Obsah
- Co je OAS?
- Pochopení OAS?
- Možnosti a volatilita
- Cenné papíry zajištěné hypotékou
Co je rozšíření s možností úpravy (OAS)?
Rozpětí upravené o opce (OAS) je měření rozpětí úrokové sazby s pevným výnosem a bezrizikové míry návratnosti, která je upravena tak, aby zohledňovala vloženou opci. Analytik obvykle používá výnos cenných papírů Treasury pro bezrizikovou sazbu. Rozpětí se připočítává k ceně cenného papíru s pevným výnosem, aby se cena bezrizikového dluhopisu rovnala dluhopisu.
Co je rozšíření s možností úpravy?
Pochopení rozšíření s možností úpravy (OAS)
Rozpětí upravené o opce pomáhá investorům porovnat peněžní toky cenných papírů s pevným výnosem s referenčními sazbami a zároveň oceňovat vložené opce s obecnou volatilitou trhu. Samostatnou analýzou cenného papíru na dluhopis a vloženou opci mohou analytici určit, zda je investice výhodná za danou cenu. Metoda OAS je přesnější než pouhé srovnání výnosu dluhopisu se splatností s benchmarkem.
Možnosti a volatilita
Výnos dluhopisu do splatnosti (YTM) je výnos z benchmarkového cenného papíru, kterým může být státní pokladniční cenný papír s podobnou splatností plus prémie nebo rozpětí nad bezrizikovou sazbu, aby investorům kompenzoval přidané riziko.
Analýza má složitější, když má vazba vložené možnosti. Jedná se o opce na výzvu, které dávají emitentovi právo splatit dluhopis před splatností za předem stanovenou cenu, a dát opce, které držiteli umožňují prodat dluhopis zpět společnosti v určitých datech. OAS upravuje rozpětí tak, aby zohledňovalo potenciální měnící se peněžní toky.
OAS bere v úvahu dva typy volatility, kterým čelí investice s pevným výnosem s vloženými opcemi: změna úrokových sazeb, které ovlivňují všechny dluhopisy, a riziko předčasného splacení. Nedostatek tohoto přístupu spočívá v tom, že odhady jsou založeny na historických údajích, ale jsou použity v předpovědním modelu. Například platba předem se obvykle odhaduje z historických údajů a nezohledňuje ekonomické posuny nebo jiné změny, ke kterým může dojít v budoucnosti.
OAS by neměl být zaměňován s rozšířením Z. Z-spread je konstantní spread, díky kterému se cena dluhopisu rovná současné hodnotě jeho peněžního toku podél každého bodu podél křivky státní pokladny. Nezahrnuje však hodnotu vložených možností, což může mít velký dopad na současnou hodnotu.
Cenné papíry zajištěné hypotékou
OAS je zvláště užitečný při oceňování cenných papírů zajištěných hypotékou. V tomto smyslu je riziko předčasného splacení riziko, že vlastník nemovitosti může splatit hypotéku ještě před splatností. Toto riziko se zvyšuje s poklesem úrokových sazeb. Větší OAS znamená vyšší návratnost pro větší rizika.
