Před deseti lety většina obchodníků nevěnovala velkou pozornost rozdílu mezi dvěma důležitými úrokovými sazbami, londýnskou mezibankovní nabídkovou sazbou (LIBOR) a sazbou Overnight Indexed Swap (OIS). Je to proto, že do roku 2008 byla mezera neboli „rozprostření“ mezi nimi minimální.
Když však LIBOR v souvislosti s OIS během finanční krize začínající v roce 2007 krátce vystřelila, finanční sektor vzal na vědomí. V současné době je spread LIBOR-OIS považován za klíčové měřítko úvěrového rizika v bankovním sektoru.
Abychom ocenili, proč je změna těchto dvou sazeb důležitá, je důležité pochopit, jak se liší.
Definování dvou sazeb
LIBOR (oficiálně známý jako ICE LIBOR od února 2014) je průměrná úroková sazba, kterou si banky účtují za krátkodobé nezajištěné úvěry. Sazba za různé doby trvání půjček - od noci do jednoho roku - je zveřejňována denně. Úrokové poplatky z mnoha hypoték, studentských půjček, kreditních karet a dalších finančních produktů jsou vázány na jednu z těchto sazeb LIBOR.
LIBOR je navržen tak, aby poskytoval bankám po celém světě přesný obrázek o tom, kolik to stojí za krátkodobé půjčení. Každý den několik předních světových bank hlásí, jaké by je stálo půjčit si od jiných poskytovatelů úvěru na londýnském mezibankovním trhu. LIBOR je průměr těchto odpovědí.
Mezitím OIS představuje sazbu centrální banky dané země během určitého období; v USA je to sazba fondů Fedu - klíčová úroková sazba kontrolovaná Federálním rezervním systémem. Pokud chce komerční banka nebo korporace převést z variabilního úroku na platby s pevným úrokem - nebo naopak - mohla by „vyměnit“ úrokové závazky s protistranou. Například americký subjekt se může rozhodnout vyměnit pohyblivou sazbu, efektivní sazbu Fed Funds, za pevnou sazbu, sazbu OIS. V posledních 10 letech došlo u některých derivátových transakcí k výraznému posunu směrem k OIS.
Protože strany v základním úrokovém swapu si nevyměňují jistinu, ale spíše rozdíl obou úrokových toků, není úvěrové riziko při určování sazby OIS hlavním faktorem. V normálních ekonomických časech to také nemá zásadní vliv na LIBOR. Nyní však víme, že se tato dynamická změna mění v době zmatku, kdy si různí věřitelé začínají dělat starosti o vzájemnou solventnost.
Pomazánka
Před hypoteční krizí v letech 2007 a 2008 byl rozpětí mezi oběma sazbami jen 0, 01 procentního bodu. Ve výšce krize mezera vyskočila až o 3, 65%.
Následující tabulka ukazuje rozpětí LIBOR-OIS před a během finančního kolapsu. Rozdíl se pro všechny sazby LIBOR v průběhu krize prohloubil, ale ještě více pro dlouhodobější sazby.
(Zdroj: Federální rezervní banka St. Louis)Sečteno a podtrženo
Rozpětí LIBOR-OIS představuje rozdíl mezi úrokovou sazbou se zabudovaným úvěrovým rizikem a úrokovou sazbou, která je prakticky bez takových rizik. Proto, když se mezera zvětšuje, je to dobré znamení, že finanční sektor je na okraji.
