenovou anomálii na trhu, na kterém se nějaký pokus snaží profitovat. Některé ekonomické studie provádějící historické zpětné testování prokázaly vynikající Sharpeovy poměry oproti trhu jako celku.
Při zkoumání tohoto jevu vytvořila AQR tržně neutrální sázení proti beta faktorům, které lze použít k měření této myšlenky. Prakticky je výkon této strategie způsoben provizí a dalšími obchodními náklady. Proto nemusí být pro jednotlivé investory užitečné. Strategie pravděpodobně vyžaduje velké množství kapitálu a přístup k nízkým obchodním nákladům, aby byla úspěšná.
