Udržováním úrokových sazeb na historických minimech vedly přední světové banky, včetně Federálního rezervního systému, k „rally všeho“, která se vyznačovala rostoucími cenami pro různé třídy aktiv, mezi něž patří akcie, dluhopisy, zlato, měny bezpečných přístavů a cenné papíry zajištěné aktivy. Investoři byli aktivními kupci všech těchto tříd aktiv a očekávali, že budoucí snížení úrokových sazeb ze strany Fedu a dalších centrálních bank bude jejich ceny ještě zvyšovat, uvádí zpráva The Wall Street Journal.
„Hlavním tématem roku 2019 bylo vzkříšení„ Všechno shromáždění “- kde se společně vznesly ceny akcií i dluhopisů, “ píše Richard Saperstein, generální ředitel a generální ředitel (CIO) investiční společnosti Treasury Partners, ve svém 2019 Midyear Posouzení. „Poprvé za několik let však existují určité důvody k obavám, “ varuje a nabízí tato specifika: „Obchodní války se rozpadají… podpora z daňové reformy na rok 2017 začíná mizet… globální hromada záporný výnos se v posledním roce zdvojnásobil. “
Klíč s sebou
- Nízké úrokové sazby podnítily „všechno shromáždění“ napříč třídami aktiv. Nevyřešené obchodní konflikty představují rizika pro ekonomiku a trhy. Dluh s výnosem může být nebezpečnou bublinou.
Význam pro investory
„Součet těchto starostí začal stahovat další základní ukazatele, “ pokračuje Saperstein. Poznamenává, že skutečné i plánované výdaje na firemní kapitál klesají, částečně v důsledku „nejistoty ohledně budoucnosti tarifů a globálního dodavatelského řetězce“. Snížení kapitálových výdajů naopak zpomalí růst HDP.
Gabriela Santos, stratégka globálního trhu ve společnosti JPMorgan Asset Management, má podobné obavy. Věří, že nejistota ohledně obchodu bude viset „přetrvávající mrak“ nad rizikovými aktivy po dobu nejméně dalších 18 měsíců, jak uvedl Bloomberg.
„Existují také důkazy, že tempo expanze se zpomaluje ostřeji, než se očekávalo. Plány podnikového růstu v odvětví výroby i služeb se od ledna snižují, “ poznamenává Saperstein. Stejně jako mnoho jiných pozorovatelů se bude podrobně zabývat zprávami o příjmech za 2Q 2019 a podnikovými pokyny pro rok 2020 ohledně „známek stresu“.
Pokud jde o dluh se záporným výnosem, Saperstein říká, že globální číslo se v uplynulém roce zdvojnásobilo na 13 bilionů dolarů. „Negativní výnosy jsou aberací. Deformují přidělování kapitálu a podporují nadměrné hledání rizik. Lehce nepoužíváme štítek„ bublin “, ale vypadá to jako jeden. Není udržitelný.“
Mezitím se cena zlata blíží nejvyšší úrovni za šest let, částečně kvůli nízkým výnosům z dluhopisů, díky nimž je zlato pro investory konkurenceschopnější alternativou. Centrální banky navíc „pravděpodobně chtějí rezervy v jiných aktivech než dolaru“, řekl Bart Melek, vedoucí komoditní strategie společnosti TD Securities. "Mohou mít obavy z obrovských schodků v USA a věří, že Fed by mohl být při snižování sazeb docela agresivní, " dodal.
Dívat se dopředu
Sapersteinův základní případ spočívá v tom, že hospodářská expanze bude pokračovat až do roku 2019, i když zpomalujícím tempem. Zatímco vidí známky stresu, neočekává recesi „v nejbližší době“.
Pro mnoho klientů společnost Saperstein vkládá hotovost a zůstatky z výnosů dluhopisů do krátkodobých žebříčků americké státní pokladny. Je to proto, že v důsledku „všeho shromáždění“ se rozpětí mezi krátkodobými dluhopisy americké státní pokladny a rizikovějšími dluhopisy nezdá „přesvědčivé“, aby ospravedlnilo dosažení několika dalších základních bodů výnosu. Mezitím je státní dluh vysoce likvidní a lze jej rychle prodat, pokud se objeví lepší investiční příležitosti.
