Obsah
- Přezkum poměru P / E
- Zkoumání vztahu
- Inflace a návratnost zásob
- Sečteno a podtrženo
Inflace ovlivňuje ceny akcií několika způsoby. A co je nejdůležitější, investoři jsou ochotni platit méně za určitou úroveň výnosu, když je inflace vysoká, a více za určitou úroveň výnosu, když je inflace nízká (a očekává se, že tak zůstane).
Klíč s sebou
- Inflace je, když kupní síla měny v průběhu času klesá, což má za následek rostoucí cenové hladiny. Společnosti mají tendenci přenášet rostoucí výrobní náklady na své zákazníky, takže zásoby jsou docela dobrým zajištěním proti inflaci obecně. Očekávání investorů také jsou modifikovány odhady inflace, přičemž vyšší inflace vede k vyšším očekávaným výnosům. Pokud je inflace vysoká, ukazatele P / E mají tendenci klesat, protože výnosy ve jmenovateli budou mít tendenci růst rychleji než cena akcií.
Přezkum poměru P / E
Podívejme se na dva koncepty: poměr ceny k výdělku (P / E) a inflaci. Poměr P / E je oceňovacím měřítkem ukazujícím, kolik jsou investoři ochotni zaplatit za zisk společnosti. Pokud je například cena akcie 50 $ a zisk na akcii je 2 $, pak poměr P / E je 25 (50 $ / 2 $). To ukazuje, že investoři jsou ochotni zaplatit za akcii 25krát vyšší zisk společnosti. Inflace je měřítkem růstu cen v ekonomice.
Zkoumání vztahu
Stabilní a mírná inflace znamená vyšší pravděpodobnost pokračujícího ekonomického růstu. Mírná inflace obvykle znamená, že centrální banka nebude zvyšovat úrokové sazby, aby zpomalila hospodářský růst. Když jsou inflace a úrokové sazby nízké, existuje větší příležitost pro vyšší růst reálných zisků, což zvyšuje částku, kterou lidé zaplatí za příjmy společnosti. Čím více lidí je ochotno zaplatit, tím vyšší je P / E.
Pokud jsou úrovně inflace stabilní a mírné, mají investoři nižší očekávání vysokých tržních výnosů. Naopak, když je inflace vysoká, očekávání rostou. Když inflace stoupá, zvyšují se i ceny v ekonomice, což vede investory k udržení jejich kupní síly, aby vyžadovali vyšší míru návratnosti.
Pokud investoři požadují vyšší míru návratnosti, musí poměr P / E klesnout. Historicky, čím nižší je P / E, tím vyšší je návratnost. Když platíte nižší P / E, platíte méně za vyšší příjmy a jak rostou příjmy, návratnost, kterou dosáhnete, je vyšší. V období nízké inflace je návratnost požadovaná investory nižší a P / E vyšší. Čím vyšší je P / E, tím vyšší je cena za výdělek, což snižuje vaše očekávání zdravých výnosů.
V době nízké inflace se kvalita výdělků považuje za vysokou. To se týká výše výdělků, které lze přičíst skutečnému růstu společnosti, a nikoli vnějším faktorům, jako je inflace.
Řekněme například, že inflace je 10% ročně (což je vysoká) a společnost si zakoupí widget za 100 USD. Za jeden rok bude společnost schopna prodat stejný widget za nejméně 110 USD kvůli inflaci. Vzhledem k tomu, že jeho náklady na widget zůstávají 100 USD, zdá se, že zvýšilo své ziskové rozpětí, i když ve skutečnosti je růstem vše, co dělá inflace. Obecně jsou investoři ochotnější platit prémii nebo vyšší násobek za skutečný růst ve srovnání s umělým růstem způsobeným inflací.
Inflace a návratnost zásob
Zkoumání historických údajů o návratnosti v období vysoké a nízké inflace může investorům poskytnout určitou srozumitelnost. Četné studie zkoumaly dopad inflace na návratnost akcií.
Tyto studie bohužel přinesly protichůdné výsledky, pokud se vezme v úvahu několik faktorů, konkrétně geografie a časové období. Většina studií dochází k závěru, že očekávaná inflace může mít pozitivní nebo negativní dopad na akcie, v závislosti na schopnosti investora zajistit a na vládní měnové politice.
Neočekávaná inflace ukázala přesvědčivější zjištění, zejména jde o silnou pozitivní korelaci s návratností akcií během ekonomických kontrakcí, což ukazuje, že načasování ekonomického cyklu je zvláště důležité pro investory, kteří měří dopad na návratnost akcií. Tato korelace má také pramenit ze skutečnosti, že nečekaná inflace obsahuje nové informace o budoucích cenách. Podobně vyšší volatilita pohybů akcií korelovala s vyšší mírou inflace.
Data to dokázala v rozvíjejících se zemích, kde je volatilita zásob větší než na rozvinutých trzích. Od 30. let 20. století výzkum naznačuje, že téměř každá země zaznamenala nejhorší reálné výnosy během období vysoké inflace. Skutečné výnosy jsou skutečné výnosy mínus inflace. Při zkoumání výnosů S&P 500 o deset let a úpravě podle inflace výsledky ukazují, že nejvyšší skutečné výnosy nastanou, když je inflace 2% až 3%.
Inflace větší nebo menší než toto rozmezí má tendenci signalizovat makroekonomické prostředí USA s většími problémy, které mají různý dopad na akcie. Možná důležitější než skutečné výnosy jsou volatilita příčin inflace výnosů a znalost toho, jak investovat do tohoto prostředí.
Sečteno a podtrženo
Historie ukázala, že investoři si uvědomují tento jev a při hodnocení akcií berou v úvahu inflaci. Když je inflace vysoká, jsou poměry P / E nízké; když je inflace nízká, jsou poměry P / E vysoké.
