Obsah
- Teorie
- Druhy rizika
- Efektivní hranice
- Co pro vás znamená MPT
- Nevýhody na MPT
- Sečteno a podtrženo
Realita je samozřejmě taková, že tento druh investice je téměř nemožné najít. Není divu, že lidé tráví spoustu času vývojem metod a strategií, které se blíží „dokonalé investici“. Ale žádná z nich nebyla populární jako moderní teorie portfolia (MPT).
Zde se podíváme na základní myšlenky, které stojí za MPT, jeho klady a zápory a jak by se to mělo promítnout do správy portfolia.
Klíč s sebou
- Moderní teorie portfolia (MPT) tvrdí, že je možné navrhnout ideální portfolio, které poskytne investorovi maximální návratnost přijetím optimálního množství rizika. MPT byl vyvinut ekonomem Markowitzem v padesátých letech; jeho teorie obklopují důležitost portfolií, rizik, diverzifikace a propojení mezi různými druhy cenných papírů. MPT obhajuje zejména diverzifikaci cenných papírů a tříd aktiv nebo výhody, které neumísťují všechna vejce do jednoho košíku. MPT říká, že akcie čelí oběma systematickým riziko - tržní rizika, jako jsou úrokové sazby a recese - stejně jako nesystematické riziko - problémy specifické pro každou akcii, jako jsou změny v řízení nebo špatný prodej. Nesprávnější diverzifikace portfolia nemůže zabránit systematickému riziku, ale může tlumit, pokud ne eliminovat, nesystematické riziko.
Teorie
Jedna z nejdůležitějších a nejvlivnějších ekonomických teorií zabývajících se financováním a investicemi byla MPT vyvinuta Harrym Markowitzem a publikována pod názvem „Výběr portfolia“ v Journal of Finance v roce 1952.
Tato teorie je založena na Markowitzově hypotéze, že je možné, aby investoři vytvořili optimální portfolio pro maximalizaci výnosů přijetím kvantifikovatelného množství rizika. Investoři mohou v zásadě snížit riziko diverzifikací pomocí kvantitativní metody.
Moderní teorie portfolia říká, že nestačí podívat se na očekávané riziko a návratnost jedné konkrétní akcie. Investováním do více než jedné akcie může investor těžit z výhod diverzifikace - mezi nimi především snížení rizikovosti portfolia. MPT kvantifikuje výhody diverzifikace nebo nevkládání všech vašich vajec do jednoho košíku.
Pro většinu investorů je riziko, které riskují při nákupu akcií, že návratnost bude nižší, než se očekávalo. Jinými slovy, jedná se o odchylku od průměrného výnosu. Každá akcie má svou standardní směrodatnou odchylku od průměru, který moderní teorie portfolia nazývá „riziko“.
Riziko v portfoliu různých jednotlivých akcií bude nižší než riziko spojené s držením jedné z jednotlivých akcií za předpokladu, že rizika různých akcií přímo nesouvisejí. Zvažte portfolio, které drží dvě rizikové akcie: jedno, které se vyplatí, když prší, a druhé, které se vyplatí, když neprší. Portfolio, které obsahuje obě aktiva, se vždy vyplatí, bez ohledu na to, zda prší nebo svítí. Přidání jednoho rizikového aktiva k druhému může snížit celkové riziko portfolia za každého počasí.
Jinými slovy, Markowitz ukázal, že investice není jen o vychystávání populací, ale o výběru správné kombinace populací, mezi které se bude distribuovat něčí hnízdo.
Markowitz spolu s Mertonem H. Millerem a Williamem F. Sharpem změnili způsob, jakým lidé investovali; za svou celoživotní práci sdíleli tři Nobelovu cenu za ekonomiku z roku 1990.
Druhy rizika
Moderní teorie portfolia uvádí, že riziko pro jednotlivé výnosy akcií má dvě složky:
Systematické riziko - jedná se o tržní rizika, která nelze diverzifikovat. Úrokové sazby, recese a války jsou příklady systematických rizik.
Nesystematické riziko - známé také jako „specifické riziko“, toto riziko je specifické pro jednotlivé akcie, jako je změna v řízení nebo pokles operací. Tento druh rizika může být diverzifikován, protože zvyšujete počet akcií ve vašem portfoliu (viz obrázek níže). Představuje složku výnosů akcií, která nesouvisí s obecnými pohyby trhu.
U dobře diverzifikovaného portfolia riziko - nebo průměrná odchylka od průměru - každé akcie přispívá k portfoliovému riziku jen málo. Místo toho je celkové riziko portfolia určováno rozdílem nebo kovariancí. Výsledkem je, že investoři těží z držení diverzifikovaných portfolií namísto jednotlivých akcií.
Obrázek Julie Bang © Investopedia 2020
Efektivní hranice
Nyní, když chápeme výhody diverzifikace, vyvstává otázka, jak určit nejlepší úroveň diverzifikace. Zadejte efektivní hranici.
Pro každou úroveň návratnosti existuje jedno portfolio, které nabízí nejnižší možné riziko, a pro každou úroveň rizika je portfolio, které nabízí nejvyšší výnos. Tyto kombinace mohou být vykresleny do grafu a výsledná čára je efektivní hranice. Níže uvedený obrázek ukazuje efektivní hranici pouze pro dvě akcie - akcie s vysokým rizikem / vysokou návratností (jako Google) a zásoby s nízkým rizikem / nízkou návratnost (jako Coca-Cola).
Obrázek Julie Bang © Investopedia 2020
Každé portfolio, které leží na horní části křivky, je efektivní: Poskytuje maximální očekávaný výnos pro danou úroveň rizika. Racionální investor bude mít vždy jen portfolio, které leží někde na efektivní hranici. Pozici portfolia na lince určuje maximální úroveň rizika, které investor přijme.
Moderní teorie portfolia tuto myšlenku posouvá ještě dále. Navrhuje, že kombinace akciového portfolia, které leží na efektivní hranici s aktivem bez rizika, jehož nákup je financován výpůjčkou, může ve skutečnosti zvýšit výnosy za efektivní hranici. Jinými slovy, pokud byste si půjčili, abyste získali bezrizikové akcie, pak by zbývající akciové portfolio mohlo mít rizikovější profil, a tedy vyšší výnos, než byste si jinak mohli vybrat.
Když je portfolio vyvážené, individuální riziko každé akcie má malý dopad na celkové portfoliové riziko; spíše to je rozdíl mezi úrovní rizika každé akcie, který ovlivňuje celkové portfoliové riziko.
Co pro vás znamená MPT
Moderní teorie portfolia měla výrazný dopad na to, jak investoři vnímají rizika, návratnost a správu portfolia. Teorie ukazuje, že diverzifikace portfolia může snížit investiční riziko. Ve skutečnosti moderní manažeři peněz běžně dodržují jeho pravidla. Pasivní investování také zahrnuje MPT, protože investoři si vybírají indexové fondy, které jsou levné a dobře diverzifikované. Ztráty v jednotlivých akcií nejsou natolik významné, aby poškodily výkonnost v důsledku diverzifikace, a úspěch a prevalence pasivního investování je známkou všudypřítomnosti moderní teorie portfolia.
Nevýhody na MPT
Jak všudypřítomný, jak by mohl být MPT, má ve skutečném světě stále nějaké nedostatky. Pro začátečníky to často vyžaduje, aby investoři přehodnotili pojmy rizika. Někdy to vyžaduje, aby investor přijal vnímanou rizikovou investici (například futures), aby snížil celkové riziko. To může být těžký prodej investorovi, který není obeznámen s výhodami sofistikovaných technik správy portfolia.
MPT dále předpokládá, že je možné vybrat akcie, jejichž individuální výkonnost je nezávislá na jiných investicích do portfolia. Historici trhu však ukázali, že takové nástroje neexistují. V době tržního stresu se zdánlivě nezávislé investice chovají, jako by spolu souvisely.
Stejně tak je logické půjčit si držet bezrizikové aktivum a zvyšovat návratnost vašeho portfolia, ale nalezení skutečně bezrizikového aktiva je další záležitost. Předpokládá se, že státní dluhopisy jsou bez rizika, ale ve skutečnosti tomu tak není. Cenné papíry, jako jsou například gilty a americké státní dluhopisy, jsou bez rizika selhání, ale jejich hodnota může ovlivnit očekávání vyšší inflace a změn úrokových sazeb.
Dále je zde otázka počtu zásob potřebných pro diverzifikaci. Kolik jich stačí? Podílové fondy mohou obsahovat desítky a desítky akcií. Investiční guru William J. Bernstein říká, že ani 100 akcií nestačí k diverzifikaci nesystematického rizika. Naproti tomu Edwin J. Elton a Martin J. Gruber ve své knize „Moderní teorie portfolia a analýza investic“ (1981) dospěli k závěru, že po přidání 20. akcií byste se k dosažení optimální rozmanitosti velmi přiblížili.
Sečteno a podtrženo
Podstatou MPT je, že trh je těžké porazit a že lidé, kteří poráží trh, jsou ti, kteří podstoupí nadprůměrné riziko. Rovněž se předpokládá, že ti, kdo riskují, dostanou svůj příchod, když trhy poklesnou.
Pak zase investoři, jako je Warren Buffett, připomínají, že teorie portfolia je právě tato - teorie. Na konci dne úspěch portfolia závisí na schopnostech investora a čase, který mu věnuje. Někdy je lepší vybrat malý počet investic mimo společnost a počkat, až se trh obrátí ve váš prospěch, než se spoléhat pouze na tržní průměry.
