Průmysl zdravotnických zařízení zahrnuje nemocnice, ambulantní chirurgická centra, dlouhodobou péči a další zařízení, jako jsou psychiatrická centra. Mnoho řidičů výkonu je pro skupinu jako celek stejné, ačkoli nemocnice čelí některým jedinečným výzvám - fungují v prostředí s vysokými fixními náklady se středisky pro zisky, jako jsou pohotovostní místnosti, které nemohou odvrátit pacienty, a tak se hromadí špatně dluhové výdaje. Chirurgická centra a dlouhodobá péče mají ziskové obchodní modely, které mají nižší fixní náklady a zanedbatelný nedobytný dluh.
Jedinečnost nemocnic
Navzdory vysokým fixním nákladům a rostoucí konkurenci vykázaly nemocnice stabilní historický růst částečně díky vládní pomoci prostřednictvím legislativy. Protože většina amerických nemocnic není nezisková a ve venkovských prostředích, kde může být nemocnice jediným zdrojem lékařské péče na mnoho kilometrů v okolí, má vláda nepsanou povinnost zajistit, aby byla finančně schopna fungovat. Sazby úhrad Medicare bývají dostatečně vysoké, aby zajistily, že většina nemocnic zůstane na vodě, a vytváří tak záporný náraz pro veřejně obchodované nemocnice.
Každá nemocnice, která dokáže maximalizovat své zisky efektivním řízením nákladů a podílem na trhu tím, že nabízí lepší služby a produkty (ortopedie, srdeční služby a renomovaní lékaři), tedy může růst rychleji než její kolegové. Během posledního desetiletí činil dvouletý EBITDA CAGR nemocnic 10%, což je extrémně stabilní a silný růst v průběhu celého ekonomického cyklu.
Důležité investiční metriky
Akciové ceny společností provozujících zdravotnická zařízení jsou primárně dány úrovní úhrad Medicare. Když společnost Medicare provádí změny svých plateb, často ovlivňuje zisky a ceny akcií ve větší míře, než se očekávalo, a to jak vzhůru, tak i dolů. Mezi další ovladače patří (citace dat jsou ze zprávy Bank of America Merrill Lynch v dubnu 2013):
- Objemy nebo obsazenost, které jsou dlouhodobě spojeny s růstem populace plus demografickými změnami, ale také závisí na úrovni konkurence. Historicky objemy nemocnic vykázaly růst o 1–2%, nyní je však blíže 0–1%, protože objemy krade konkurence (operační centra a dlouhodobá péče). Některé nemocnice jsou nyní ohroženy selháním. V důsledku toho federální vláda přijala zákony, které neumožňují výstavbu nových ambulantních zařízení tak, aby se snížila konkurence. Předpokládají se, že pojišťovny platí nemocnicím za pacientské služby, také nazývané komerční ceny (nestátní zdravotní pojišťovny), která je založena více o tržních trendech než vládní rozpočty a je sjednáno mezi každou nemocnicí a pojišťovnou. Historicky vzrostly komerční ceny o 5–7% ročního růstu. Růst růstu - největšími složkami jsou náklady na práci a dodávky a schopnost nemocnice je udržet. Nasazení v podobě akvizic. Nemocnice jsou podniky s vysokými volnými peněžními toky a obvykle procházejí akvizičními cykly využíváním volného peněžního toku plus pákového efektu. Nemocnice nejsou škálovatelné, proto by investoři měli hledat společnosti, které nakupují nedostatečně výkonná aktiva v dobrých lokalitách (pozitivní demografická / populace) a kde zlepšení provozní efektivity může zvýšit marže. Akvizice mají z dlouhodobého hlediska pozitivní vliv na zásoby, protože marže se zlepšují. Investoři by však měli být opatrní, když společnosti provádějí akvizice za účelem zvýšení růstu, protože růst jejich současných zařízení se zpomalil. Bad dluh, což je částka nedobytných účtů, které nemocnice odepisují od nepojištěných nebo nedostatečně pojištěných pacientů. To má tendenci představovat negativní riziko pro akcie, protože investoři vnímají špatný dluh jako negativnější k ziskovosti, než ve skutečnosti bývá, což má za následek riziko poklesu cen akcií. Špatný dluh historicky vykázal 8-10% růst, ale reforma zdravotnictví by ho měla poněkud zmírnit.
Rozhodování
Při rozhodování, zda investovat, by mělo být zváženo následující:
- Je toto odvětví atraktivní? Před investováním do akcií zdravotnických zařízení musí investoři určit, zda bude regulační prostředí pozitivní. Tyto akcie jsou vystaveny obrovskému riziku, kdykoli zprávy médií o změnách cen Medicare - z nichž některé mají dopad na zisky společností a některé z čistě psychologického hlediska. Například dne 15. srpna 2013 společnost Medicare oznámila míru úhrady pod očekáváním - nárůst za období 2013–2014, který bude pouze 0, 7% oproti očekávanému nárůstu nákladů o 2, 5%. Společnost Community Health Systems (NYSE: CYH), jedna z největších skupin veřejné nemocnice, zaznamenala pokles zásoby o 5, 9% v den a den po oznámení. Dalším krokem je po pozitivním sektorovém volání zjistit, který typ zařízení je atraktivní. Ze všech veřejně obchodovaných zdravotnických zařízení mají nemocnice největší tržní strop a nabízejí největší počet zásob, ze kterých si mohou vybrat. Rozhodnutí nemusí být volbou „vše nebo vůbec“. Pokud se například očekává, že sazby Medicare porostou více, než se očekávalo, může být obezřetné investování do nemocnice a zařízení pro dlouhodobou péči. Rozhodnutí by mělo být také založeno na očekáváních pro úroveň hospodářské soutěže a očekávané regulační prostředí (např. Moratoria na nové budovy pro ambulantní chirurgická střediska atd.) Jakmile je vybrán typ zařízení, je nutné provést hluboký ponor do jednotlivých jmen. Poloha zařízení je rozhodující pro obsazení. Pokud se zařízení nachází v oblasti, kde se očekává, že růst populace bude vyšší než průměr v důsledku migračních trendů (imigrace, baby boomu pohybující se na jih atd.), Pak by tato zařízení měla překročit očekávaný průměrný růst objemu 0-1%. Kromě toho, pokud se očekává, že vyšší objemy povedou k výnosnějším postupům (srdeční nebo ortopedická), pak růst zisku na objem posune růst EBITDA nad průměr. Je také důležité si uvědomit, zda růst objemu povede k vyšším nepojištěným pacientům, což potenciálně způsobí zvýšení špatného dluhu nad průměrnou úroveň 8-10%, což má negativní dopad na zisky. Konečně by měla být síla řídícího týmu považováno. Klíčem k úspěšné dlouhodobé investici je vhled do úspěšných akvizičních strategií, schopnost omezit náklady prostřednictvím obezřetné kontroly nákladů a předvídání výstavby nebo zlepšování zařízení.
Ocenění
Posledním krokem je určení, zda je cena akcií atraktivní. Akcie zdravotnických zařízení se nejlépe oceňují pomocí podnikové metriky. Toto je preferovaná metrika, protože se přizpůsobuje pákovému efektu, který může být vysoký během silného akvizičního cyklu, a odpisům a amortizaci, které jsou ovlivněny stavbou / nemovitostmi. Historicky se zásoby nemocnic obchodovaly v rozmezí EV / EBITDA v rozmezí 5, 5 - 9, 0. Pokud pro srovnání s jinými sektory použijeme násobek ceny k výdělku (P / E) násobek, historický průměr P / E pro nemocniční zásoby byl 14, 1 a v rozmezí 10–20. Ocenění pro střediska dlouhodobé péče a ambulantní chirurgie se provádí na základě jednotlivých zásob, protože v každém subsektoru je jen velmi málo veřejných společností. Jakékoli akcie identifikované jako atraktivní investice a obchodování pod průměrem nebo mimo rozsah by měly být považovány za nákup.
Sečteno a podtrženo
Zdravotnická zařízení mohou poskytovat atraktivní investiční příležitosti. Ceny akcií v tomto sektoru vyvolaly pětiletou CAGR ve výši 13, 6% ve srovnání s S&P 500 na 10%, podle zprávy zveřejněné společností Bank of Merrill Lynch Global Research v dubnu 2013. Existuje mnoho klíčových faktorů, některé z které jsou mimo kontrolu společností. Silné základy, včetně provozní účinnosti, by však měly umožnit využití klíčových ovladačů. Medicare proplácení je kritické, stejně jako očekávané a skutečné objemy, obsazenost lůžka a úroveň konkurence. EV / EBITDA je preferovaná metrika oceňování a měla by být použita k porovnání společností k nalezení podhodnocených příležitostí.
