Zajištění peněžního trhu je technika pro zajištění měnového rizika pomocí peněžního trhu, finančního trhu, na kterém se obchoduje s vysoce likvidními a krátkodobými nástroji, jako jsou státní pokladniční poukázky, akceptace bankéřů a komerční papír.
Protože existuje řada možností, jako jsou měnové forwardy, futures a možnosti zajištění měnového rizika, nemusí být zajištění peněžního trhu pro nákladově nejefektivnější nebo nejpohodlnější způsob, jak by velké riziko a instituce mohly takové riziko zabezpečovat. Pro drobné investory nebo malé podniky, které chtějí zajistit měnové riziko, je však zajištění peněžního trhu jedním ze způsobů, jak chránit před kolísáním měny bez použití futures trhu nebo uzavření forwardové smlouvy.
Forwardové kurzy
Začněme přezkumem některých základních konceptů týkajících se forwardových směnných kurzů, protože to je nezbytné pro pochopení složitosti zajištění peněžního trhu.
Forwardový směnný kurz je pouze spotový směnný (benchmarkový) kurz upravený o úrokové diferenciály. Zásada „kryté úrokové parity“ platí, že forwardové směnné kurzy by měly zahrnovat rozdíl v úrokových sazbách mezi základními zeměmi měnového páru, jinak by existovala arbitrážní příležitost.
Předpokládejme například, že americké banky nabízejí jednoletou úrokovou sazbu na vklady v amerických dolarech (USD) ve výši 1, 5% a kanadské banky nabízejí na vklady v kanadských dolarech (CAD) úrokovou sazbu 2, 5%. Přestože američtí investoři mohou být v pokušení převést své peníze na kanadské dolary a umístit tyto prostředky do vkladů CAD kvůli jejich vyšším vkladovým sazbám, očividně čelí měnovému riziku. Pokud si přejí zajistit měnové riziko na forwardovém trhu nákupem amerických dolarů o rok dopředu, parita kryté úrokové sazby stanoví, že náklady na toto zajištění budou rovny 1% rozdílu sazeb mezi USA a Kanadou.
Tento příklad můžeme učinit o krok dále pro výpočet roční roční forwardové sazby pro tento měnový pár. Pokud je aktuální směnný kurz (spotový kurz) 1 USD = 1, 10 $ C, pak na základě parity kryté úrokové sazby by 1 USD vložený na vklad ve výši 1, 5% měl odpovídat 1, 10 USD na 2, 5% po jednom roce. To by se ukázalo jako:
1 USD (1 + 0, 015) = 1, 10 $ (1 + 0, 025) nebo 1, 015 USD = 1, 1275 USD
A roční roční sazba je tedy:
US $ 1 = C 1, 1275 $ ÷ 1, 015 = C 1, 110837 USD
Mějte na paměti, že měna s nižší úrokovou sazbou se vždy obchoduje s forwardovou prémií vůči měně s vyšší úrokovou sazbou. V tomto případě se americký dolar (měna s nižší úrokovou sazbou) obchoduje s forwardovou prémií ke kanadskému dolaru (vyšší měna s úrokovou sazbou), což znamená, že každý americký dolar přitáhne více kanadských dolarů (přesněji 1.110837) za rok od nyní ve srovnání s spotovým kurzem 1, 10.
Hedge peněžního trhu
Zajištění peněžního trhu funguje podobně jako forwardová burza, ale s několika vylepšeními, jak ukazují příklady v následující části.
Devizové riziko může vzniknout buď kvůli transakční expozici (tj. Kvůli očekávaným pohledávkám nebo platbám splatným v cizí měně), nebo expozici z převodu, ke které dochází, protože aktiva nebo pasiva jsou denominována v cizí měně. Expozice překladům je pro velké korporace mnohem větším problémem než pro drobné firmy a drobné investory. Zajištění peněžního trhu není optimálním způsobem zajištění translační expozice - protože je složitější než nastavení přímým forwardem nebo opcí -, ale lze jej efektivně využít pro zajištění transakční expozice.
Pokud se očekává, že pohledávka v cizí měně bude po stanoveném časovém období a je požadováno zajištění měnového rizika prostřednictvím peněžního trhu, bude nutné provést následující kroky:
- Půjčit si cizí měnu ve výši odpovídající současné hodnotě pohledávky. Proč současná hodnota? Protože úvěr v cizí měně plus úrok z něj by se měl přesně rovnat částce pohledávky. Převést cizí měnu na tuzemskou měnu pomocí okamžitého směnného kurzu. Vložte tuzemskou měnu na vklad za převládající úrokovou sazbu.Při zahraniční měně pohledávka přichází, splácet úvěr v cizí měně (od kroku 1) plus úrok.
Obdobně, pokud je třeba provést platbu v cizí měně po uplynutí stanoveného časového období, je třeba učinit následující kroky k zajištění měnového rizika prostřednictvím peněžního trhu:
- Půjčte si tuzemskou měnu v částce, která odpovídá současné hodnotě platby. Převeďte tuzemskou měnu na cizí měnu pomocí spotového kurzu. Tuto částku v cizí měně nahraďte vkladem. Když je vklad v cizí měně splatný, proveďte platbu.
Upozorňujeme, že ačkoli účetní jednotka, která navrhuje zajištění peněžního trhu, již může disponovat prostředky uvedenými v kroku 1 výše a nemusí je potřebovat půjčit, s použitím těchto prostředků jsou spojeny příležitostné náklady. Zajištění na peněžním trhu bere tyto náklady v úvahu, a umožňuje tak srovnávat jablka s jablky s forwardovými sazbami, které, jak bylo uvedeno výše, jsou založeny na rozdílech úrokových sazeb.
Praktické příklady zajištění peněžního trhu
Příklad 1: Zvažte malou kanadskou společnost, která vyvezla zboží americkému zákazníkovi a očekává, že za jeden rok obdrží 50 000 USD. Kanadský generální ředitel považuje současný směnný kurz 1 USD = 1, 10 USD za příznivý a chtěl by ho uzamknout, protože si myslí, že kanadský dolar může v příštím roce posílit (což by vedlo k menšímu kanadskému dolaru za americký dolar export pokračuje, když je přijato za rok). Kanadská společnost si může na jeden rok půjčit za 1, 75% USD a za vklady v kanadském dolaru může dostávat 2, 5% ročně.
Z pohledu kanadské společnosti je domácí měnou kanadský dolar a cizí měna americký dolar. Takto je zajištěno zajištění peněžního trhu.
- Kanadská společnost si půjčuje současnou hodnotu pohledávky v amerických dolarech (tj. 50 000 USD diskontovaných při úrokové sazbě USD 1, 75%) = 50 000 USD / (1, 0175) = 49 140, 05 USD. Po jednom roce by výše půjčky včetně úroku ve výši 1, 75% činila přesně 50 000 USD. Částka 49 104, 15 USD je převedena na kanadské dolary při spotové sazbě 1, 10, čímž se získá 54 054, 05 C. Částka kanadského dolaru je uložena na vklad 2, 5 %, takže částka splatnosti (po jednom roce) = 54 054, 05 $ x (1, 025) = C 40 405, 41 USD. Když je přijata vývozní platba, kanadská společnost ji použije k splacení půjčky v amerických dolarech ve výši 50 000 USD. Vzhledem k tomu, že za tuto částku v americkém dolaru obdržela 55 405, 41 USD, efektivně uzamčena jednoroční forwardovou sazbou = 55 405, 41 USD / 50 000 USD nebo 1 USD = 1 1, 108108 USD
Všimněte si, že stejného výsledku bylo možné dosáhnout, kdyby společnost použila forwardovou sazbu. Jak bylo prokázáno v předchozí části, forwardová sazba by se vypočítala takto:
1 $ (1 + 0, 0175) = 1, 10 $ (1 + 0, 025); nebo 1, 0175 USD = 1, 1275 $; nebo 1 $ = = 1, 108108 $
Proč by kanadská společnost spíše využívala zajištění peněžního trhu než přímou forwardovou smlouvu? Potenciálními důvody by mohlo být to, že společnost je příliš malá na to, aby získala od svého bankéře forwardový měnový nástroj, nebo možná nedostala konkurenční forwardovou sazbu a místo toho se rozhodla strukturovat zajištění peněžního trhu.
Příklad 2: Předpokládejme, že žijete v USA a hodláte vzít svou rodinu na tuto dlouho očekávanou evropskou dovolenou za šest měsíců. Odhadujete, že dovolená bude stát asi 10 000 EUR a plánujete vyúčtování s bonusem za výkon, který očekáváte za šest měsíců. Současná spotová sazba EUR je 1, 35, ale obáváte se, že by euro mohlo během šesti měsíců posílit na 1, 40 až USD nebo dokonce vyšší, což by zvýšilo náklady na vaši dovolenou asi o 500 nebo 4% USD.
Proto se rozhodnete vybudovat zajištění peněžního trhu, což znamená, že si můžete půjčit americké dolary (svou domácí měnu) na šest měsíců s roční sazbou 1, 75%, a získat úroky s roční sazbou 1, 00% na šestiměsíční vklady v EUR. Jak by to vypadalo takto:
- Půjčte si americké dolary v částce rovnající se současné hodnotě platby, nebo 9 950, 25 EUR (tj. 10 000 EUR /). Upozorňujeme, že dělíme 1% 2, aby odrážely půl roku nebo šest měsíců, což je výpůjční období. Při spotové sazbě 1, 35 to vyjde na částku 13 1332, 84 USD. Převeďte tuto částku USD na eura při spotové sazbě 1, 35, což z kroku 1 je 9 950, 25 EUR.Nahrazte 9 950, 25 EUR z vkladu při roční anualizované sazbě 1% po dobu šesti měsíců. Získáte přesně 10 000 EUR, jakmile je vklad splatný za šest měsíců, včas pro vaši dovolenou. Celková částka splatná z půjčky v USD v USD včetně úroků (roční úroková sazba 1, 75% po šesti měsících) činí 13 550, 37 USD po šesti měsících. Nyní musíte jen doufat, že obdržíte bonus za výkon alespoň ve výši, abyste mohli splatit půjčku.
Prostřednictvím zajištění peněžního trhu jste efektivně zajistili šestiměsíční forwardovou sazbu 1, 355037 (tj. 13 550, 37 USD / 10 000 EUR). Všimněte si, že byste mohli dosáhnout stejného výsledku, pokud byste použili měnu vpřed, která by byla vypočtena jako:
1 EUR (1 + (0, 01 / 2)) = 1, 35 USD (1 + (0, 0175/2)) nebo 1, 005 EUR = 1, 3618125 USD nebo 1 EUR = 1, 355037 USD.
Zajišťovací aplikace peněžního trhu
- Zajištění peněžního trhu lze efektivně využít pro měny, kde forwardové smlouvy nejsou snadno dostupné, jako jsou exotické měny nebo měny, které nejsou běžně obchodovány. Tato zajišťovací technika je vhodná také pro malé firmy, které nemají přístup na měnový forwardový trh., jak bylo uvedeno výše. Zajištění peněžního trhu je zvláště vhodné pro menší částky kapitálu, kde někdo vyžaduje měnové zajištění, ale není ochoten použít futures nebo měnové opce.
Výhody a nevýhody zajištění peněžního trhu
- Zajištění peněžního trhu, stejně jako forwardová smlouva, stanoví směnný kurz pro budoucí transakci. To může být dobré nebo špatné v závislosti na kolísání měny až do data transakce. Například v předchozím příkladu stanovení kurzu eura byste se cítili chytře, kdyby se euro obchodovalo v době dovolených 1, 4050 (protože jste se pohybovali v kurzu 1, 3550), ale méně, pokud by kleslo na 1, 30. Zajištění peněžního trhu lze přizpůsobit na přesné částky a data. Přestože je tento stupeň přizpůsobení k dispozici také v měnových forwardech, forwardový trh není pro každého snadno přístupný. Zajištění peněžního trhu je složitější než běžné měnové forwardy, protože se jedná o postupnou dekonstrukci. Může být proto vhodný pro zajištění příležitostných nebo jednorázových transakcí, ale protože zahrnuje řadu různých kroků, může být pro časté transakce příliš těžkopádný. Při provádění zajištění peněžního trhu mohou existovat logistická omezení. Například zajištění značné výše půjčky a uložení vkladů v cizích měnách je těžkopádné a skutečné sazby použité při zajištění peněžního trhu se mohou výrazně lišit od velkoobchodních sazeb, které se používají k oceňování měnových forwardů.
Sečteno a podtrženo
Zajištění peněžního trhu je účinnou alternativou k jiným zajišťovacím nástrojům, jako jsou forwardy a futures, jako prostředek ke zmírnění měnového rizika. Nastavení je také relativně snadné, protože jedním z jeho jediných požadavků je mít bankovní účty v několika různých měnách. Tato technika zajištění je však složitější z důvodu svého počtu kroků a její účinnosti může být také bráněno logistickými omezeními a skutečnými úrokovými sazbami, které se liší od institucionálních sazeb. Z těchto důvodů může být zajištění peněžního trhu nejvhodnější pro příležitostné nebo jednorázové transakce.
