Berkshire Hathaway (BRK.A) předseda představenstva a generální ředitel Warren Buffett je skvělým vzorem klasického investičního stylu založeného na hodnotách. Na začátku své legendární investiční kariéry Buffett řekl: „Jsem 85% Benjamin Graham.“ Graham je považován za kmotra investování hodnoty a představil myšlenku vnitřní hodnoty - základní reálné hodnoty akcie založené na její budoucí výdělečné síle.
Buffett však investuje kvalitativněji a koncentrovaněji než Graham. Graham raději našel podhodnocené, průměrné společnosti a diverzifikoval své podíly mezi nimi; Buffett zvýhodňuje kvalitní podniky, které mají přiměřená ocenění a potenciál pro velký růst.
Investiční styl Buffett
Existuje několik věcí, které stojí za zmínku o interpretaci hodnoty investic společnosti Buffett, která vás může překvapit. Stejně jako mnoho úspěšných vzorců i Buffett vypadá jednoduše. Ale jednoduché neznamená snadné. K tomu, aby ho vedl ve svých rozhodnutích, používá dvanáct investičních principů nebo klíčové úvahy, které jsou kategorizovány v oblastech podnikání, řízení, finančních opatření a hodnoty.
Buffettovy zásady mohou znít klišé a snadno pochopitelné, ale může být velmi obtížné je provést. Například jeden princip se zeptá, zda je management upřímný u akcionářů.
Naopak, existují zajímavé příklady obráceného: pojmy, které se zdají být složité, ale je snadno proveditelné, jako je ekonomická přidaná hodnota (EVA). Úplný výpočet EVA není snadné pochopit a vysvětlení EVA bývá složité. Jakmile ale pochopíte, že EVA je seznam úprav prádelny, je poměrně snadné vypočítat EVA pro každou společnost.
Cvičení Ekonomická přidaná hodnota = NOPAT- (CI × WACC) kde: NOPAT = čistý provozní zisk po zdaněníCI = investovaný kapitálWACC = vážená průměrná cena kapitálu
Obchodní zásady
Buffett se neúnavně omezuje na svůj „okruh kompetencí“ - podniky, kterým dokáže porozumět a analyzovat. Buffett považuje toto hluboké pochopení provozního podnikání za předpoklad pro životaschopnou předpověď budoucí výkonnosti podniku. Koneckonců, pokud nerozumíte podnikání, jak můžete projektovat výkon? Buffett například příliš netrpěl, když se technologická bublina začátkem dvacátých let rozpadla, protože nebyl příliš investován do akcií dot-com.
Obchodní zásady společnosti Buffett podporují cíl vytvořit robustní projekci.
Nejprve analyzujte podnikání, nikoli trh, ekonomiku nebo sentiment investorů. Dále vyhledejte konzistentní provozní historii. Nakonec pomocí těchto údajů zjistěte, zda má firma příznivé dlouhodobé vyhlídky.
Jaký je investiční styl Warren Buffett?
Správa principů
Tři zásady řízení společnosti Buffett pomáhají vyhodnotit kvalitu řízení. To je možná nejtěžší analytický úkol pro investora.
Buffett se ptá: „Je management racionální?“ Konkrétně je vedení moudré, pokud jde o reinvestování (udržení) zisků nebo vracení zisků akcionářům jako dividendy? Jedná se o hlubokou otázku, protože výzkum může naznačovat, že historicky, jako skupina a v průměru, má vedení tendenci být chamtiví a udržet si zisky, protože je přirozeně nakloněno budování impérií a hledání měřítka spíše než využití peněžních toků způsobem, který by maximalizoval hodnota akcií držitele.
Další princip zkoumá upřímnost vedení u akcionářů. To znamená, připouští chyby?
A konečně, vedení odolává institucionálnímu imperativu? Tento princip hledá manažerské týmy, které odolávají „touze po aktivitě“ a duplikování konkurenčních strategií a taktik podobným lemování. Zvláště stojí za to si pochutnat, protože vyžaduje, abyste nakreslili jemnou hranici mezi mnoha parametry, například mezi slepou duplikací konkurenční strategie a outmaneuvering společnosti, která je první na trhu.
Zásady ve finančních opatřeních
Buffett se zaměřuje spíše na návratnost vlastního kapitálu (ROE) než na zisk na akcii. Většina studentů financí chápe, že ROE lze zkreslit pákovým efektem (poměr dluhu k kapitálu), a proto je teoreticky do jisté míry nižší než metrika návratnosti kapitálu. Zde je návratnost kapitálu spíše jako návratnost aktiv (ROA) nebo návratnost vloženého kapitálu (ROCE). Buffett to samozřejmě chápe, ale místo toho zkoumá pákový efekt samostatně a upřednostňuje společnosti s nízkým pákovým efektem. Hledá také vysoké ziskové marže.
Jeho poslední dva finanční principy sdílejí s EVA teoretický základ. Buffett nejprve zkoumá, co nazývá „výdělky vlastníka“, což je v podstatě peněžní tok dostupný akcionářům nebo technicky volný peněžní tok do vlastního kapitálu (FCFE). Buffett ho definuje jako čistý příjem plus odpisy a amortizace (například připočtení zpět bezhotovostních poplatků) minus kapitálové výdaje (CAPX) minus potřeba dalšího pracovního kapitálu (W / C). Nakonec Buffett s výdělkem vlastníků zkoumá schopnost společnosti generovat hotovost pro akcionáře, kteří jsou zbývajícími vlastníky.
Buffett má také „jeden dolarový předpoklad“, který je založen na otázce: Jaká je tržní hodnota dolaru přiřazená každému dolaru nerozděleného zisku?
Hodnoty principů
Zde se Buffett snaží odhadnout vnitřní hodnotu společnosti. Buffett projektuje budoucí výdělky majitele a poté je slevuje zpět do současnosti. Mějte na paměti, že pokud jste použili jiné zásady společnosti Buffett, projekce budoucích výdělků je podle definice snadnější, protože konzistentní historické výdělky se snáze předpovídají.
Buffett ignoruje krátkodobou volatilitu trhu a zaměřuje se na dlouhodobé výnosy. On jedná pouze na krátkodobé výkyvy, když hledá dobrý obchod. Pokud společnost vypadá dobře na 50 USD za akcii a klesne na 40 USD, nepřekvapte, když viděl, jak vyzvedává další akcie se slevou.
Buffett také vytvořil termín „příkop“, který se následně v Morningstarově úspěšném zvyku upřednostňovat společnosti „širokým hospodářským příkopem“ znovu objevil. Příkop je „něco, co dává společnosti jasnou výhodu oproti ostatním a chrání ji před útoky z konkurence“. V trochu teoretické kacířství, která je možná dostupná pouze pro Buffetta, slevuje projektovaný zisk bezrizikovou sazbou a tvrdí, že „míra bezpečnosti“ při pečlivém uplatnění jeho ostatních principů předpokládá minimalizaci, ne-li virtuální odstranění, rizika.
Sečteno a podtrženo
V zásadě Buffettovy zásady představují základ v investování do hodnoty, který může být otevřen adaptaci a reinterpretaci do budoucna. Jedná se o otevřenou otázku, do jaké míry je třeba tyto zásady upravit s ohledem na budoucnost, kde je obtížnější najít konzistentní provozní historii, nehmotná aktiva hrají větší roli ve franšízové hodnotě a rozmazání hranic odvětví vede k hluboké obchodní analýze. náročnější.
Každý chce koupit jako Buffett, ale málokdo byl schopen napodobit jeho úspěch. Samotný Buffett navrhuje, aby malí investoři spíše kupovali levnější indexový fond S&P 500 než jednotlivé akcie.
