Podle výzkumu společnosti Inigo Fraser-Jenkins, vedoucí globální kvantitativní a evropské akciové strategie ve společnosti Sanford C. Bernstein & Co, již nemusí být strategie, kterou investoři po mnoho desetiletí upřednostňují, vybírat akcie, jejichž tržní hodnoty jsou nižší než účetní hodnota, platná.., jak uvádí Business Insider.
Ve své vlivné práci zveřejněné v roce 1934, Bezpečnostní analýza , profesoři Columbia Business School, Benjamin Graham a David Dodd, stanovili mnoho principů hodnotového investování používaných dodnes, včetně hledání akcií, které se obchodují pod účetní hodnotou. Hlavní investor Warren Buffett nazval Grahamovo dílo z roku 1949, Inteligentní investor , „zdaleka nejlepší kniha o investování, jaké kdy bylo napsáno.“ V posledních letech však Buffettova reputace utrpěla, protože Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A), kolos s tržní čepicí ve výši 520 miliard USD, nedokázal tento trh porazit. Na současném býčím trhu, od 9. března 2009 do 28. června 2019, vzrostly akcie S&P 500 Index (SPX) i Berkshire o 335%. V roce 2019 činí roční zisky pro Berkshire 4, 0% oproti 17, 3% pro S&P 500.
Význam pro investory
Buffett sám zaznamenal sníženou užitečnost účetní hodnoty. „Každoroční změna účetní hodnoty Berkshiru… je metrika, která ztratila význam, jaký kdysi měla, “ napsal ve svém ročním dopise akcionářům v roce 2019. "Účetní pravidla vyžadují, aby naše skupina provozujících společností byla zahrnuta do účetní hodnoty v množství výrazně pod jejich současnou hodnotou, což je v posledních letech nesoulad, " dodal.
Klíčovým předpokladem za rámcem Grahama a Dodda je průměrná zpětná vazba, díky níž se oceňování a výnosy akcií přizpůsobují dlouhodobým průměrům. Akcie, které obchodují pod svými vnitřními hodnotami, založené na různých metrikách, by se nakonec měly zotavit v ceně.
Při pohledu na posledních 10 let však Fraser-Jenkins a jeho tým zjistili, že nedochází k průměrné reverzi, protože levné akcie mají tendenci zůstat levné a drahé akcie mají tendenci být ještě dražší. Domnívají se, že dominance vysoce technologických akcií s vysokým růstem a účinky kvantitativního uvolňování (QE), kterými centrální banky tlačily úrokové sazby na historická minima, jsou klíčovými důvody, proč se tradiční hodnota investovala do selhání.
Nízké úrokové sazby znamenají nízké diskontní sazby pro předpokládaný zisk a peněžní toky, což zvyšuje ocenění společností, u nichž se očekává, že budou do budoucna dosahovat robustního růstu. Dominantní technologické akcie mají mezitím tak vysoká očekávání pro budoucí růst, což vede k neustále se rozšiřujícím hodnotovým násobkům na trhu.
A konečně, tým Bernstein poznamenává, že mnoho úspěšných společností dnes, zejména technické firmy, mají velkou část své hodnoty ve formě nehmotných aktiv, jako jsou obchodní značky a duševní vlastnictví. Takový nehmotný majetek obvykle není v rozvaze vykázán, což vede k vážně podhodnoceným účetním hodnotám.
"Hodnota se v současné době obchoduje s největší slevou vůbec a nabízí nejvyšší prémii za posledních 30 let, " uvádí se v poznámce klientům Dubravka Lakose-Bujase, hlavního amerického akciového stratéga v JPMorgan, jak je uvedeno v Barronově. Pro vyvodění tohoto závěru se podíval na střední dopředné P / E poměry a cenu za knihu nejnižších a nejdražších zásob S&P 500.
Dívat se dopředu
Po schůzce s čínským prezidentem Xi Jinpingem v sobotu prezident Trump oznámil, že obchodní rozhovory mezi USA a Čínou jsou „hned na správné cestě“ a že nové tarify jsou pozastaveny, zprávy CNN. Pokud to v pondělí podpoří trh, mohou se hodnoty akcií alespoň prozatím nadále zpožďovat.
