Co je preferovaná teorie stanovišť?
Preferovanou teorií stanovišť je teorie termínových struktur, která naznačuje, že různí investoři dluhopisů dávají přednost jedné délce splatnosti před druhou a jsou ochotni nakupovat dluhopisy mimo jejich preferenci splatnosti, pokud je k dispozici riziková prémie pro rozsah splatnosti. Teorie také naznačuje, že když je vše ostatní stejné, investoři raději drží krátkodobé dluhopisy místo dlouhodobých dluhopisů a že výnosy z dlouhodobějších dluhopisů by měly být vyšší než krátkodobé dluhopisy.
Klíč s sebou
- Preferovaná teorie stanovišť říká, že investoři upřednostňují určité délky splatnosti před ostatními, pokud jde o termínovou strukturu dluhopisů. Investoři jsou ochotni nakupovat mimo své preference pouze tehdy, je-li do ostatních dluhopisů vloženo dostatečné množství rizikové prémie (vyšší výnos). Preferovaná teorie stanoviště naznačuje, že pokud se vše ostatní rovná, měli by investoři preferovat krátkodobější dluhopisy před dlouhodobějšími - to znamená výnosy z dlouhodobých dluhopisů by měly být vyšší. Mezitím, teorie segmentace trhu naznačuje, že investoři se zajímají pouze o výnos, ochotni koupit dluhopisy jakékoli splatnosti.
Jak funguje preferovaná teorie stanovišť
Cenné papíry na dluhovém trhu lze rozdělit do tří segmentů - krátkodobý, střednědobý a dlouhodobý. Když jsou tyto termíny splatnosti vyneseny proti odpovídajícím výnosům, je zobrazena výnosová křivka. Pohyb ve tvaru výnosové křivky je ovlivněn řadou faktorů, včetně poptávky investora a nabídky dluhových cenných papírů.
Teorie segmentace trhu uvádí, že výnosová křivka je dána nabídkou a poptávkou po dluhových nástrojích různých splatností. Úroveň poptávky a nabídky je ovlivněna současnými úrokovými sazbami a očekávanými budoucími sazbami. Pohyb nabídky a poptávky po dluhopisech různých splatností způsobuje změnu cen dluhopisů. Vzhledem k tomu, že ceny dluhopisů ovlivňují výnosy, pohyb cen dluhopisů směrem nahoru (nebo dolů) povede k pohybu výnosů dluhopisů směrem dolů (nebo směrem nahoru).
Pokud jsou současné úrokové sazby vysoké, investoři očekávají, že úrokové sazby v budoucnu poklesnou. Z tohoto důvodu se poptávka po dlouhodobých dluhopisech zvýší, protože investoři budou chtít zamknout stávající převládající vyšší sazby svých investic. Vzhledem k tomu, že se emitenti dluhopisů pokoušejí půjčit si prostředky od investorů za co nejnižší náklady na půjčky, sníží nabídku těchto vysoce úročených dluhopisů. Zvýšená poptávka a snížená nabídka zvýší cenu dlouhodobých dluhopisů, což povede ke snížení dlouhodobého výnosu. Dlouhodobé úrokové sazby proto budou nižší než krátkodobé úrokové sazby. Opak tohoto jevu je teoretizován, když jsou současné sazby nízké a investoři očekávají, že sazby se v dlouhodobém horizontu zvýší.
Preferovaná teorie stanovišť říká, že investoři se nestarají pouze o návratnost, ale také o splatnost. Aby tedy byli investoři lákáni k nákupu splatností mimo jejich preferenci, musí ceny zahrnovat rizikovou prémii / diskont.
Preferovaná teorie Habitat vs. teorie segmentace trhu
Preferovanou teorií stanovišť je varianta teorie segmentace trhu, která naznačuje, že očekávané dlouhodobé výnosy jsou odhadem současných krátkodobých výnosů. Důvodem teorie segmentace trhu je, že investoři dluhopisů se zajímají pouze o výnos a jsou ochotni kupovat dluhopisy jakékoli splatnosti, což by teoreticky znamenalo rovnou termínovou strukturu, pokud se neočekávají zvýšení sazeb.
Preferovaná teorie prostředí se rozšiřuje o teorii očekávání tím, že říká, že investoři dluhopisů se zajímají jak o splatnost, tak o návratnost. Naznačuje, že krátkodobé výnosy budou téměř vždy nižší než dlouhodobé výnosy kvůli přidané prémii, která je nutná k nalákání investorů na dluhopisy k nákupu nejen dlouhodobějších dluhopisů, ale i dluhopisů mimo jejich preferenci splatnosti.
Dluhopisoví investoři upřednostňují určitý segment trhu ve svých transakcích na základě termínové struktury nebo výnosové křivky a obvykle si nezvolí dlouhodobý dluhový nástroj před krátkodobým dluhopisem se stejnou úrokovou sazbou. Jediným způsobem, jak bude dluhopisový investor investovat do dluhového cenného papíru mimo svou preferenční dobu splatnosti, podle přednostní teorie stanoviště, je, pokud jsou přiměřeně kompenzovány za investiční rozhodnutí. Riziková prémie musí být dostatečně velká, aby odrážela míru averze k riziku ceny nebo reinvestice.
Například držitelé dluhopisů, kteří upřednostňují držet krátkodobé cenné papíry z důvodu úrokového rizika a dopadu inflace na dlouhodobé dluhopisy, budou kupovat dlouhodobé dluhopisy, pokud je výnosová výhoda investice významná.
