Co je to dluhopis s platbou typu PIK?
Dluhopis v naturáliích (PIK) označuje typ dluhopisu, který během počátečního období vyplatí úroky z dalších dluhopisů spíše než v hotovosti. Emitentovi dluhopisů vzniká dodatečný dluh za účelem vytvoření nových dluhopisů pro výplaty úroků. Dluhopisy v naturáliích jsou považovány za typ dluhopisů s odloženým kupónem, protože během doby splatnosti dluhopisu neexistují žádné platby úroků v hotovosti.
Riziko selhání emitentů dluhopisů PIK bývá vyšší, a proto mají obvykle vyšší výnosy. Většina investorů, kteří parkují své peníze v dluhopisech PIK, jsou institucionální investoři.
Klíč s sebou
- Platba v naturáliích dluhopisech platí v počátečním období spíše úroky z dodatečných dluhopisů než v hotovosti. PIK dluhopisy obvykle vydávají finanční společnosti v tísni. Tyto dluhopisy mohou mít nízké ratingy a obvykle platí úrok za vyšší sazbu. I když mohou poskytnout finanční úlevu, dluhopisy PIK přispívají k problémům s likviditou, protože dluh musí být v určitém okamžiku splacen.
Porozumění dluhopisům typu PIK (Payment-In-Kind)
Naturální platba se používá jako alternativní způsob placení hotovosti za zboží nebo službu. U dluhopisů v naturáliích se držiteli dluhopisů neprovádí žádná výplata úroků v hotovosti, dokud není dluhopis splacen nebo dokud není splacena celková jistina při splatnosti. Jedná se o mezaninový dluh, který snižuje finanční břemeno vyplácení peněžních kupónů investorům. V den splatnosti kupónových plateb vydá emitent dluhopisu naakumulovaný úrok z dluhu PIK vydáním dalších dluhopisů, směnek nebo přednostních akcií. Cenné papíry použité k vypořádání úroků jsou obecně totožné s podkladovými cennými papíry, ale v mnoha případech mohou mít odlišné podmínky. Protože neexistuje pravidelný příjem, neměli by investoři, kteří hledají peněžní tok nebo pravidelný příjem, kupovat dluhopisy v naturáliích.
Dluhopisy PIK mají obvykle datum splatnosti pět let nebo více a jsou nezajištěny, což znamená, že nejsou zajištěny aktivy jako kolaterál. Společnosti, které vydávají dluhopisy PIK, mohou mít finanční potíže a jejich dluhopisy mohou mít nízké ratingy, obvykle však platí úrok vyšší sazbou. Jelikož dluhopisy PIK jsou neobvyklým a vysoce rizikovým produktem, oslovují hlavně sofistikované investory, jako jsou hedgeové fondy.
Platby v naturáliích jsou obecně splatné do pěti let a více a jsou nezajištěny.
Tyto druhy dluhopisů byly obecně populární, když se na počátku až do poloviny dvacátých let 20. století začal rozvíjet soukromý kapitál. Když zasáhla globální finanční krize, začali ztrácet lesk.
PIK vs. běžné dluhopisy
Některé dluhopisy jsou vydávány s úrokovými sazbami, které se v terminologii s pevným výnosem nazývají kuponové sazby. Investoři dostávají kuponové platby pololetně, což je forma návratnosti investice (ROI) pro dluhopisového investora. Držitel dluhopisu, který si koupí dluhopis s nominální hodnotou 1 000 USD a kupónem 4%, který platí jednou za rok, obdrží dvakrát ročně 20 (½ x 4% x 1 000) úrokových výnosů. Čím nižší je rating emitenta, tím vyšší výnos mohou investoři očekávat od dluhopisu.
Investoři, kteří nakupují dluhopisy nižšího stupně, čelí riziku, že emitent nesplácí platby. Emitent, který se potýká s problémy s likviditou, má možnost dodat majiteli dluhopisů na počáteční období více dluhopisů ve formě dodatečné jistiny. To dává emitentovi dluhopisu nějaký prostor k tomu, aby nemusel platit úroky držitelům dluhopisů. Někdy má investor možnost obdržet své platby kupónem v hotovosti nebo v naturáliích. Kupónové platby přijaté ve formě dodatečných dluhopisů se označují jako dluhopisy v naturáliích.
Výhody a nevýhody dluhopisů PIK
Emise dluhopisů PIK je možností pro mnoho společností, které mají problémy s peněžním tokem nebo likviditou. Tímto způsobem mohou emitenti dluhopisů vzdát se nutnosti platit v hotovosti kupóny držitelům dluhopisů. Mohou najít nějakou úlevu v nejbližší době a uvolnit nějaké peníze pro jiné, více potřebné oblasti.
I když to může vypadat jako požehnání, vydávání dluhopisů PIK může být problém. Je to proto, že způsobuje, že společnost je nadměrně zaměstnaná, což zvyšuje stávající dluhové zatížení firmy a problémy s likviditou. Emise dluhopisů PIK nezbavuje firmu svého dluhu, pouze tlačí závazek k budoucímu dluhu. Pokud do té doby nevyřeší své problémy s likviditou, může dojít k riziku selhání.
Příklad dluhopisu PIK
Dluhopisy PIK vedou k většímu dluhu, který musí emitent splatit. Částka jistiny, která má být splacena, se každý rok zvyšuje, což vystavuje emitenta riziku likvidity. Zvýšení finančního pákového efektu, který vydávající společnost přijala, také zvyšuje riziko selhání.
Předpokládejme, že společnost vydá podnikový dluhopis s částkou jistiny 10 miliónů USD, která je splatná za sedm let. Podmínky dluhopisu zahrnují 9% hotovostní kuponovou platbu a 6% PIK úrok, který se má každoročně platit. V prvním roce obdrží držitelé dluhopisů hotovostní platbu ve výši 900 000 USD (9% x 10 milionů USD), zatímco 600 000 USD (6% x 10 milionů USD) se vyplácí v dalších dluhopisech. Tím se zvyšuje hlavní částka emise na 10, 6 milionu USD (10 milionů + 600 000 $). To se ještě zhoršuje až do konce sedmého roku. V tomto okamžiku věřitel obdrží peněžní úrok v hotovosti, když je dluhopis splacen při splatnosti.
