Když společnosti nebo jiné subjekty, jako jsou vlády, musejí získat peníze na nové projekty, financovat operace nebo refinancovat stávající dluhy, mohou vydávat dluhopisy přímo investorům. Mnoho korporátních a vládních dluhopisů je veřejně obchodováno na burzách.
Mezitím jsou kapitálové trhy neustále ve stavu přílivu a odlivu. Úrokové sazby mohou stoupat a mohou klesat. Ceny komodit se mohou neočekávaně prudce zvýšit a mohou se nečekaně zhroutit. Recese a rozmach přicházejí a odcházejí. Společnosti mohou vyhlásit bankrot nebo se vrátit z pokraje smrti. V očekávání a reakci na tyto typy událostí investoři často upravují svá portfolia tak, aby chránili nebo profitovali ze změny tržních podmínek.
Abychom zjistili, kde mohou investoři najít příležitosti na dluhopisových trzích, podíváme se na některé z nejčastějších důvodů, proč investoři obchodují s dluhopisy.
1. Vyzvednutí výnosů
Prvním (a nejčastějším) důvodem, proč investoři obchodují s dluhopisy, je zvýšení výnosu z jejich portfolií. Výnos označuje celkovou návratnost, kterou můžete očekávat, pokud držíte dluhopis do splatnosti, a je to typ výnosu, který se mnoho investorů snaží maximalizovat.
Například, pokud vlastníte dluhopisy BBB s investičním stupněm ve společnosti X s výnosem 5, 50 procenta a vidíte, že výnos z dluhopisů s podobným hodnocením ve společnosti Y se obchodoval na 5, 75 procenta, co byste udělali? Pokud byste věřili, že úvěrové riziko je zanedbatelné, prodej X dluhopisů a nákup Y dluhopisů by vám zajistil zisk z spreadů nebo vyzvednutí výnosů 0, 25 procenta. Tento obchod může být nejčastější kvůli touze investorů a investičních manažerů maximalizovat výnos, kdykoli je to možné.
2. Obchod s úvěrovým upgradem
Obecně existují tři hlavní poskytovatelé úvěrových ratingů pro společnosti a země (nebo suverénní) dluhy - Fitch, Moody's a Standard and Poor's. Úvěrový rating odráží názor těchto ratingových agentur na pravděpodobnost, že dluhový závazek bude splacen, a výkyvy v těchto ratingech mohou představovat obchodní příležitost.
Obchod s úvěrovým upgradem lze použít, pokud investor předpokládá, že v blízké budoucnosti dojde k upgradu určité emise dluhu. Dojde-li k upgradu u emitenta dluhopisu, obvykle se cena dluhopisu zvyšuje a výnos klesá. Upgrade ratingové agentury odráží její názor, že společnost se stala méně riskantní a její finanční situace a obchodní vyhlídky se zlepšily.
V obchodu s úvěrovým upgradem se investor pokouší zachytit toto očekávané zvýšení ceny nákupem dluhopisu před úvěrovým upgradem. Úspěšnost tohoto obchodu však vyžaduje určité dovednosti při provádění úvěrové analýzy. K obchodům s typem úvěrového upgradu obvykle dochází kolem meze mezi ratingy investičního stupně a ratingy nižšími než investičními. Skok ze stavu nevyžádaných dluhopisů na investiční stupeň může mít pro obchodníka značný zisk. Jedním z hlavních důvodů je to, že mnoho institucionálních investorů je omezeno nákupem dluhů, které jsou hodnoceny pod investičním stupněm.
3. Credit-Defense Tradees
Dalším populárním obchodem je obchod na ochranu úvěrů. V době rostoucí nestability v ekonomice a na trzích jsou některá odvětví zranitelnější vůči selhání svých dluhových závazků než ostatní. Výsledkem je, že obchodník může zaujmout defenzivnější postavení a vytáhnout peníze ze sektorů, u nichž se očekává, že budou činit špatně nebo u těch, které mají nejistotu.
Například vzhledem k tomu, že v letech 2010 a 2011 se dluhová krize prošla Evropou, mnoho investorů snížilo svou alokaci na evropské dluhové trhy kvůli zvýšené pravděpodobnosti selhání státního dluhu. Jak se krize prohloubila, ukázalo se, že to byl moudrý krok obchodníků, kteří neváhali vystoupit.
Kromě toho signály, že určité odvětví bude v budoucnu méně ziskové, mohou být spouštěčem pro zahájení obchodů na ochranu úvěrů v rámci vašeho portfolia. Například zvýšená konkurence v tomto odvětví (možná kvůli sníženým překážkám vstupu) může způsobit zvýšenou konkurenci a tlak na snižování ziskových marží pro všechny společnosti v tomto odvětví. To může vést k vytlačení některých slabších společností z trhu nebo, v horším případě, k prohlášení bankrotu.
4. Sektorově rotační obchody
Na rozdíl od obchodu na ochranu úvěrů, který se primárně snaží chránit portfolio, se sektorové rotační obchody snaží přerozdělit kapitál sektorům, u nichž se očekává, že překonají výkon ve srovnání s odvětvím nebo jiným sektorem. Na úrovni odvětví je jednou z běžně používaných strategií střídání vazeb mezi cyklickými a necyklickými sektory, v závislosti na tom, kam si myslíte, že ekonomika směřuje.
Například v americké recesi, která začala v roce 2007/08, mnoho investorů a správců portfolií změnilo své portfolio dluhopisů z cyklických sektorů (jako je maloobchod) a do necyklických sektorů (spotřebitelské svorky). Ti, kteří se pomalu nebo zdráhali obchodovat s cyklickými sektory, zjistili, že jejich portfolio je ve srovnání s ostatními méně výkonné.
5. Úpravy křivek výnosu
Trvání portfolia dluhopisů je měřítkem cenové citlivosti dluhopisu na změny úrokových sazeb. Dluhopisy s vysokou durací mají vyšší citlivost na změny úrokových sazeb a naopak s dluhopisy s nízkou durací. Například lze očekávat, že se u portfolia dluhopisů s dobou trvání pěti změní hodnota o pět procent za jednu procentní změnu úrokových sazeb.
Obchod s úpravou výnosové křivky zahrnuje změnu doby trvání portfolia dluhopisů, aby se zvýšila nebo snížila citlivost na úrokové sazby, v závislosti na vašem pohledu na směr úrokových sazeb. Protože cena dluhopisů je nepřímo korelovaná s úrokovými sazbami - což znamená, že pokles úrokových sazeb zvyšuje ceny dluhopisů a zvýšení úrokových sazeb vede ke snížení cen dluhopisů - prodloužení doby trvání portfolia dluhopisů v očekávání poklesu úrokových sazeb může být jednou z možností pro obchodníka.
Například v 80. letech, kdy byly úrokové sazby dvojciferné, pokud obchodník mohl předvídat stabilní pokles úrokových sazeb v následujících letech, mohl v očekávání poklesu prodloužit dobu trvání svého dluhopisového portfolia.
Sečteno a podtrženo
To jsou některé z nejčastějších důvodů, proč investoři a manažeři vyměňují dluhopisy. Nejlepší obchod někdy nemusí být obchod vůbec. Aby tedy byli úspěšní obchodní dluhopisy, měli by investoři rozumět důvodům proč a proč ne obchodovat s dluhopisy.
