Pozitivní korelace mezi inflací a nezaměstnaností vytváří pro tvůrce fiskální politiky jedinečný soubor výzev. Politiky, které účinně podporují hospodářskou produkci a snižují nezaměstnanost, mají tendenci zhoršovat inflaci, zatímco politiky, které inflaci zvyšují, často omezují ekonomiku a zhoršují nezaměstnanost.
Historicky si inflace a nezaměstnanost udržovaly nepřímý vztah, jak je reprezentováno Phillipsovou křivkou. Nízká míra nezaměstnanosti odpovídá vyšší inflaci, zatímco vysoká nezaměstnanost odpovídá nižší inflaci a dokonce i deflaci. Z logického hlediska má tento vztah smysl. Pokud je nezaměstnanost nízká, má více spotřebitelů na základě vlastního uvážení nákup zboží. Poptávka po zboží stoupá a když stoupá poptávka, ceny následují. V období vysoké nezaměstnanosti zákazníci vyžadují méně zboží, což tlačí na snižování cen a snižuje inflaci.
Ve Spojených státech bylo nejznámějším obdobím, během kterého byla inflace a nezaměstnanost pozitivně korelována, sedmdesátá léta. Tato stagflace, kombinace vysoké inflace, vysoké nezaměstnanosti a pomalého ekonomického růstu, která sužovala toto desetiletí, se objevila z několika důvodů. Prezident Richard Nixon odstranil americký dolar ze zlatého standardu. Namísto toho, aby byla měna vázána na komoditu s vlastní hodnotou, byla ponechána vznášet se, její hodnota podléhala tržním rozmarům.
Nixon zavedl mzdové a cenové kontroly, které stanovily ceny, které mohou podniky účtovat zákazníkům. I když se výrobní náklady zvýšily pod klesajícím dolarem, podniky nemohly zvýšit ceny, aby sladily příjmy s náklady. Místo toho byli nuceni snížit náklady snížením mezd, aby zůstali ziskoví. Hodnota dolaru se při ztrátě pracovních míst zmenšovala, což vedlo k pozitivní korelaci mezi inflací a nezaměstnaností.
Pro řešení stagflace sedmdesátých let neexistovala žádná snadná oprava. Nakonec předseda Federálního rezervního systému Paul Volcker určil, že dlouhodobý zisk ospravedlňuje krátkodobou bolest. Přijal drastická opatření ke snížení inflace a zvýšil úrokové sazby až o 20%, protože věděl, že tato opatření povedou k dočasnému, ale prudkému hospodářskému poklesu. Jak se očekávalo, ekonomika vstoupila do hluboké recese počátkem 80. let, kdy došlo ke ztrátě milionů pracovních míst a ke snížení hrubého domácího produktu (HDP) o více než 6%. Oživení však zaznamenalo robustní oživení hrubého domácího produktu, všechna ztracená pracovní místa znovu získala a poté některá z nich, a žádná z utlumené inflace, která charakterizovala předchozí desetiletí.
Pozitivní korelace mezi inflací a nezaměstnaností může být také dobrá věc - pokud jsou obě úrovně nízké. Koncem 90. let byla kombinace nezaměstnanosti pod 5% a inflace pod 2, 5%. Ekonomická bublina v technologickém průmyslu byla z velké části odpovědná za nízkou míru nezaměstnanosti, zatímco levný plyn uprostřed vlažné globální poptávky pomohl udržet nízkou inflaci. V roce 2000 praskla technologická bublina, což mělo za následek nárůst nezaměstnanosti a ceny plynu začaly stoupat. Od roku 2000 do roku 2015 vztah inflace a nezaměstnanosti opět sledoval Phillipsovu křivku.
