Křivka výnosu státní pokladny, která je známá také jako termínová struktura úrokových sazeb, sestavuje čárový graf, který ukazuje vztah mezi výnosy a splatností běžných státních pokladničních cenných papírů s pevným výnosem. Ilustruje výnosy státních cenných papírů s pevnou splatností, viz. 1, 3 a 6 měsíců a 1, 2, 3, 5, 7, 10, 20 a 30 let. Proto se běžně označují jako „Treasury s stálou splatností“ nebo CMT.
Účastníci trhu věnují velmi pozornost výnosovým křivkám, protože se používají při odvozování úrokových sazeb (pomocí bootstrappingu), které se zase používají jako diskontní sazby pro každou platbu k ocenění cenných papírů státní pokladny. Kromě toho mají účastníci trhu také zájem o určení rozpětí mezi krátkodobými a dlouhodobými sazbami, aby určili sklon výnosové křivky, která je prediktorem hospodářské situace v zemi.
Výnosy z cenných papírů Treasury jsou teoreticky bez úvěrového rizika a často se používají jako měřítko pro vyhodnocení relativní hodnoty amerických cenných papírů jiných než státní pokladny. Níže je graf výnosové křivky státní pokladny k 3. říjnu 2014.
Výše uvedený graf ukazuje „normální“ výnosovou křivku, která vykazuje stoupající sklon. To znamená, že 30leté státní cenné papíry nabízejí nejvyšší výnosy, zatímco 1měsíční státní cenné papíry nabízejí nejnižší výnosy. Tento scénář je považován za normální, protože investoři jsou kompenzováni za držení dlouhodobějších cenných papírů, které představují větší investiční rizika. Rozpětí mezi dvouletými cennými papíry US Treasury a 30letými cennými papíry US Treasury definuje sklon výnosové křivky, která je v tomto případě 259 bazických bodů. (Poznámka: Neexistuje žádná průmyslově akceptovaná definice splatnosti použité pro dlouhodobý výnos a splatnosti používané pro krátký konec výnosové křivky). Normální výnosová křivka znamená, že jak fiskální, tak měnová politika jsou v současné době expanzivní a ekonomika se pravděpodobně v budoucnu rozšíří. Vyšší výnosy z cenných papírů s delší dobou splatnosti také znamenají, že krátkodobé sazby se v budoucnu pravděpodobně zvýší, protože růst ekonomiky by vedl k vyšší míře inflace.
Porozumění výnosu státní pokladny
Jiné tvary výnosové křivky
- Invertovaná výnosová křivka: K tomu dochází, když jsou krátkodobé sazby vyšší než dlouhodobé sazby. Obecně by to znamenalo, že jak měnová, tak fiskální politika jsou v současné době restriktivní povahy a pravděpodobnost, že se ekonomika v budoucnu sníží, je vysoká. Podle empirických důkazů je křivka obráceného výnosu nejlepším prediktorem recesí v ekonomice. Humped Yield Curve: K tomu dochází, když jsou výnosy střednědobých státních pokladničních cenných papírů vyšší než výnosy u dlouhodobých a krátkodobých amerických státních pokladničních cenných papírů. To odráží, že současná ekonomická situace je nejasná a investoři si nejsou jisti ekonomickým scénářem v blízké budoucnosti. Může také odrážet, že měnová politika je expanzivní a fiskální politika je omezující nebo naopak.
Sečteno a podtrženo
Je nezbytné, aby si účastníci trhu prohlédli výnosovou křivku a identifikovali budoucí stav ekonomiky, což by jim pomohlo učinit relevantní ekonomická rozhodnutí. Výnosové křivky se také používají k odvození výnosů do splatnosti (YTM) pro konkrétní emise a hrají klíčovou roli v úvěrovém modelování, včetně bootstrappingu, oceňování dluhopisů a hodnocení rizik a ratingů.
