Jak silný dolar nás může ublížit rozvíjejícím se trhům

Od loňského roku, kdy Federální rezervní banka USA ukončila program nákupu dluhopisů, trávili tržní vědci spoustu času snahou předvídat, kdy Fed začne normalizovat úrokové sazby. Kdykoli k tomu dojde, dopad takového rozhodnutí se projeví i mimo Ameriku. Obzvláště znepokojivý je pravděpodobný dopad na rozvíjející se trhy, zejména pokud se odliv kapitálu zrychlí a peníze se rychle vrátí do USA

Vyšší úrokové sazby by navíc mohly zahraničním dlužníkům dražší splácet své dluhové závazky. To přimělo úředníky, jako je Christine Lagarde, výkonná ředitelka Mezinárodního měnového fondu (MMF), aby varovali před „vedlejším“ účinkem, který má rozhodnutí Fedu pravděpodobně na volatilitu na finančních trzích, zejména na rozvíjejících se trzích.

Dopady vyšších úrokových sazeb

Existují dva klíčové faktory, které ztěžují vyšší úrokové sazby USA pro rozvíjející se trhy. Prvním je obrácení kapitálových toků. To je důležité, protože některé rozvíjející se trhy jsou silně závislé na zahraničních přílivech na financování fiskálních deficitů nebo schodků běžného účtu. MMF říká, že v letech 2009 až 2013 získaly rozvíjející se trhy příliv hrubého kapitálu přibližně 4, 5 bilionu USD, což představuje zhruba polovinu všech světových kapitálových toků v tomto období.

Pokud by se návratnost investic zvýšila v USA, mezinárodní toky kapitálu z rozvíjejících se trhů by mohly zrychlit a zkomplikovat financování „deficitů dvojčat“. K tomu již může dojít, a to ještě před zvýšením sazeb Fedu. Mezinárodní finanční institut uvádí, že toky soukromého kapitálu na rozvíjejících se trzích klesly v roce 2014 o 250 miliard USD.

Druhým faktorem je méně viditelná hrozba dluhu v amerických dolarech. Vlády, korporace a banky rozvíjejících se trhů využily levného financování dolaru k posílení svých financí. Data od Bank of International Settlements podporuje podobná čísla, která MMF uvedl, že půjčky na rozvíjejících se trzích se v posledních pěti letech zdvojnásobily na 4, 5 bilionu dolarů. To je problematické, protože devalvace místní měny způsobená obrácením kapitálových toků může ztěžovat obsluhu tohoto dolaru. Korporace a banky, které si půjčovaly v dolarech, by navíc mohly čelit dalšímu tlaku, pokud nemají odpovídající příjmy nebo aktiva.

"Křehký pět" nejvíce postižených

Odhady přesně toho, které země jsou nejvíce vystaveny, se velmi liší, ale zdá se, že některé země se konzistentně objevují na seznamech amerického Fedu, mezinárodních bank a ratingových agentur. Níže uvedená tabulka ukazuje země, které, jak se zdá, čelí největším výzvám v oblasti vnějšího financování. Přes poněkud různorodý seznam se Brazílie, Turecko a Jižní Afrika objevují nejvíce konzistentně, a to jak ve zdrojích, tak v čase. Fed vydal svůj zranitelný seznam v únoru 2014 a společnost Moody's právě tento seznam zveřejnila na konci března 2015.

Ekonomiky považované za zranitelné vůči zvyšujícím se úrokovým sazbám USA

		Société Générale
Brazílie	Brazílie	Brazílie	Brazílie	Brazílie
Indie	Mexiko	Mexiko		Chile
Indonésie	Indonésie		Indonésie	Malajsie
krocan	krocan	krocan	krocan	krocan
Jižní Afrika	Jižní Afrika	Jižní Afrika	Jižní Afrika	Jižní Afrika