Co je to Zero Coupon Swap?
Swap s nulovým kupónem je výměna peněžních toků, ve kterých je tok pohyblivých úrokových plateb periodicky prováděn, jako by to bylo v obyčejném vanilkovém swapu, ale kde je tok pevných plateb prováděn jako jedna paušální částka. platba v době, kdy swap dosáhne splatnosti, namísto periodicky po celou dobu životnosti swapu.
Klíč s sebou
- Swap s nulovým kuponem je výměna fixních peněžních toků s fixní platbou, ale kde pevná strana swapu je vyplácena jako jednorázová částka, když smlouva dosáhne splatnosti. Variabilní strana swapu provádí pravidelné platby, jako by v případě obyčejný-vanilkový swap. Protože pevná část je vyplácena jako paušální částka, ocenění swapu s nulovým kupónem zahrnuje stanovení současné hodnoty těchto peněžních toků pomocí implikované úrokové sazby dluhopisů s nulovým kuponem.
Základy výměny nulového kupónu
Swap s nulovým kupónem je derivátová smlouva uzavřená dvěma stranami. Jedna strana provádí plovoucí platby, které se mění podle budoucího zveřejnění indexu úrokových sazeb (např. LIBOR, EURIBOR atd.), Na nichž je sazba srovnávána. Druhá strana provádí platby druhé straně na základě sjednané pevné úrokové sazby. Pevná úroková sazba je vázána na dluhopis s nulovým kupónem nebo na dluhopis, který neplatí úrok po celou dobu životnosti dluhopisu, ale očekává se, že při splatnosti provede jednu platbu. Částka platby s pevnou sazbou je ve skutečnosti založena na nulové kuponové sazbě swapu. Držitel dluhopisu na konci pevné části swapu s nulovým kupónem je odpovědný za provedení jedné platby při splatnosti, zatímco strana na konci pohyblivé části musí provádět periodické platby po dobu trvání smlouvy o swapu. Swapy s nulovým kupónem však mohou být strukturovány tak, že platby s pohyblivou i pevnou sazbou jsou placeny jako paušální částka.
Protože existuje nesoulad ve frekvenci plateb, je plovoucí strana vystavena značné míře rizika selhání. Protistrana, která neobdrží platbu až do konce dohody, je vystavena většímu úvěrovému riziku, než by tomu bylo u obyčejného vanilkového swapu, v němž je dohodnuto, že jak platby s pevnou, tak s pohyblivou úrokovou sazbou budou v určitý čas uhrazeny.
Ocenění nulového kupónového swapu
Ocenění swapu s nulovým kupónem zahrnuje stanovení současné hodnoty peněžních toků pomocí spotového kurzu (nebo nulového kuponového kurzu). Spotová sazba je úroková sazba, která se vztahuje na diskontní dluhopisy, které neplatí kupón a produkují pouze jeden peněžní tok k datu splatnosti. Současná hodnota každé pevné a plovoucí větve bude stanovena samostatně a sečtena dohromady. Protože platby s pevnou sazbou jsou známy předem, výpočet současné hodnoty této části je jednoduchý. Aby bylo možné odvodit současnou hodnotu peněžních toků z části s pohyblivou sazbou, musí být nejprve vypočtena implikovaná forwardová sazba. Forwardové sazby jsou obvykle odvozeny od spotových sazeb. Spotové sazby jsou odvozeny z bodové křivky, která je vytvořena pomocí bootstrappingu, což je technika, která ukazuje sled spotových (nebo nulových kupónových) sazeb, které jsou konzistentní s cenami a výnosy z kupónových dluhopisů.
Existují variace swapu s nulovým kupónem, které uspokojí různé investiční potřeby. Swap s obráceným nulovým kupónem vyplácí pevnou paušální platbu předem při zahájení smlouvy, čímž se snižuje kreditní riziko pro placenou stranu. V rámci zaměnitelného swapu s nulovým kupónem může strana, u které je naplánováno přijetí pevné částky k datu splatnosti, použít vloženou možnost k přeměně jednorázové platby na řadu pevných plateb. Plovoucí plátce bude mít z této struktury prospěch, pokud klesá volatilita a úrokové sazby jsou relativně stabilní. Je také možné, aby platby s pohyblivou sazbou byly vypláceny jako jednorázová částka ve swapu s nulovým kupónem v rámci výměnného swapu s nulovým kuponem.
