Index S&P 500 (SPX) uzavřel 9. srpna 2019 o 3, 0% ze svého historického maxima stanoveného pro vnitrodenní obchodování 26. července. Přestože je to daleko od 20% ústupu, který představuje široce přijímanou definici medvěda na trhu, Morgan Stanley nicméně říká, že „jsme stále zabaveni na trhu s cyklickými medvědy“.
Nabízejí tři důvody pro toto posouzení na základě srovnání s lednem 2018. Zaprvé je S&P 500 od té doby „zhruba plochá“, vzhledem k tomu, že blízko 9. srpna 2019 bylo o něco méně než 1% nad intradenním maximem Jan 26, 2018. Zadruhé, 80% globálních akciových trhů kleslo téměř o 10%. Zatřetí, většina ostatních indexů amerického akciového trhu, stejně jako většina amerických akciových indexů, také klesla asi o 10%. Morgan Stanley tato pozorování uvádí v tomto týdenním vydání své týdenní zprávy o zahřívání.
Klíč s sebou
- Morgan Stanley říká, že jsme uprostřed cyklického medvědího trhu. Většina hlavních globálních akciových indexů klesá významně z jejich maxim. Největší americké akcie také klesají z vlastních maxim. Zhoršující se ekonomické fundamenty posílají zisky dolů.
Význam pro investory
Zpráva uvádí, že za posledních 18 měsíců většina indexů akciového trhu na celém světě výrazně poklesla ze svých maxim a zaznamenala mnohem větší volatilitu, než existovala v předchozích dvou letech silného růstu na býčím trhu. „Téměř 80 procent všech hlavních ukazatelů, které sledujeme, nepřineslo nová maxima a je o více než 10 procent pod těmito maximy, “ říká Morgan Stanley. „V tuto chvíli bychom se na naši výzvu v lednu 2018 dívali na dobře zavedený a zdokumentovaný víceletý konsolidační trh a trh s cyklickými medvědy, “ uzavírají.
Když se podíváme na americké zásoby, zpráva uvádí, že jak malé a střední kapitál S&P 600, tak střední a nízký strop S&P 400 nedosáhly v roce 2019 nových maxim, a že oba klesly o více než 10% oproti předchozím maximům stanoveným v září 2018. Navíc, pouze 5 z 11 sektorů S&P 500 v roce 2019 stanovilo nová maxima a 3 z nich jsou defenzivní: nástroje, spotřebitelské svorky a REIT. Dalšími dvěma jsou informační technologie a spotřebitelský diskreční přístup, jehož výkonnost byla zvýšena začleněním Amazon.com Inc. (AMZN), „více technologickým narušením než dobrým čtením o spotřebiteli“.
V roce 2018 zpřísnění Fedem vytvořilo „trh s medvědy“, který se postupně procházel každou hlavní třídou aktiv, počínaje „nejslabšími vazbami“ a nakonec zasíláním celého roku „vzácnou událostí v historii“. Toto kolo zpřísnění také způsobilo zpomalení globálního ekonomického růstu, „s tím, že nejslabší ekonomiky jsou zasaženy první a nejtěžší“.
Zatímco někteří pozorovatelé vidí nedávný posun v politice Federálních rezerv k snižování úrokových sazeb jako pozitivní pro americké akcie, Morgan Stanley nesouhlasí. Tuto změnu politiky považují za důkaz zhoršujících se ekonomických fundamentů jak v USA, tak v zahraničí, které jsou povinny vést k dalšímu poklesu podnikových zisků a ziskových marží. Vzhledem k tomu, že přibližně 90% společností S&P 500 vykázalo k 9. srpnu výsledky za 2Q 2019, zpráva zjistila, že jejich smíšený zisk meziročně poklesl o 75 bazických bodů, přičemž rostoucím mzdovým nákladem byl velký faktor.
„Snad nejpřesvědčivějším důkazem pro ty, kdo se ptají, zda jsme stále uprostřed cyklického medvědího trhu, je skutečnost, že dlouhodobé státní dluhopisy porazily nejlepší akciový trh na světě za posledních 18 měsíců, zejména od září, „Morgan Stanley tvrdí.
Dívat se dopředu
Morgan Stanley je proti zhoršujícímu se hospodářskému výhledu přesvědčen, že růstové akcie jsou zranitelnější než defenzivy. Výsledkem je, že upřednostňují defenzivy, jako jsou veřejné služby a spotřebitelské svorky, a jsou podváženy v růstových odvětvích, jako jsou informační technologie a diskreční právo spotřebitelů.
