Červnová rally S&P 500 přinesla index zpět do 2% všech rekordních maxim, což vzbudilo vzpomínky na podobně euforický vzestup na začátku roku 2018. Minulý týden bylo více než 20% společností S&P 500 dosaženo 52týdenních maxim, nejvíce od ledna 2018, kdy index označil nejlepší měsíc, jaký viděl za dva roky, podle Bloomberga. Ale uprostřed veškerého býčího optimismu několik pozorovatelů trhu mává varovnými vlajkami, protože poukazují na řadu důvodů, proč by se tento rok mohl lišit a současné roztavení by se mohlo rychle proměnit v roztavení.
4 důvody, proč se může rally roztavit
- Defenzivní akcie vedoucí k růstu na trhuFed drzost krmení upokojující mentality stádaVolnost „měřič strachu“ na vzestupu Prognózy slabšího růstu výdělků v roce 2020
Co to pro investory znamená
Jeff deGraaf, spoluzakladatel Renaissance Macro Research, je skeptikem současné euforie na trhu, což vysvětluje, že nedávné oživení akcií je vedeno defenzivními sektory. Zatímco na trhu v roce 2018 vedli technologičtí a cykličtí výrobci, deGraaf říká, že tentokrát jsou to nástroje, nemovitosti a spotřební zboží, které dělají všechny těžké zvedání, přičemž za posledních 12 měsíců vzrostly nejméně o 15%. To je o trojnásobném nárůstu S&P 500. Preferování defenzivních akcií naznačuje, že investoři nejsou tak sebevědomí, jak by současná rally mohla vést k tomu, aby uvěřili.
Zatímco drsné komentáře předsedy Federálního rezervního systému Jerome Powell minulý týden možná pomohly posílit tuto důvěru, podle Charlese Hugha Smithe, autora blogu Two Minds, také přispívají k uspokojení stáda, které v současnosti podporuje trh s býky. Fed možná uklidnil trhy a dal investorům novou naději, ale tím by to mohlo podpořit podmínky pro další krach.
"Důvěra v absolutní účinnost intervence Fedu vyvolává spokojenost, což je základní pozadí pádů akciových trhů, " napsal Smith, podle MarketWatch. "Havárie nevznikají ze skotského stáda, vycházejí ze stáda samců."
Smith nastínil anatomii havárie, což ilustruje, jak havárím často předchází whipsawing trhu s medvědy krátký prodej na zhoršujících se základních principech a býci pak spěchají ke koupi dipu. Opakované odrazy nakonec nedosáhnou předchozích maxim, což odráží oslabení důvěry investorů a urychlení pádu. Dokonce i domnělá všemocnost Fedu trpí ztrátou důvěry v uklidňující zprávy a dokonce i snížení úrokových sazeb nedokáže zastavit krvácení.
Dalším ukazatelem svědčícím o důvěře investorů je nejistota nedávného nárůstu indexu volatility CBOE (VIX), známého také jako ukazatel strachu na trhu. Během několika posledních let dosáhla VIX až v současné době vznešené úrovně, kdy akcie oslabovaly a je to poprvé od roku 2009, kdy se index při poklesu cen akcií nepodařilo snížit. Derivátový stratég Makro Risk Advisor Vinay Viswanathan naznačuje, že pozitivní korelace mezi akciemi a volatilitou je známkou toho, že i přes nárůst zásob existuje stále velké riziko.
Kromě pesimismu Morgan Stanley nedávno vyšel s revizí prognóz pro firemní výdělky směrem dolů. Ve scénáři základního případu banka očekává, že v roce 2020 poroste zisk o 0%, protože nejistota obchodu a mírné zvyšování obchodního napětí nadále ovlivňují důvěru podniků a investice. Pokud je prognóza správná, označí se druhý rok po sobě s nulovým růstem příjmů od roku 2015–2016.
Dívat se dopředu
I když stále existuje velké riziko a potenciál pro základní faktory, aby se nadále zhoršovaly, mnoho negativních důsledků je způsobeno pokračujícími obchodními konflikty mezi USA a Čínou. Pokud obě země dokážou vypracovat obchodní dohodu dříve než později, může být výhled hospodářského růstu dostačující k oživení ubývající důvěry a k odstranění velké části rizika.
