Co je výměna aktiv
Struktura aktivního swapu je podobná jako obyčejný vanilkový swap, přičemž klíčový rozdíl je základem swapové smlouvy. Spíše než výměna běžných fixních a pohyblivých úrokových sazeb se vyměňují fixní a pohyblivá aktiva.
Všechny swapy jsou derivátové smlouvy, prostřednictvím kterých si dvě strany vyměňují finanční nástroje. Těmito nástroji může být téměř cokoli, ale většina swapů zahrnuje peněžní toky založené na nominální částce jistiny dohodnuté oběma stranami. Jak již název napovídá, swapy aktiv zahrnují skutečnou výměnu aktiv namísto pouhých peněžních toků.
Swapy neobchodují na burzách a drobní investoři se do swapů obvykle nezabývají. Jedná se spíše o smlouvy uzavřené mezi podniky a finančními institucemi.
Základy výměny aktiv
Aktivní swapy lze použít k překrytí fixních úrokových sazeb dluhopisových kupónů s pohyblivými sazbami. V tomto smyslu se používají k transformaci charakteristik peněžních toků podkladových aktiv a jejich transformaci k zajištění rizik aktiv, ať už se týkají měny, úvěru nebo úrokových sazeb.
Swap aktiv obvykle zahrnuje transakce, při nichž investor získá pozici dluhopisu a poté uzavře úrokový swap s bankou, která mu dluhopis prodala. Investor platí fixně a dostává plovoucí. To transformuje pevný kupón dluhopisu na plovoucí kupón na bázi LIBOR.
Banky je široce používají k přeměně svých dlouhodobých aktiv s pevnou úrokovou sazbou na pohyblivou sazbu, aby odpovídaly jejich krátkodobým závazkům (účty vkladatelů).
Dalším využitím je pojištění proti ztrátě emitenta dluhopisu z důvodu úvěrového rizika, jako je například selhání nebo bankrot. V tomto případě kupující swap také kupuje ochranu.
Klíč s sebou
- Swap aktiv se používá k transformaci charakteristik peněžních toků k zajištění rizik z jednoho finančního nástroje s nežádoucími charakteristikami peněžních toků do jiného s příznivými peněžními toky. V transakci swapů aktiv jsou dvě strany: prodávající ochrany, který přijímá peněžní toky z dluhopisu, a kupce swapů, který zajišťuje riziko spojené s dluhopisem jeho prodejem prodejci ochrany. Kupující vyplácí swap na aktiva, který se rovná LIBOR plus (nebo minus) předem vypočtený spread.
Jak funguje výměna aktiv
Ať už jde o zajištění úrokového rizika nebo rizika selhání, dochází k dvěma samostatným obchodům.
Za prvé, kupující swapu kupuje dluhopis od prodávajícího swapu výměnou za plnou cenu rovnající se naběhlému úroku (nazývanému špinavá cena).
Dále obě strany uzavřou smlouvu, ve které se kupující zavazuje zaplatit kupujícímu s swapem fixní kupóny ve výši kupónů s pevnou sazbou přijatých z dluhopisu. Na oplátku obdrží swapový kupující platby s proměnlivou sazbou LIBOR plus (nebo mínus) dohodnuté na pevném rozpětí. Splatnost tohoto swapu je stejná jako splatnost aktiva.
Mechanika je stejná pro swapového kupujícího, který chce zajistit riziko selhání nebo jiné riziko události. V tomto případě kupující swapu v podstatě kupuje ochranu a prodávající swap tuto ochranu také prodává.
Stejně jako dříve, bude swapový prodejce (prodejce ochrany) souhlasit s tím, že zaplatí swapovému kupujícímu (kupujícímu ochrany) LIBOR plus (nebo minus) rozpětí za peněžní toky rizikového dluhopisu (samotný dluhopis nemění ruce). V případě prodlení bude kupující swapu nadále přijímat LIBOR plus (nebo minus) spread od prodávajícího swapu. Tímto způsobem kupující swapu změnil svůj původní rizikový profil změnou své úrokové sazby i expozice úvěrového rizika.
Jak se vypočítá rozpětí swapu aktiv?
Při výpočtu rozpětí pro swap aktiv se používají dvě složky. Prvním z nich je hodnota kupónů podkladových aktiv minus par swapové sazby. Druhou složkou je porovnání cen dluhopisů a nominálních hodnot, aby se určila cena, kterou musí investor zaplatit po celou dobu trvání swapu. Rozdíl mezi těmito dvěma složkami je rozpětí swapů aktiv zaplacené prodejcem ochrany kupujícímu swapu.
Příklad výměny aktiv
Předpokládejme, že investor kupuje dluhopis za špinavou cenu 110% a chce, aby zajistil riziko selhání emitenta dluhopisu. Kontaktuje banku za účelem výměny aktiv. Fixní kupóny dluhopisu činí 6% nominální hodnoty. Swapová sazba je 5%. Předpokládejme, že investor musí během životnosti swapu platit prémii o ceně 0, 5%. Pak je spread swapu aktiv 0, 5% (6-5 -0, 5). Proto banka platí po celou dobu životnosti swapu sazby LIBOR investora plus 0, 5%.
