Čas

Obsah

• Časově vážená míra návratnosti Úvod
• Vzorec pro TWR
• Jak vypočítat TWR
• Co vám TWR říká?
• Příklady použití TWR
• Rozdíl mezi TWR a ROR
• Omezení TWR

Co je časově vážená míra návratnosti - TWR?

Časově vážená míra návratnosti (TWR) je měřítkem složené míry růstu portfolia. Míra TWR se často používá k porovnání výnosů investičních manažerů, protože eliminuje deformující účinky na tempo růstu způsobené přílivem a odlivem peněz. Časově vážený výnos rozděluje výnos z investičního portfolia do samostatných intervalů podle toho, zda byly peníze přidány nebo vybrány z fondu.

Časově vážená míra návratnosti se také nazývá geometrický průměrný výnos, což je komplikovaný způsob, jak říci, že výnosy pro každé dílčí období jsou navzájem násobeny.

Vzorec pro TWR

Pomocí tohoto vzorce určíte složenou rychlost růstu držených portfolií.

Cvičení TWR = −1kde: TWR = časově vážený výnos = počet dílčích obdobíHP = počáteční hodnota + peněžní tokEnd hodnota - počáteční hodnota + peněžní tok HPn = návratnost za dílčí období n

Časově vážená míra návratnosti

Jak vypočítat TWR

1. Vypočítejte návratnost pro každé dílčí období odečtením počátečního zůstatku období od konečného zůstatku období a vydělte výsledek počátečním zůstatkem období. Vytvořte nové dílčí období pro každé období, ve kterém je změna cash flow, ať už se jedná o výběr nebo vklad. Zůstane vám několik období, každá s mírou návratnosti. Přidejte 1 ke každé míře návratnosti, což jednoduše usnadňuje výpočet negativních výnosů. Vícenásobně je míra návratnosti za každé dílčí období navzájem. Odečtěte výsledek 1, abyste dosáhli TWR.

Co vám TWR říká?

Může být obtížné určit, kolik peněz bylo vyděláno z portfolia, když se v průběhu času uskutečnilo více vkladů a výběrů. Investoři nemohou jednoduše odečíst počáteční zůstatek po počátečním vkladu od konečného zůstatku, protože konečný zůstatek odráží jak míru návratnosti investic, tak i případné vklady nebo výběry během doby investované do fondu. Jinými slovy, vklady a výběry zkreslují výnosnost portfolia.

Časově vážený výnos rozděluje výnos z investičního portfolia do samostatných intervalů podle toho, zda byly peníze přidány nebo vybrány z fondu. TWR poskytuje míru návratnosti pro každé podobdobí nebo interval, ve kterém došlo ke změnám peněžních toků. Izolováním výnosů, u nichž došlo ke změnám peněžních toků, je výsledek přesnější než prosté získání počátečního a koncového zůstatku času investovaného do fondu. Časově vážený výnos násobí výnosy pro každé podobdobí nebo dobu zdržení, která je spojuje dohromady a ukazuje, jak jsou výnosy časem složeny.

Při výpočtu časově vážené míry návratnosti se předpokládá, že všechny peněžní distribuce jsou reinvestovány do portfolia. Denní ocenění portfolia je nutné vždy, když dojde k externím peněžním tokům, jako je vklad nebo výběr, což by znamenalo začátek nového podobdobí. Kromě toho musí být dílčí období stejná pro porovnání výnosů různých portfolií nebo investic. Tato období jsou pak geometricky spojena pro stanovení časově vážené míry návratnosti.

Protože investiční manažeři, kteří obchodují s veřejně obchodovanými cennými papíry, obvykle nemají kontrolu nad peněžními toky investorů fondů, je časově vážená míra návratnosti oblíbeným měřítkem výkonnosti těchto typů fondů na rozdíl od vnitřní míry návratnosti (IRR), která je citlivější na pohyby peněžních toků.

Klíč s sebou

• Časově vážený výnos (TWR) znásobuje výnosy za každé podobdobí nebo dobu zdržení, která je spojuje dohromady a ukazuje, jak jsou výnosy časem složeny. Časově vážený výnos (TWR) pomáhá eliminovat deformující účinky na tempo růstu způsobené přílivem a odlivem peněz.

Příklady použití TWR

Jak bylo uvedeno, časově vážená návratnost eliminuje účinky peněžních toků portfolia na výnosy. Chcete-li vidět, jak to funguje, zvažte následující dva scénáře pro investory:

Scénář 1

Investor 1 investuje do podílového fondu A 31. prosince 1 milion USD. 15. srpna následujícího roku má jeho portfolio hodnotu 1 162 484 USD. V tuto chvíli (15. srpna) přidá do podílového fondu A 100 000 USD, čímž se celková hodnota zvýší na 1 262 484 USD.

Ke konci roku se hodnota portfolia snížila na 1 192 328 USD. Návratnost výdržného období pro první období, od 31. prosince do 15. srpna, by se vypočítala takto:

• Návratnost = (1 162 484 - 1 000 000 $) / 1 000 000 = 16, 25%

Návratnost doby držení pro druhé období, od 15. srpna do 31. prosince, by se vypočítala takto:

• Návratnost = (1 192 328 - (1 162 484 + 100 000 $)) / (1 162 484 + 100 000 $) = -5, 56%

Druhé dílčí období je vytvořeno po vkladu 100 000 USD, takže míra návratnosti se vypočítá na základě tohoto vkladu s novým počátečním zůstatkem 1 262 484 $ nebo (1 162 484 + 100 000 $).

Časově vážený výnos za dvě časová období se vypočítá vynásobením míry návratnosti každé dílčí periody navzájem. První období je období vedoucí k vkladu a druhé období po vkladu 100 000 USD.

• Časově vážený výnos = (1 + 16, 25%) x (1 + (-5, 56%)) - 1 = 9, 79%

Scénář 2

Investor 2 investuje 1 milion dolarů do podílového fondu A 31. prosince. 15. srpna následujícího roku je její portfolio oceněno 1 162 484 USD. V tuto chvíli (15. srpna) stáhla 100 000 USD z podílového fondu A, čímž snížila celkovou hodnotu na 1 062 484 $.

Do konce roku se hodnota portfolia snížila na 1 003 400 USD. Návratnost výdržného období pro první období, od 31. prosince do 15. srpna, by se vypočítala takto:

• Návratnost = (1 162 484 - 1 000 000 $) / 1 000 000 = 16, 25%

Návratnost doby držení pro druhé období, od 15. srpna do 31. prosince, by se vypočítala takto:

• Návratnost = (1, 003, 440 $ - (1 162 484 - 100 000 $)) / (1 162 484 - 100 000 $) = -5, 56%

Časově vážený výnos za dvě časové období se vypočítá vynásobením nebo geometrickým propojením těchto dvou návratů:

• Časově vážený výnos = (1 + 16, 25%) x (1 + (-5, 56%)) - 1 = 9, 79%

Jak se očekávalo, oba investoři dostali stejný časově vážený výnos 9, 79%, i když jeden přidal peníze a druhý vybral peníze. Eliminace efektů peněžních toků je právě důvodem, proč je časově vážená návratnost důležitým konceptem, který umožňuje investorům porovnat návratnost investic jejich portfolií a jakéhokoli finančního produktu.

Rozdíl mezi TWR a ROR

Míra návratnosti (ROR) je čistý zisk nebo ztráta z investice za určité časové období, vyjádřená jako procento z počáteční ceny investice. Zisky z investic jsou definovány jako přijaté příjmy plus případné kapitálové zisky realizované z prodeje investice.

Výpočet míry návratnosti však nezohledňuje rozdíly v peněžních tocích v portfoliu, zatímco TWR zohledňuje všechny vklady a výběry při určování míry návratnosti.

Omezení TWR

Kvůli každodenním změnám peněžních toků z fondů a mimo ně může být TWR velmi těžkopádným způsobem výpočtu a sledování peněžních toků. Nejlepší je použít online kalkulačku nebo výpočetní software. Dalším často používaným výpočtem míry návratnosti je míra návratnosti vážená penězi.