Když Komise pro cenné papíry (SEC) hlasovala 3-1, aby přijala balíček nových pravidel a interpretací, které byly „určeny ke zvýšení kvality a transparentnosti vztahů retailových investorů s investičními poradci a obchodníky s cennými papíry“, byli úspěšní ?
Účastníci průmyslu jsou docela rozděleni na to, jak tento nový balíček předpisů, nazvaný Regulace nejlepšího zájmu, nebo Reg BI, ovlivní finanční instituce a jejich zákazníky. Existuje téměř 800 stránek pravidel, která je třeba prozkoumat, a názory se velmi liší v tom, zda Reg BI pomůže investorům z Main Street. Ačkoli jazyk v Reg BI říká, že zahrnuje jak finanční poradce, tak i makléře-dealery, důraz je kladen na možné konflikty v poradenských vztazích.
Minulý podzim demokratičtí demokraté kritizovali tehdy navrhovaný balíček pravidel a prohlásili, že „žalostně postrádá“ ochranu, kterou považovali za potřebnou. „Nařízení BI pro makléře a výklad SEC ohledně„ důvěrného “závazku, který dluží investiční poradci, toto jasně neučiní, což investorům umožňuje„ souhlasit “se škodlivým jednáním ve složitých a legálních informacích, které většina nikdy nečte, a nerozumí, pokud by ano, “čte dopis 35 demokratů SEC.
Podle mě je největším selháním vestavěným v Reg BI to, že finanční poradci mohou stále doporučit investice, které poškozují jejich klienty, pokud tuto škodu zveřejní předem. Upřednostňoval bych jazyk, který v první řadě zabraňuje škodlivým radám. Pochybuji, že zveřejnění bude formulováno jasně, ale naznačují, že finanční poradci, kteří se snaží spíše vykrmit své peněženky, než aby zvyšovali bohatství svých zákazníků, vydali prohlášení, že: „Hej, chci, abys to koupil, protože mi to pomůže "Může to být také dobré pro vás, ale to není moje priorita."
Jak jsme se sem dostali?
Ministerstvo práce USA provedlo opatření na ochranu investic do důchodu, když začátkem roku 2017 navrhly fiduciární pravidlo, které by právně zavázalo finanční profesionály, kteří pracují s penzijními plány nebo poskytnou poradenství v oblasti plánování odchodu do důchodu, aby upřednostnili nejlepší zájmy svých klientů. Vypadá to, že se to opravdu netýká, ale bylo to blokováno současnou výkonnou pobočkou federální vlády a zabito v červnu 2018. Řada států začala navrhovat své vlastní verze svěřenského pravidla, takže SEK vyskočila s Reg BI ve snaze vyhnout se patchworkové deke předpisů, které by se lišily, jakmile by jeden překročil státní linii.
Reg BI stanoví čtyři povinnosti, které mají za cíl požadovat od brokerských prodejců, aby doporučovali pouze finanční produkty, které jsou v nejlepším zájmu jejich zákazníků, a jasně identifikovali jakékoli možné střety zájmů a finanční pobídky, které může makléř-obchodník s těmito produkty mít. Předpisy vyžadují četná zveřejnění, která musí finanční instituce poskytnout svým klientům. Tato zveřejnění budou pravděpodobně plná právních předpisů, které mohou skrýt konflikty, které mají vysvětlit.
Proč finanční instituce potřebují předpisy, které je přinutí, aby byly transparentnější, a aby na prvním místě byly nejlepší zájmy klientů? Nejsem právník, ale moje interpretace většiny předpisů jde dolů: „Hej, nepodváděj své klienty z vlastních peněz.“ Ne podvodníci by měli být pravidlem číslo 1 pro všechny podniky.
Tyto střety zájmů jsem viděl živě a osobně, když jsem měl částečný úvazek v pobočce EF Hutton, firmy, která je už dávno pryč, během mého času jako vysokoškoláka. Alespoň jednou týdně a někdy častěji dostávali makléři bonusy navíc k obvyklým provizím za prodej akcií konkrétní společnosti svým klientům. Klientům nebylo sděleno, že jejich makléř doporučil tuto akci ze sobeckých důvodů. Jako relativně naivní ekonomický majster jsem byl zděšen. To mě ale vedlo ke studiu založení SEC a pochopení, že finanční instituce nefungují na základě altruistické touhy učinit svět lepším místem.
Poté, co jsem na začátku 90. let začal analyzovat technické nástroje a webové stránky pro investory, byl jsem překvapen, když jsem se dozvěděl, že mnoho programů, které poškozují jednotlivé investory u makléřů s plným servisem, se rozšířilo do digitálního světa. Makléři, kteří zakopali, že neúčtují provize, obchodovali proti svým klientům a ve dnech před decimalizací to mohlo stát investora mnohem více než poplatek 10 $. Sledování zprostředkovatelů směrování objednávek na místa, která pro ně generují příjmy, aniž by vzaly v úvahu zájmy svých zákazníků, mi dalo záblesky na mé dny EF Hutton. Zdá se, že podílové fondy s velkým front-endovým přínosem spíše prospívají makléřům a správcům fondů než investorům.
Co říkají
Jeden z anti-Reg BI hlasů patří SEC komisaři Robertovi Jacksonovi, osamělému hlasování proti přijetí balíčku, který chtěl, aby nová pravidla jasně uváděla, že investoři jsou na prvním místě. "Bohužel to nemohu říct, " naříká Jackson. "Dnešní pravidla zachovávají zmatený standard." Dnešní pravidla jednoduše nevyžadují, aby zájmy investorů byly na prvním místě. “
Oficiální odpovědi několika online brokerů a poradců robo překládají v zásadě: „Tuto obrovskou hromadu předpisů si musíme přečíst a zjistit, jakmile je konečná.“ Fidelity Investments, která nabízí spravované účty a nástroje pro samostatně řízené investory, říká to takto: „Věrnost zůstává odhodlána klást na první místo potřeby našich klientů a podporuje přísnější pravidla, která jsou v nejlepším zájmu retailových investorů.“ Pokračuje: „Momentálně vyhodnocujeme konečné pravidlo a co znamená to pro investory, podniky a zprostředkovatele a máme k dispozici robustní tým odborníků, kteří provádějí všechny požadované změny podle konečného pravidla. “
Generální ředitel M1 Finance, Brian Barnes, nevěří, že to změní způsob, jakým jeho firma podniká, protože nenabízejí poradenství. Ale Barnes poznamenává: „Když se lidé zaregistrují na finanční účet, souhlasí s tím, že se zveřejní asi 84 stránek. Teď to bude 86 stránek. Myslím, že se firmy tak moc nezmění.“ Je znepokojen tím, že zveřejnění informací by mohlo vést ke všem úlovkům, jako například: „Můžeme být odškodněni. Mohou existovat levnější možnosti.“
Nicholas LaMaina, senior viceprezident pro správu a strategii produktů TradeStation, nám říká: „Sledujeme tyto regulační události od prvního skutečného návrhu SEC před rokem a nikdy jsme neočekávali, že nařízení BI bude mít na způsob materiální dopad. TradeStation provozuje své podnikání. “Ostatní makléři s vlastním zaměřením, včetně Interactive Brokers, nám říkají, že neočekávají, že by Reg BI způsobil jakékoli významné změny ve způsobu jejich podnikání.
Skupiny lobbistů vyjádřily podporu novým předpisům, které lze očekávat, protože se do jejich přípravy hluboce zapojily. Kritici říkají, že lobbistické skupiny investičního odvětví věří, že fiduciární standard ukládá zatěžující, nákladné a zbytečné požadavky, které nemají odpovídající přínos pro ochranu investorů.
Prezident a generální ředitel institutu investiční společnosti Paul Schott Stevens odpověděl na schválení Reg BI slovy: „Regulace Nejlepší zájem lépe poslouží zájmům investorů tím, že zajistí, aby investorům byla poskytnuta silná ochrana, když dostanou doporučení od obchodníků s cennými papíry. Těšíme se na spolupráci s SEC a našimi členy, kteří pracují na implementaci nových standardů. “Stevens naléhá na Ministerstvo práce, aby se vrátilo na koně a uvedlo:„ Nyní je zásadní, aby Ministerstvo práce dokončilo svěřenecké pravidlo. - vytváření způsobem, který doplňuje tvorbu pravidel SEC, aby byly zajištěny jednotné standardy pro retailové i důchodové investory. “
Dale Brown, prezident a generální ředitel Financial Services Institute (FSI), vydal prohlášení, v němž uvedl, že jeho organizace obhajovala zlepšený investor od doby, než se Dodd-Frank stal zákonem v roce 2010. „SEC je správná agentura, která toto vývoj a implementaci provádí standard, a přestože ještě musíme plně přezkoumat konečné pravidlo, to, co jsme slyšeli během slyšení, nám dává naději, že ochrání investory a zároveň zachová výběr investorů a přístup k odborným radám, “řekl Brown. Varuje také: „Nyní, když máme konečné pravidlo ze strany SEC, důrazně naléháme na státy, aby se zdržely vytváření a provádění svých vlastních standardů nejlepšího zájmu, aby se zabránilo vytváření protichůdných pravidel a dalšímu komplikování regulačních požadavků.“
Generální ředitel a zakladatel společnosti Betterment Jon Stein souhlasí s komisařem Jacksonem a není fanouškem společnosti Reg BI. Stein říká: „Regulace Nejlepší zájem pravděpodobně poškodí drobné investory, kteří potřebují kvalitní radu, která klade jejich zájmy na první místo. Toto zavádějící pravidlo bohužel může nejlépe posloužit marketingovým zájmům velkých finančních společností na úkor jednotlivých investorů. Je to dar ovčího oblečení vlkům z Wall Street. “
Aaron Klein, generální ředitel fintech firmy Riskalyze, který pomáhá finančním poradcům posoudit přístup svých klientů k riziku, říká v závitu na Twitteru: „Někteří fiduciární poradci nechtějí jednotný standard, protože to sníží jejich diferenciaci při poskytování nekonfliktního poradenství vs. prodej finančního produktu. “Klein dále říká:„… co v této profesi opravdu potřebujeme, je TRANSPARENTNOST. Spotřebitelé musí vědět, zda kupují produkt nebo kupují radu. Nemělo by to trvat tisíce stránek pravidel, aby se tento koncept dostal napříč. “
Co bude dál?
LaMaina TradeStation uzavírá: „Čas prozradí, jak budou požadavky formovat a vyvíjet odvětví maloobchodu s makléři a obchodníky, a pokud tyto nové požadavky přimějí firmy, aby zaujaly stále konzervativnější pozice ve způsobu propagace a prezentace svých produktů a služeb.“
Během posledních deseti let jsme zaznamenali posun k větší transparentnosti, pokud jde o poplatky účtované online brokery, ale stále existuje několik záhad, která je třeba vyřešit. Jak jsou například odměňováni makléři, kteří nabízejí bezhotovostní obchody s fondy obchodovanými na burze (ETF)? Jakmile budou zveřejňována data požadovaná podle nařízení BI, poradní klienti nakonec kliknou na prohlášení popisující konflikty a poplatky. Ujistěte se, že jim rozumíte, a pokud se zdají neprůhledné, požádejte o vysvětlení.
Co by posunovalo lištu, aby poskytovala lepší informace pro investující klienty? Bar's M1 říká: „Není snadné vyřešit problém. Jednou z nejjasnějších věcí, která by mohla pomoci, je, kdyby makléři a poradci museli zveřejnit náklady na správu typu all-in, nebo vykázat své příjmy jako procento ze spravovaných aktiv. " Pokud firma tvrdila, že je to velmi nízká cena, ale hlásí, že celkový poplatek za správu je 2, 5%, víte, že tyto peníze nevydělávají ze vzduchu. Barnes také navrhuje, aby nezávislá agentura poskytla výsledkovou kartu, která hodnotí firmy na základě nedostatku konfliktů a transparentnosti.
Nová pravidla, jako je Reg BI, jsou vždy zachycena v přetahování mezi zavedenými obchodníky s brokeri, kteří své peníze vydělávali téměř stejným způsobem po celá léta, a novými technologickými fanoušky, kteří tvrdí, že investoři vyrovnávají podmínky pro všechny. Pole bylo vždy nakloněno směrem k bývalému, ale investoři mohli a měli by požadovat více.
