Slyšeli jste to již dříve: někdo se potýká s problémy s platebními kartami nebo hypotékami a musí vypracovat platební plán, aby se vyhnul bankrotu. Co dělá celá země, když se dostane do podobného problému s dluhy? Pro řadu rozvíjejících se ekonomik je vydávání státního dluhu jediným způsobem, jak získat finanční prostředky, ale věci se mohou rychle nakysnout. Jak se země vypořádávají se svými dluhy, zatímco se snaží růst?
Většina zemí - od těch, které rozvíjejí své ekonomiky až po nejbohatší země světa - vydává dluh, aby financoval svůj růst. Je to podobné tomu, jak si podnik vezme půjčku na financování nového projektu, nebo jak si rodina může vzít půjčku na koupi domu. Velký rozdíl je velikost; půjčky na státní dluh pravděpodobně pokryjí miliardy dolarů, zatímco osobní nebo obchodní půjčky mohou být v čase poměrně malé.
Státní dluh
Státní dluh je příslibem vlády zaplatit těm, kdo jim půjčují peníze. Je to hodnota dluhopisů vydaných vládou této země. Velký rozdíl mezi státním dluhem a státním dluhem je v tom, že státní dluh je vydáván v domácí měně, zatímco státní dluh je vydáván v cizí měně. Půjčka je garantována zemí vydání.
Před nákupem státního dluhu vlády určují investoři riziko investice. Dluh některých zemí, například Spojených států, je obecně považován za bezrizikový, zatímco dluh rozvíjejících se nebo rozvojových zemí přináší vyšší riziko. Investoři musí zvážit stabilitu vlády, jak vláda plánuje splatit dluh, a možnost, že se země dostane do prodlení. V některých ohledech je tato analýza rizika podobná analýze provedené u podnikového dluhu, i když u státních dluhopisů mohou být někdy investoři výrazně vystaveni. Protože ekonomická a politická rizika pro státní dluh převažují nad vyspělými zeměmi, dluhu je často přidělen rating pod bezpečným statusem AAA a AA a může být považován za investiční stupeň.
Dluh emitovaný v cizích měnách
Investoři dávají přednost investicím do měn, které znají a kterým důvěřují, jako je americký dolar a libra šterlinků. Proto jsou vlády rozvinutých ekonomik schopny emitovat dluhopisy denominované ve svých vlastních měnách. Měny rozvojových zemí mají tendenci mít kratší historii a nemusí být tak stabilní, což znamená, že v jejich měnách bude mnohem menší poptávka po dluhu.
Riziko a pověst
Rozvojové země mohou být v nevýhodě, pokud jde o půjčky. Stejně jako investoři se špatným úvěrem musí i rozvojové země platit vyšší úrokové sazby a vydávat dluhy v silnějších zahraničních měnách, aby kompenzovaly dodatečné riziko, které investor nese. Většina zemí se však nesetkává s problémy se splácením. Problémy mohou nastat, když nezkušené vlády přeceňují projekty, které mají být financovány dluhem, přeceňují příjmy, které budou generovány ekonomickým růstem, strukturují svůj dluh tak, aby platby byly proveditelné pouze za nejlepších ekonomických okolností, nebo pokud by směna Díky sazbám je platba v měně denominovaná příliš obtížná.
Proč chce země vydávající státní dluh především splácet své půjčky? Koneckonců, pokud to může přimět investory, aby vylévali peníze do své ekonomiky, nepřijímají riziko? Rozvíjející se ekonomiky chtějí splatit dluh, protože vytváří solidní pověst, kterou mohou investoři využít při hodnocení budoucích investičních příležitostí. Stejně jako teenageři musí budovat solidní úvěr, aby dokázali získat úvěrovou způsobilost, chtějí země vydávající státní dluh splácet svůj dluh, aby investoři viděli, že jsou schopni splácet jakékoli následné půjčky.
Dopad selhání
Nesplnění státního dluhu může být složitější než nesplacení podnikového dluhu, protože domácí aktiva nemohou být zajištěna pro splacení prostředků. Spíše budou podmínky dluhu znovu projednány, což často ponechá věřitele v nepříznivé situaci, ne-li celou ztrátu. Dopad selhání tak může být výrazně dalekosáhlejší, a to jak z hlediska dopadu na mezinárodní trhy, tak z hlediska vlivu na obyvatelstvo země. Vláda v prodlení se může snadno stát vládou v chaosu, která může být katastrofální pro jiné typy investic ve vydávající zemi.
Výchozí příčiny dluhu
V zásadě k selhání dojde, když dluhové závazky země překročí její platební schopnost. Může k tomu dojít několika způsoby:
- Během měnové krize
Domácí měna ztrácí svou směnitelnost v důsledku rychlých změn směnného kurzu. Převést tuzemskou měnu na měnu, ve které je dluh vydán, je příliš drahé. Měnící se ekonomické klima
Pokud se země bude silně spoléhat na vývoz, zejména na komodity, může výrazné snížení zahraniční poptávky snížit HDP a splácení nákladů nákladné. Pokud země vydá krátkodobý státní dluh, je zranitelnější vůči výkyvům tržního sentimentu. Domácí politika
Riziko selhání je často spojeno s nestabilní strukturou vlády. Nová strana, která se chopí moci, se může zdráhat uspokojit dluhové závazky nahromaděné předchozími vůdci.
Příklady výchozího dluhu
Objevilo se několik významných případů, kdy se rozvíjející se ekonomiky dostaly do hlavy, když se dostaly do dluhu.
- Severní Korea (1987)
Poválečná Severní Korea vyžadovala obrovské investice, aby mohla nastartovat ekonomický rozvoj. V roce 1980 nesplnila většinu svého nově restrukturalizovaného zahraničního dluhu a do roku 1987 dlužila téměř 3 miliardy dolarů. Nesprávné řízení průmyslu a značné vojenské výdaje vedly k poklesu HNP a schopnosti splácet nesplacené půjčky. Rusko (1998)
Velká část ruského vývozu pocházela z prodeje komodit, což ji vystavovalo cenovým výkyvům. Výchozí hodnota Ruska poslala negativní sentiment na mezinárodní trhy, protože mnozí byli šokováni, že mezinárodní moc může výchozí. Tato katastrofická událost vyústila v dobře zdokumentovaný kolaps dlouhodobého řízení kapitálu. Argentina (2002)
Argentinská ekonomika zažila hyperinflaci poté, co začala růst na začátku 80. let, ale dokázala udržet věci na kýlu tím, že navázala svou měnu na americký dolar. Recese koncem 90. let tlačila vládu na prodlení s dluhem v roce 2002, kdy zahraniční investoři následně přestali dávat více peněz do argentinské ekonomiky.
Investice do dluhů
Globální kapitálové trhy se v posledních desetiletích stále více integrují a umožňují rozvíjejícím se ekonomikám přístup k rozmanitějšímu souboru investorů využívajících různé dluhové nástroje. To dává rozvíjejícím se ekonomikám větší flexibilitu, ale také zvyšuje nejistotu, protože dluh je rozložen na tolika stranách. Každá strana může mít jiný cíl a toleranci vůči riziku, což činí z rozhodování o nejlepším postupu v případě selhání komplikovaný úkol.
Investoři, kteří nakupují státní dluh, musí být pevná, ale flexibilní. Pokud budou příliš usilovat o splácení, mohou urychlit kolaps ekonomiky; pokud nebudou dostatečně tlačit, mohli by vyslat signál jiným dlužníkům, že věřitelé budou jeskyni pod tlakem. Pokud je vyžadována restrukturalizace, cílem restrukturalizace by mělo být zachování hodnoty aktiv držené věřitelem a zároveň pomoc vydávající zemi vrátit se k ekonomické životaschopnosti.
- Pobídky k splácení
Země s neudržitelnou mírou zadlužení by měly mít možnost obrátit se na věřitele, aby prodiskutovaly možnosti splácení, aniž by byly převzaty za úkol. To vytváří transparentnost a dává jasný signál, že země chce pokračovat v splácení půjček. Poskytování alternativ restrukturalizace
Před přechodem na restrukturalizaci dluhu by měly zadlužené země prozkoumat své hospodářské politiky, aby zjistily, jaké druhy úprav lze provést, aby jim umožnily obnovit výplaty půjček. To může být obtížné, pokud bude vláda tvrdá, protože když je řečeno, co dělat, může je přesunout přes okraj. Půjčování obezřetně
Investoři sice možná hledají diverzifikaci do nové země, to však neznamená, že zaplavení hotovosti do mezinárodních cenných papírů bude mít vždy pozitivní výsledek. Transparentnost a korupce jsou důležitými faktory, které je třeba prozkoumat, než se peníze vylejí do drahých úsilí. Odpuštění dluhu
V důsledku morálního nebezpečí spojeného s propuštěním dlužníků ze země věřitelé považují vymazání státního dluhu za čistou poslední věc, kterou chtějí. Země zasazené dluhem, zejména pokud je tento dluh dlužen organizaci, jako je Světová banka, však mohou usilovat o odpuštění svého dluhu, pokud vytvoří hospodářskou a politickou stabilitu. Neúspěšný stát může mít negativní dopad na okolní země.
Závěr
Existence mezinárodních finančních trhů způsobuje, že financování hospodářského růstu je pro rozvíjející se ekonomiky možné, ale může také zkomplikovat splácení dluhů tím, že zkomplikuje kolektivní smlouvy mezi věřiteli. Není-li zaveden žádný přísný mechanismus pro zefektivnění řešení problémů, je důležité, aby vydavatel státních dluhopisů i investoři dospěli k vzájemnému porozumění - aby všichni lépe uzavírali dohodu, místo aby dluh nechali splácet.
