Metodou paritní analýzy rizik při sestavování portfolia je alokovat kapitál v portfoliu na základě rizikově vážené báze. Alokace aktiv je proces, kterým investor dělí kapitál v portfoliu na různé typy aktiv. Tradiční alokace portfolia je 60% na akcie a 40% na dluhopisy. Tato alokace však nefunguje dobře během čerpání akciového trhu a ekonomické nestability. Přístup parity rizika se pokouší vyhnout se rizikům a skreslením tradiční diverzifikace portfolia. Umožňuje konstrukci optimálního portfolia s ohledem na volatilitu aktiv zahrnutých do portfolia.
Tradiční přidělení aktiv
Tradiční moudrostí je přidělit 60% portfolia akciím a 40% dluhopisům a jiným nástrojům s pevným výnosem. Dalším společným maximem je odečíst věk investora od 100 a určit procento, které by mělo být přiděleno dluhopisům. I když to jistě vytvoří diverzifikovanější portfolio než jen akcie nebo pouze dluhopisy, nedosahuje schopnosti odolávat volatilitě a hospodářským poklesům.
S touto tradiční alokací portfolia představují akcie 90% portfoliového rizika. Historicky mají akcie trojnásobnou volatilitu cenných papírů s pevným výnosem. Vyšší volatilita akcií předčí diverzifikační výhody dluhopisů. Tradiční alokace portfolia se během finanční krize v roce 2008 nevedla dobře, protože akcie v průběhu zvýšené volatility období dramaticky poklesly. Parita rizika se vyhýbá této koncentraci rizika do akcií.
Linka zabezpečení trhu
Teorie alokace rizikových parit je zaměřena na pomoc investorům při budování portfolií, která jsou dostatečně diverzifikovaná, ale stále schopná dosáhnout významných výnosů. Paritní riziko používá jako součást svého přístupu koncept trhu s cennými papíry.
Linka trhu s cennými papíry je grafickým znázorněním vztahu mezi rizikem a výnosem aktiva. Používá se při metodě stanovení cen kapitálových aktiv (CAPM). Sklon čáry je určen beta trhu. Čára se svažuje nahoru. Čím větší je možnost vrácení aktiva, tím vyšší je riziko spojené s tímto aktivem.
Existuje vestavěný předpoklad, že sklon tržní linie cenných papírů je konstantní. Konstantní sklon nemusí být ve skutečnosti přesný. Pro tradiční alokaci 60/40 musí investoři podstoupit větší riziko, aby dosáhli přijatelných výnosů. Výhody diverzifikace jsou omezené, protože rizikovější akcie jsou přidávány do portfolia. Paritní riziko řeší tuto otázku pomocí pákového efektu pro vyrovnání míry volatility a rizika napříč různými aktivy v portfoliu.
Využití pákového efektu
Parita rizika využívá pákový efekt ke snížení a diverzifikaci akciového rizika v portfoliu a přitom se stále zaměřuje na dlouhodobou výkonnost. Opatrné použití pákového efektu v likvidních aktivech může snížit samotnou volatilitu akcií. Riziková parita usiluje o návratnost akcií jako u portfolií se sníženým rizikem.
Například portfolio se 100% alokací na akcie má riziko 15%. Předpokládejme portfolio, které využívá mírný pákový efekt přibližně 2, 1násobek výše kapitálu v portfoliu s 35% přiděleným akciím a 65% dluhopisům. Toto portfolio má stejný očekávaný výnos jako nezměněné portfolio, ale s ročním rizikem pouze 12, 7%. Jedná se o 15% snížení rizika.
Použití pákového efektu lze dále použít na portfolia, která obsahují jiná aktiva. Klíčem je, že aktiva v portfoliu nemají dokonalou korelaci. Páka se používá k rovnoměrnému rozdělení rizika do všech tříd aktiv zahrnutých do portfolia. Použití pákového efektu podstatně zvyšuje diverzifikaci portfolia. Tím se snižuje celkové portfoliové riziko a přitom se stále umožňují značné výnosy.
Role korelace
Korelace je důležitý koncept při vytváření portfolia rizikových parit. Korelace je statistické měřítko toho, jak se dvě ceny aktiv pohybují ve vztahu k sobě navzájem. Míra korelačního koeficientu je míra mezi -1 a +1. Korelace -1 představuje perfektní inverzní vztah mezi dvěma cenami aktiv. Když tedy jedno aktivum stoupne, druhé aktivum se bude snižovat po celou dobu. Korelace +1 naznačuje, že mezi oběma cenami aktiv existuje dokonalý lineární vztah. Obě aktiva se budou pohybovat stejným směrem se stejnou velikostí. Když se tedy jedno aktivum zvýší o 5%, zvýší se o další částku další aktivum. Korelace 0 znamená, že neexistuje žádný statistický vztah mezi cenami aktiv.
Dokonalé pozitivní a negativní korelace se obecně obtížně nacházejí ve financích. Přesto, včetně aktiv, která mají negativní korelace mezi sebou, zlepšuje rozmanitost portfolia. Korelační výpočty jsou založeny na historických datech; neexistuje žádná záruka, že tyto korelace budou pokračovat i v budoucnu. Toto je jedna z hlavních kritik moderní teorie portfolia (MPT) a rizikové parity.
Vyladění požadavků a řízení
Použití pákového efektu v přístupu parity rizika vyžaduje pravidelné vyvážení aktiv. Investice s pákovým efektem bude možná nutné vyrovnat, aby byla zachována volatilita expozice pro každou úroveň třídy aktiv. Strategie parity rizika mohou používat deriváty, takže tyto pozice vyžadují aktivní správu.
Na rozdíl od akciových akcií vyžadují třídy aktiv, jako jsou komodity a další deriváty, větší pozornost. Mohou existovat volání na marži, která pro udržení pozice vyžadují hotovost. Investoři mohou také potřebovat převést pozice do jiného měsíce, než držet smlouvy až do vypršení platnosti. To vyžaduje aktivní správu těchto pozic i hotovost v portfoliu, aby bylo možné pokrýt případné výzvy k marži. Při použití pákového efektu je také vyšší riziko, včetně rizika selhání protistrany.
Podobnosti s moderní teorií portfolia
MPT a přístup parity rizika mají hodně společného. Podle MPT je celkové riziko jakéhokoli portfolia menší než výše rizika pro každou třídu aktiv, pokud třídy aktiv nemají dokonalou korelaci. MPT se podobně snaží vytvořit portfolio podle efektivní hranice zahrnutím diverzifikovaných aktiv založených na korelacích. Jak MPT, tak přístup založený na paritě rizika se dívají na historickou korelaci mezi různými třídami aktiv ve výstavbě portfolia. Zvyšující se diverzifikace může snížit celkové riziko portfolia.
