Využití dcf v biotechnologickém oceňování

Může být složité dát cenovku biotechnologickým společnostem, které nabízejí něco víc než příslib úspěchu v budoucnosti. Jen proto, že někdo v laboratoři volá "Eureka!", Což nutně neznamená, že byl nalezen lék. V odvětví biotechnologií může trvat mnoho let, než se určí, zda se veškeré úsilí promění v výnosy společnosti.

Přestože se může zdát, že se hodnocení jeví více hádat než věda, existuje obecně uznávaný přístup k oceňování biotechnologických společností, které jsou od výplaty vzdáleny roky., vysvětlíme tento přístup k oceňování, který se opírá o analýzu diskontovaných peněžních toků (DCF), a provedeme vás krok za krokem procesem.

Přístup k ocenění portfolia

Biotechnologickou společnost považujte za soubor jednoho nebo více experimentálních léků, z nichž každá představuje potenciální tržní příležitost. Cílem je zacházet s každou slibnou drogou jako s malou společností v portfoliu. Pomocí analýzy DCF můžete určit, co by někdo byl ochoten za dané portfolio léků zaplatit.

Jinými slovy, určíte předpokládaný volný peněžní tok každého léku a stanovíte jeho samostatnou současnou hodnotu. Poté sčítáte čistou současnou hodnotu každého léku spolu s veškerou hotovostí v bance a přijdete s reálnou hodnotou toho, co dnes stojí celá společnost.

Biotechnologická společnost může mít ve svém vývojovém potrubí desítky až stovky drog. To však neznamená, že byste je měli zahrnout všechny do svého ocenění. Obecně lze říci, že byste měli zahrnout pouze léky, které jsou již v jednom ze tří stádií klinického hodnocení. Webové stránky americké správy potravin a léčiv mají více informací.

Jako investice je droga, která je ve objevném nebo předklinickém stadiu, velmi riskantní, s méně než 1% pravděpodobností, že se dostane na trh (podle zprávy průmyslu zveřejněné v roce 2003 farmaceutickým výzkumem a výrobci Ameriky)). Léky v předklinickém stadiu proto investoři z veřejného trhu obvykle přiřazují nulové hodnotě.

Prognóza tržeb z prodeje

Prognóza výnosů z prodeje jednotlivých léků biotechnologické společnosti je pravděpodobně nejdůležitější odhad, který můžete udělat o budoucích peněžních tocích, ale může to být také nejobtížnější. Klíčem je zjistit, jaké očekávané špičkové tržby by byly, pokud - a to je velké „pokud“ - lék úspěšně provede celou cestu skrz klinická hodnocení. Normálně budete předpovídat tržby za prvních 10 let života drogy.

Potenciál trhu

Musíte začít tím, že budete předpokládat tržní potenciál drogy. Podívejte se na informace poskytnuté společností a zprávy o průzkumu trhu a určete velikost skupiny pacientů, kteří budou lék užívat. Analytici se obvykle zaměřují na tržní potenciál v průmyslových zemích, kde lidé za drogy zaplatí tržní cenu.

Při vytváření předpokladů o potenciálním proniknutí léku na trh musíte použít svůj vlastní nejlepší úsudek. Pokud existuje konkurenční trh s drogami, který má nový lék s omezenou výhodou, pokud jde o zvýšenou účinnost nebo snížené vedlejší účinky, droga pravděpodobně nezíská významný podíl na trhu ve své kategorii produktů. Můžete předpokládat, že zachytí 10% celkového trhu, nebo dokonce méně. Na druhou stranu, pokud žádný jiný lék nevyřeší stejné potřeby, můžete předpokládat, že tento lék bude mít na trh proniknutí 50% nebo více.

Odhadovaná cena

Jakmile stanovíte velikost prodejního trhu, musíte přijít s odhadovanou prodejní cenou. Samozřejmě, že uvedení cenovky na lék, který řeší neuspokojenou potřebu, bude zahrnovat určité dohady. Ale pro lék, který bude konkurovat existujícím produktům, byste se měli podívat na cenu konkurence. Například farmaceutický gigant Roche nedávno představil lék inhibující HIV, Fuzeon, stojí něco přes 20 000 dolarů ročně. Vynásobením této ceny odhadovaným počtem pacientů získáte odhadovaný roční maximální prodej.

Biotechnologická společnost nemusí nutně dostávat všechny tyto tržby. Mnoho biotechnologických firem - zejména těch menších s malým kapitálem - nemá divize prodeje a marketingu schopné prodávat velké objemy drog. Často licencují slibné léky větším farmaceutickým společnostem, které pomáhají platit za vývoj a stávají se zodpovědnými za prodej. Na oplátku biotechnologická firma obvykle obdrží licenční poplatky za budoucí prodej.

Podle článku, který napsal Medius Associates, je míra licenčních poplatků za léky, které jsou v současné době ve fázi I klinických studií, procentem v jednociferných číslech. Jak se tyto firmy pohybují podél vývojového potrubí, sazby licenčních poplatků se zvyšují.

Níže uvádíme přehled nejvyšších ročních příjmů z prodeje hypotetické biotechnologické drogy na konkurenčním trhu s potenciální velikostí trhu 1 milion pacientů, odhadovanou prodejní cenou 20 000 USD ročně a licenční sazbou 10%.

Výpočet příjmů z prodeje léčiv
Potenciální velikost trhu	1 milion pacientů
Míra penetrace trhu - konkurence vysoká	10%
Odhadovaná velikost trhu	100 000 pacientů
Zlevněné ceny	20 000 dolarů ročně
Špičkový prodej	2 miliardy dolarů ročně
Sazba autorských poplatků	10%
Maximální roční tržby z prodeje	200 milionů dolarů