Obsah
- Co je Q Ratio - Tobinovo Q?
- Vzorec Q a výpočet
- Co vám říká poměr Q
- Co je „Náhradní hodnota“?
- Příklad použití Q-Ratio
- Jiná použití Tobinova poměru Q
- Omezení Tobinova Q
Co je Q Ratio - Tobinovo Q?
Tobinův poměr Q se rovná tržní hodnotě společnosti vydělené reprodukční cenou aktiv. Rovnováha je tedy tehdy, když se tržní hodnota rovná reprodukčním nákladům.
Tobinův Q poměr je kvocient popularizovaný Jamesem Tobinem z Yale University, nositelem Nobelovy ceny za ekonomii, který předpokládal, že společná tržní hodnota všech společností na akciovém trhu by se měla rovnat jejich reprodukčním nákladům. Zatímco Tobin je často připisován jako jeho tvůrce, tento poměr byl poprvé navržen v akademické publikaci ekonomem Nicholasem Kaldorem v roce 1966. V dřívějších textech je tento poměr někdy označován jako „Kaldorův v.“.
Vzorec Q a výpočet
Cvičení Tobinovo Q = celková hodnota aktiv firmyCelková tržní hodnota firmy
Poměr Q se počítá jako tržní hodnota společnosti vydělená reprodukční hodnotou aktiv společnosti. Vzhledem k tomu, že náklady na výměnu celkových aktiv je obtížné odhadnout, analytici často používají k odhadování Tobinova poměru Q jinou verzi vzorce. Je to následující:
Cvičení Tobinovo Q = hodnota vlastního kapitálu + účetní hodnota závazků tržní hodnota + tržní hodnota závazků
Předpokladem je často tržní hodnota a účetní hodnota závazků společnosti je ekvivalentní. To redukuje tuto verzi Tobinova poměru Q na následující:
Cvičení Tobinovo Q = hodnota vlastního kapitálu ekvivalence tržní hodnota
Poměr Q
Co vám říká poměr Q
Na své nejzákladnější úrovni vyjadřuje poměr Q poměr mezi tržním oceněním a vlastní hodnotou. Jinými slovy, jedná se o způsob, jak odhadnout, zda je dané podnikání nebo trh nadhodnoceno nebo podhodnoceno.
Například nízké Q (mezi 0 a 1) znamená, že náklady na nahrazení majetku firmy jsou vyšší než hodnota jeho akcií. To znamená, že akcie jsou podhodnoceny. Naopak vysoké Q (větší než 1) znamená, že akcie firmy jsou dražší než reprodukční náklady na její aktiva, což znamená, že akcie jsou nadhodnoceny. Toto měřítko oceňování akcií je hnacím faktorem investičních rozhodnutí Tobinova Q poměru. Při aplikaci na trh jako celek můžeme posoudit, zda je celek relativně překoupený nebo podhodnocený - tento vztah můžeme reprezentovat následovně:
Cvičení Q Ratio (Market) = Náhradní hodnota všech společností. Trhová kapitalizace všech společností
Pro firmu nebo trh by poměr větší než jeden teoreticky znamenal, že trh nebo společnost je nadhodnocena. Poměr, který je menší než jeden, by znamenal, že je podhodnocený.
Základem těchto jednoduchých rovnic je stejně jednoduchá intuice týkající se vztahu mezi cenou a hodnotou. Tobin's Q Ratio v podstatě tvrdí, že podnik (nebo trh) stojí za to, co stojí za to nahradit. Náklady nutné k nahrazení podniku (nebo trhu) jsou jeho reprodukční hodnotou.
Klíč s sebou
- Poměr Q byl popularizován novým laureátem Jamesem Tobinem a vynalezen v roce 1966 Nicholasem Kaldorem. Q měří, zda je buď firma, nebo agregovaný trh relativně nadhodnocena nebo podceňována. Spoléhá se na koncepty tržní hodnoty a reprodukční hodnoty.
Co je „Náhradní hodnota“?
Reprodukční hodnota (nebo reprodukční cena) označuje náklady na výměnu existujícího aktiva na základě jeho aktuální tržní ceny. Například náhradní hodnota pevného disku s jedním terabajtem by dnes mohla být pouhých 50 USD, i když jsme za stejný úložný prostor před několika lety zaplatili 500 USD.
V tomto scénáři by bylo zjišťování náhradní hodnoty snadné, protože existuje pevný trh pro pevné disky, ze kterého lze zkoumat ceny. Abychom určili, co stojí jeden terabajtový pevný disk, museli bychom jednoduše určit, co by stálo nákup pevného teritoria (srovnatelné kvality a specifikací) od jednoho z mnoha různých dodavatelů na trhu. V mnoha případech však může být reprodukční hodnota aktiv mnohem nepolapitelnější než tato.
Zvažte například firmu, která vlastní komplikovaný software šitý na míru jejím provozům. Vzhledem k jeho vysoce specializované povaze nemusí být na trhu k dispozici žádné srovnatelné alternativy. Na rozdíl od našeho předchozího příkladu jsme nemohli jednoduše zkontrolovat, za kolik podobného softwaru se prodává, protože by dostatečně podobný software neexistoval. Bylo by proto obtížné, ne-li nemožné, provést objektivní odhad hodnoty nahrazení softwaru.
Podobné okolnosti se vyskytují v různých obchodních kontextech, od složitých průmyslových strojů a zatemnění finančních aktiv po nehmotná aktiva, jako je goodwill. Vzhledem k inherentním obtížím při určování reprodukční hodnoty těchto a podobných aktiv mnoho investorů nepovažuje Tobinovo Q-měřítko za spolehlivý nástroj pro oceňování jednotlivých společností.
Příklad použití Q-Ratio
Vzorec pro Tobinův poměr Q bere celkovou tržní hodnotu firmy a dělí ji celkovou hodnotou aktiv společnosti. Předpokládejme například, že společnost má aktiva 35 milionů dolarů. Má také nesplacených 10 milionů akcií, které obchodují za 4 dolary za akcii. V tomto příkladu by Tobinův Q poměr byl:
Cvičení Tobinův Q poměr = celková hodnota aktiv firmyCelková tržní hodnota firmy = 35 000 000 $ 40 000 000 = 1, 14
Protože poměr je větší než 1, 0, tržní hodnota přesahuje reprodukční hodnotu, a tak bychom mohli říci, že firma je nadhodnocena a může to být prodej.
Jiná použití Tobinova poměru Q
Podceňovaná společnost, s poměrem menším než jedna, by byla přitažlivá pro korporátní lupiče nebo potenciální kupce, protože by mohli chtít koupit firmu místo vytvoření podobné společnosti. To by pravděpodobně vyústilo ve zvýšený zájem o společnost, což by zvýšilo její cenu akcií, což by zase zvýšilo její Tobinův Q poměr.
Pokud jde o nadhodnocené společnosti, ty s poměrem vyšším než jedna, mohou vidět zvýšenou konkurenci. Poměr vyšší než jeden naznačuje, že firma vydělává sazbu vyšší, než je její reprodukční cena, což by způsobilo, že jednotlivci nebo jiné společnosti vytvořily podobné typy podniků, aby zachytily část zisku. To by snížilo tržní podíly stávající firmy, snížilo její tržní cenu a způsobilo to, že její Tobinův poměr Q klesl.
Používá se také ke stanovení relativní hodnoty agregovaných indexů nebo tržních celků. Může se zdát logické, že reálná tržní hodnota by byla Q poměr 1, 0. To se však historicky nestalo. Při pohledu na údaje amerických finančních účtů (Z.1) je průměrný (aritmetický průměr) poměr Q přibližně 0, 70.
Toto číslo však kolísá: Poměr všech dob Q na špičce Tech Bubble 2001 byl 1, 61, což naznačuje, že tržní cena byla 136% nad historickým průměrem v té době nahrazovacích nákladů. K historickým minimům došlo v letech 1921, 1932 a 1982, když stály kolem 0, 30, což je přibližně o 55% méně než náklady na výměnu.
Omezení Tobinova Q
Tobinovo Q se stále používá v praxi, ale jiní od té doby na základě údajů o americké ekonomice od 20. do 90. let zjistili, že takzvané „fundamenty“ předpovídají investiční výsledky mnohem lépe než poměr Q. Patří sem míra zisku - buď pro společnost, nebo průměrná míra zisku pro národní ekonomiku.
Jiní, jako Doug Henwood ve své knize Wall Street: Jak to funguje a pro koho, zjišťují, že poměr Q nedokáže přesně předpovědět investiční výsledky za důležité časové období. Údaje o Tobinově originálním dokumentu (1977) se týkaly let 1960 až 1974, což je období, ve kterém Q vypadalo, že investice dobře vysvětluje. Při pohledu na jiná časová období však Q nedokáže předpovídat nadhodnocené nebo podhodnocené trhy nebo firmy. Zatímco se zdálo, že Q a investice se pohybovaly v první polovině sedmdesátých let, Q se zhroutila během medvědího akciového trhu na konci 70. let, i když se investice do aktiv zvýšily.
