Co je riziko před vypořádáním?
Riziko před vypořádáním je možnost, že jedna ze smluvních stran nesplní své závazky vyplývající z této smlouvy, což má za následek prodlení před datem vypořádání. Toto selhání jednou stranou by předčasně ukončilo smlouvu a nechalo by druhou stranu, aby utrpěla ztrátu, pokud by nebyla nějakým způsobem pojištěna.
Riziko tohoto typu může navíc vést k riziku náhradních nákladů, protože poškozený musí uzavřít novou smlouvu, která nahradí starou. Podmínky a tržní podmínky mohou být pro novou smlouvu méně příznivé.
Klíč s sebou
- Jedná se o riziko spojené se všemi smlouvami, ale tato věta je častěji aplikována na finanční smlouvy, jako jsou forwardové smlouvy a swapy. Skutečné náklady na toto riziko nejsou konkrétně vypočteny, ale obecně se rozumí, že jsou zahrnuty do oceňování takových smluv. Toto riziko se ve velmi vzácných případech týká akcií a dluhopisových trhů, je však méně často předmětem obav než v jiných finančních nástrojích.
Porozumění riziku před vypořádáním
Se všemi smlouvami je spojeno riziko. Toto konkrétní riziko je spíš pojmem než zdánlivými náklady. Riziko před vypořádáním zahrnuje jednu ze zúčastněných stran, která neplní svůj závazek provést předem stanovenou akci, doručit stanovené zboží nebo službu nebo zaplatit smluvní finanční závazek.
Náklady na toto riziko nejsou explicitní, ale jsou zabudovány do cen a poplatků za smlouvy. Toto riziko je mnohem více použitelné u derivátů, jako jsou forwardové smlouvy nebo swapy. Očekávané výnosy upravené o riziko musí zahrnovat faktoring v riziku protistrany, protože budou zahrnuty do oceňování těchto transakcí. Různé výměny to provádějí různými způsoby. Například futures transakce toto riziko částečně rozloží na poplatky clearingového domu vybírané prostřednictvím burzy.
Všechny strany musí zvážit nejhorší případovou ztrátu, ke které může dojít, pokud protistrana selže před vypořádáním transakce nebo se stane účinným. Nejhorší ztrátou může být nepříznivý pohyb cen nebo úrokových sazeb, v takovém případě se musí poškozený pokusit o uzavření nové smlouvy s cenou nebo sazbami na méně příznivé úrovni. Další důsledky mohou mít za následek jakékoli právní problémy týkající se porušení smlouvy.
Je nezbytné zvážit důvěryhodnost druhé strany a volatilitu nebo pravděpodobnost, že se trh může nepříznivě pohybovat v nákladech na selhání.
Řekněme například, že společnost ABC uzavřela smlouvu na devizovém trhu se společností XYZ o výměně amerických dolarů za japonský jen za dva roky. Pokud před vypořádáním společnost XYZ zkrachuje, nebude moci dokončit výměnu a musí smlouvu prodlení. Za předpokladu, že společnost ABC stále chce nebo potřebuje uzavřít takovou smlouvu, bude muset uzavřít novou smlouvu s jinou stranou, což povede k riziku náhradních nákladů.
Riziko před vypořádáním teoreticky existuje pro všechny cenné papíry, ale obchody s akciemi, které trvají krátkou dobu, mohou mít tak malou část obchodních nákladů spojenou s rizikem protistrany, že se jedná o nerozeznatelnou součást transakce.
Riziko náhradních nákladů
Jak již bylo zmíněno, riziko náhradních nákladů je možnost, že nahrazení smlouvy se selháním může mít méně příznivé podmínky. Dobrým příkladem je trh s dluhopisy a problémy způsobené předčasným splacením. Některé dluhopisy mají funkci volání nebo předčasného splacení. Tyto vlastnosti dávají emitentovi právo, nikoli však povinnost, zpětné získání všech nebo některých svých dluhopisů dříve, než dosáhnou splatnosti. Pokud by dluhopisy nesly kupón 6% a úrokové sazby by klesly na 5% před splatností dluhopisu, bylo by pro investora obtížné nahradit očekávaný tok výnosů srovnatelnými cennými papíry.
U úrokového nebo měnového swapu bude změna úrokových nebo směnných kurzů před vypořádáním vést ke stejnému problému, i když v kratším časovém horizontu.
