Společnosti, které vykazují ztráty, se obtížněji oceňují než společnosti vykazující stálý zisk. Jakákoli metrika, která používá čistý příjem, je v zásadě zrušena jako vstup, když společnost vykazuje záporné zisky. Návratnost vlastního kapitálu (ROE) je jednou z takových metrik. Ne všechny společnosti se zápornými návratnost investic jsou však vždy špatné investice.
Hlášená návratnost vlastního kapitálu
Abychom se dostali k základnímu vzorci ROE, čitatel je jednoduše čistý příjem nebo zisk z dolního řádku vykázaný ve výkazu zisku a ztráty firmy. Jmenovatelem ROE je vlastní kapitál, přesněji - vlastní kapitál.
Je zřejmé, že když je čistý příjem záporný, ROE bude také záporný. Pro většinu firem je úroveň ROE kolem 10 procent považována za silnou a pokrývá jejich kapitálové náklady.
Když ROE zavádí se zavedenou společností
Firma může vykazovat záporný čistý příjem, ale ne vždy to znamená, že je to špatná investice. Volný peněžní tok je další formou ziskovosti a lze jej namísto čistého příjmu měřit.
Zde je dobrý příklad, proč se dívat pouze na čistý příjem může být zavádějící:
Počítačový a polygrafický gigant Hewlett-Packard Co. (HPQ) v roce 2012 oznámil řadu poplatků za restrukturalizaci svého podnikání. To zahrnovalo snížení počtu zaměstnanců a snížení hodnoty dobré vůle po akvizici. Tyto poplatky vedly k zápornému čistému výnosu 12, 7 miliard USD nebo záporných 6, 41 USD na akcii. Hlášená návratnost investic byla stejně skličující na -51 procent. Volná tvorba peněžních toků za tento rok však byla pozitivní na 6, 9 miliardy USD, neboli 3, 48 USD na akcii. To je docela ostrý kontrast od čísla čistého příjmu, který vyústil v mnohem příznivější úroveň ROE 30 procent.
Pro vychytralé investory by to mohlo naznačovat, že společnost HP nebyla v nejisté situaci, jak ukazuje její zisk a úroveň ROE. Čistý zisk příštího roku se skutečně vrátil na kladných 5, 1 miliardy dolarů, neboli 2, 62 dolaru na akcii. Volný peněžní tok se rovněž zlepšil na 8, 4 miliardy dolarů, neboli 4, 31 dolaru na akcii. Akcie začaly silně stoupat, když si investoři začali uvědomovat, že společnost HP nebyla tak špatnou investicí, jak naznačuje její negativní návratnost investic.
Pokud nyní organizace vždy ztrácí peníze bez dobrého důvodu, měli by investoři považovat negativní výnosy z vlastního kapitálu za varovný signál, že společnost není tak silná. Pro mnoho společností může něco tak základního, jako je zvýšená konkurence, sníst návratnost kapitálu. Pokud k tomu dojde, měli by si toho všimnout investoři, protože společnost čelí problému, který je základem jejich podnikání.
Když se ROE zavádí při spuštění
Většina začínajících společností přichází o peníze v prvních dnech. Pokud by se tedy investoři dívali pouze na negativní návratnost vlastního kapitálu, nikdo by do nového podnikání nikdy neinvestoval. Tento typ přístupu by investorům zabránil v tom, aby brzy kupovali některé velké společnosti za relativně levné ceny.
Start-upy budou mít obvykle negativní kapitál akcionářů několik let, takže návratnost kapitálu bude po nějakou dobu bezvýznamná. I když společnost začne vydělávat peníze a vyplatí nashromážděné dluhy ve své rozvaze a nahradí je nerozděleným ziskem, mohou investoři stále očekávat ztráty.
Sečteno a podtrženo
Příklad HP ukazuje, jak přihlášení k tradiční definici ROE může investory uvést v omyl. Ostatní firmy, které chronicky vykazují záporný čistý příjem, ale mají zdravější úrovně cash flow, se mohou promítnout do silnější návratnosti investic, než by mohli očekávat investoři.
