U indexových fondů, fondů obchodovaných na burze (ETF) a podobných produktů je výhra nad konkurencí často výsledkem nepatrných rozdílů v úrovni návratnosti. Poplatky jsou nízké a mnoho fondů sleduje velmi podobné standardy. Některé ETF nabízejí poměr nákladů až 0, 03%. Současně však mohou ETF také vytvářet příjmy půjčováním cenných papírů, přinášet přidané výnosy akcionářům a zahrnovat skryté poplatky pro správce těchto fondů. Ačkoli mnoho investorů o této praxi neví, zůstává významným zdrojem podnikání a příjmů; podle nedávné zprávy společnosti Barron's je pravděpodobné, že v kterýkoli daný den budou půjčeny cenné papíry v hodnotě více než 2, 3 bilionu dolarů.
Postupy půjček cenných papírů ETF
ETF a podílové fondy mohou v souladu s příslušnými zákony o cenných papírech půjčit kdykoli v daném okamžiku až 50% svých nevertovaných portfolií cenných papírů. Tyto fondy nabízejí tyto půjčky dlužníkům, kteří pak platí úroky. Ve většině případů jsou tito dlužníci prodejci nakrátko, kteří staví proti těmto cenným papírům. Na oplátku, akcionáři a správci peněz ETF získávají dodatečné výnosy v důsledku úroků, které tito dlužníci platí.
Generální ředitel BlackRock, Inc. (BLK) pro půjčování cenných papírů Jason Strofs naznačuje, že se jedná o významný podnik: „asi 3 biliony dolarů našich aktiv považujeme za zapůjčitelné, které se skládají z iShares ETF, podílových fondů, kolektivních fondů a samostatných účtů, “ on říká. "Z toho 3 bilionu dolarů je zhruba 9% těchto cenných papírů v kterýkoli den zapůjčeno."
Půjčky cenných papírů mohou rozlišovat fondy
Půjčování cenných papírů se může pro akcionáře a manažery ETF jevit jako přímý způsob, jak zvýšit své výnosy, je však třeba mít na paměti, že s touto praxí jsou spojena také rizika. Při porovnání dvou ETF, které sledují stejný benchmark, Barron's tato rizika ilustrovala. Vezměte si například 1, 3 miliardy dolarů Vanguard Russell 2000 (VTWO) a porovnejte je s 41 miliardami dolarů iShares Russell 2000 (IWM). Vanguardův poměr nákladů je nižší než u iShares (0, 15% ve srovnání s 0, 2%). V posledních pěti letech se však společnosti iShares podařilo dosáhnout ročního výnosu 11, 90% ve srovnání s 11, 89% společnosti Vanguard. Benchmark Russell 2000 ve stejném období nedosáhl výkonu obou těchto ETF a vygeneroval pouze 11, 84% výnosů.
Proč je rozdíl ve výkonu mezi VTWO a IWM? Je to pravděpodobně způsobeno z velké části půjčováním cenných papírů. Podle výroční zprávy za rok 2017 si iShares ETF udržovala kolem 4, 8 miliardy dolarů v půjčkách cenných papírů, zatímco průměrná aktiva činila 31, 7 miliard USD za stejné období fiskálního roku. Tyto půjčky přinesly úrok 68 milionů dolarů, tj. 0, 21% celkových aktiv ETF. To stačilo na pokrytí poměru nákladů a poté na některé. To je pravděpodobně klíčový faktor toho, jak iShares v tomto období překonal Russellův benchmark.
Oproti tomu fond Vanguard během tohoto období půjčil výrazně méně. Půjčil pouze 25, 1 milionu USD ve srovnání s 1, 4 miliardami USD v průměrných aktivech. To generovalo úrok 1, 9 milionu USD za úrokovou sazbu 0, 14%. Přestože měl Vanguard nižší podíl nákladů než fond iShares, nemohl překonat svého konkurenta. (Další informace viz: IWM vs. VTWO: Porovnání ETF v USA s malou kapitalizací .)
Komplikace a rizika
Ve výše uvedeném případě se může zdát, že významné půjčky cenných papírů jsou užitečné, pokud jde o jeden ETF, který najde výhodu oproti své konkurenci. Protože však společnost iShares zapůjčila 15% svých aktiv ve srovnání se 2% Vanguardu, bývalý fond podstoupil mnohem vyšší úroveň rizika. Pokud například dlužníci výchozí, například to by mohlo způsobit problémy; to je i přes zavedená regulační opatření k zajištění ochrany půjček ETF. Půjčování může také vést ke střetu zájmů, zejména pokud ETF investuje úvěrový kolaterál do přidružených fondů peněžního trhu, čímž stimuluje praktiky overlending s cílem vybírat další poplatky. Mnoho akcionářů o těchto úvěrových trendech nevědí, i když mohou zvýšit riziko. (Pro další čtení si přečtěte: Největší rizika ETF .)
