Ať už plánujete nákup opce s prodejem nebo voláním, vyplatí se vědět víc, než jen dopad pohybu podkladu na cenu vaší opce. Zdá se, že ceny opcí mají často svůj vlastní život, i když se trhy pohybují podle očekávání. Bližší pohled však ukazuje, že viníkem je obvykle změna implikované volatility.
TUTORIAL: Možnosti Základy
I když věděl, že volatilita má vliv na chování při výběru cen, může pomoci zmírnit ztráty, ale může také přidat pěkný bonus obchodům, které vyhrávají. Trik spočívá v pochopení dynamiky volatility cen - historického vztahu mezi směrovými změnami základního a směrovými změnami volatility. Naštěstí je tento vztah na akciových trzích snadno pochopitelný a docela spolehlivý. (Chcete-li se více opřít o kolísání cen, podívejte se na cenu Volatility Vs. Leverage .)
Vztah ceny a volatility
Cenový graf S&P 500 a implikovaný index volatility (VIX) u opcí, které obchodují na S&P 500, ukazují, že existuje inverzní vztah. Jak ukazuje obrázek 1, když se cena S&P 500 (horní spiknutí) pohybuje níže, implikovaná volatilita (spodní spiknutí) se pohybuje výš a naopak. (Grafy jsou základním nástrojem pro sledování trhů. Další informace o grafu, který mnoho investorů používá k interpretaci volatility a umisťování dobře načasovaných obchodů; přečtěte si grafy Range Bar Chart: Jiný pohled na trhy .)
Dopady změn cen a volatility na opce
V následující tabulce je shrnuta důležitá dynamika tohoto vztahu, přičemž se znaménky „+“ a „-“ označují, jak každý pohyb v podkladovém a přidruženém pohybu v implikované volatilitě (IV) ovlivňuje každý ze čtyř typů přímých pozic. Například existují dvě pozice, které mají "+ / +" ve zvláštním stavu, což znamená, že mají pozitivní dopad jak ze změn cen, tak z důvodu volatility, což je v tomto stavu ideální: Dlouhé pozice jsou pozitivně ovlivněny poklesem S&P 500, ale také z odpovídajícího nárůstu implikované volatility, a krátké pozice získají pozitivní dopad jak z ceny, tak z volatility, se zvýšením S&P 500, což odpovídá poklesu implikované volatility. (Zjistěte, jaký vliv má volatilita na ceny opcí. Podívejte se na vztah cena-volatilita: vyhýbání se negativním překvapením .)
Ale v protikladu k jejich „ideálním“ podmínkám, dlouhé a krátké putování zažívají nejhorší možnou kombinaci efektů, označenou „- / -“. Pozice vykazující smíšenou kombinaci („+/-“ nebo „- / +“) mají smíšený dopad, což znamená, že pohyb cen a změny implikované volatility pracují protichůdně. Zde najdete vaše překvapení z volatility.
Například řekněme, že obchodník cítí, že trh klesl do bodu, kdy je přeprodán a je způsoben přinejmenším protisměrným shromážděním. (Viz obrázek 1, kde šipka ukazuje na rostoucí S&P 500.) Pokud obchodník správně předvídá obrat ve směru trhu (tj. Vybere tržní dno) zakoupením call opce, může zjistit, že zisky jsou hodně menší nebo dokonce neexistující po pohybu nahoru (v závislosti na tom, kolik času uplynulo).
Z tabulky 1 si pamatujte, že dlouhý hovor trpí poklesem implikované volatility, i když profituje ze zvýšení ceny (označeno „+/-“). A Obrázek 1 ukazuje, že úrovně VIX klesají s tím, jak se trh pohybuje výše: Strach zmírňuje, což se odráží v klesajícím VIX, což vede k poklesu prémiových úrovní, i když rostoucí ceny zvyšují ceny prémií za volání.
Dlouhá volání na spodku trhu jsou „drahá“
Ve výše uvedeném příkladu kupující na základě tržního dna skončí nákupem velmi „drahých“ opcí, které ve skutečnosti již za cenu vzrostly. Prémia se může dramaticky snížit kvůli klesající úrovni implikované volatility, která působí proti pozitivnímu dopadu nárůstu ceny, což nechává nic netušícího kupujícího hovoru nadšeně nad tím, proč se cena neoceňovala podle očekávání.
Obrázky 2 a 3 níže ukazují tuto neuspokojivou dynamiku pomocí teoretických cen. Na obrázku 2 je po rychlém přesunu podkladového materiálu do roku 1205 z roku 1185 zisk z tohoto hypotetického dlouhého volání z února 1225 bez zisku. Tento krok generuje teoretický zisk 1120 USD.
Tento zisk však nepředpokládá žádnou změnu implikované volatility. Při spekulativním nákupu hovorů v blízkosti tržního dna lze bezpečně předpokládat, že k implicitní volatilitě dochází nejméně o 3 procentní body při tržním oživení o 20 bodů.
Obrázek 3 ukazuje výsledek poté, co byl do modelu přidán rozměr volatility. Nyní je zisk z 20-bodového tahu pouhých 145 $. A pokud se mezitím objeví nějaký pokles hodnoty, pak je škoda závažnější, což naznačuje další nižší řádek zisku / ztráty (T + 9 dní do obchodu). Zde, i přes vyšší pohyb, se zisk proměnil ve ztráty kolem 250 $!
Jedním ze způsobů, jak snížit škodu způsobenou změnami volatility v případě, jako je tento, je nákup spreadů pro býčí hovory. Agresivnější obchodníci by mohli chtít zavést krátká prodejní místa nebo prodejní spready, které mají vztah „+, +“ k nárůstu cen. Mějte však na paměti, že pokles ceny má dopad na prodejce putů, což znamená, že pozice nebudou trpět pouze poklesem cen, ale také rostoucí implikovanou volatilitou.
Dlouhé sázky na trhu jsou „levné“
Nyní se podívejme na nákup dlouhodobého prodeje. Tady, když si vyberete vrchol na trhu zadáním dlouhodobé opce, má výhodu nad výběrem tržního dna zadáním dlouhého hovoru. Je tomu tak proto, že dlouhodobé investice mají vztah „+ / +“ k ceně / předpokládané změny volatility.
Na obrázcích 4 a 5 níže jsme vytvořili hypotetický nedostupný dluh s dlouhým únosem 11. února. Na obrázku 4 vidíte, že rychlý 20-bodový pokles ceny na 1165 bez změny implikované volatility vede k zisku 645 $. (Tato možnost je od peněz vzdálenější, takže má menší deltu, což vede k menšímu zisku s 20-bodovým tahem ve srovnání s naší hypotetickou volbou 1225, která je k penězům blíže.)
Mezitím, když se podíváme na obrázek 5, který ukazuje nárůst implikované volatility o tři procentní body, vidíme, že zisk se nyní zvyšuje na 1 470 $. A dokonce i s úbytkem časové hodnoty, ke kterému dochází v obchodě T + 9 dní, je zisk téměř 1 000 $.
Spekulace na trhu klesá (to je, pokoušet se vybrat si top) nákupem prodejních opcí má proto zabudovanou implikovanou volatilitu. To, co činí tuto strategii atraktivnější, je to, že na špičkách trhu je implikovaná volatilita obvykle na extrémních minimech, takže kupující s nákupem by kupoval velmi „levné“ opce, které ve svých cenách nemají příliš velké riziko volatility.
Sečteno a podtrženo
I když správně předpovídáte oživení trhu a pokusíte se získat zisk zakoupením opce, nemusíte obdržet zisky, které jste očekávali. Pokles implikované volatility při oživení trhu může způsobit negativní překvapení tím, že bude působit proti pozitivnímu dopadu růstu cen. Na druhé straně, nákupy umístěné na špičkách trhu mají potenciál přinést určitá pozitivní překvapení, protože klesající ceny tlačí implikovanou úroveň volatility na vyšší, čímž přidávají další potenciální zisk k dlouhodobému putu, který je kupován „levně“. Znalost dynamiky volatility cen a jejího vztahu k pozici opce může významně ovlivnit váš obchodní výkon.
