Co je srovnatelná transakce?
Náklady na srovnatelnou transakci jsou jedním z hlavních faktorů při odhadování hodnoty společnosti, která je považována za cíl fúzí a akvizic (M&A). Důvod je stejný jako u potenciálního kupce domů, který kontroluje nedávný prodej v sousedství.
Toto se běžně označuje jako transakce comp.
Klíč s sebou
- Srovnatelné transakce se používají při hodnocení reálné hodnoty pro cíl převzetí společnosti. Ideální srovnatelná transakce je pro společnost ve stejném odvětví s podobným obchodním modelem. Reálná hodnota cíle převzetí je založena na jeho nedávném výdělku.
Porozumění srovnatelné transakci
Společnosti se snaží získat další společnosti, aby mohly rozvíjet své podnikání, získat přístup k cenným zdrojům, rozšířit svůj dosah, vyloučit konkurenta nebo nějakou kombinaci všech těchto důvodů.
V každém případě může být přeplatek za tuto akvizici katastrofální. Společnost a její investiční bankéři proto hledají srovnatelné transakce - čím novější, tím lepší. Dívají se na společnosti s podobným obchodním modelem jako cílená společnost. Čím více údajů o transakcích je k dispozici pro analýzu, tím snazší je odvodit spravedlivé ocenění.
Naopak společnost, která se stala cílem převzetí, provádí stejný typ analýzy, aby určila, zda nabídka, která je na stole, je pro své vlastní akcionáře dobrá.
V obou případech může srovnatelná transakční metoda ocenění pomoci společnosti dospět k ceně za akvizici, kterou jsou akcionáři ochotni přijmout.
Metrika ocenění
Specifickou metrikou oceňování v širokém použití pro srovnatelnou analýzu transakcí je násobek EV-EBITDA. EV je hodnota podniku a EBITDA je zisk před úroky, daněmi, odpisy a amortizací. V tomto vzorci se pro EBITDA používá 12měsíční období.
Srovnatelné oceňování transakcí se obvykle používá ve spojení s dalšími údaji včetně diskontovaného peněžního toku společnosti, poměru ceny k výdělku, poměru ceny k prodeji a poměru ceny k peněžnímu toku. Ostatní faktory jsou relevantní pro konkrétní odvětví.
Všechna výše uvedená čísla jsou snadno dostupná pro veřejné společnosti. Pokud není cílem akvizice veřejně obchodovaná společnost, mohou být dostupné údaje omezené.
Příklad reálného světa srovnatelné transakce
Společnost Becton, Dickinson and Company (BDX) podala v polovině roku 2017 u společnosti SEC Bard, Inc. formulář SEC-4 se záměrem získat společnost CR Bard, Inc. Obě společnosti jsou vývojáři a výrobci zdravotnických prostředků.
Stanovisko ke spravedlnosti
Podání zveřejnilo, že Bard si ponechal Goldman Sachs jako finanční poradce, aby poskytl spravedlivý názor na cenu nabízenou BD. Vzhledem k tomu, že v posledních letech prošel zdravotnický průmysl významnou konsolidací, měla společnost Goldman Sachs k dispozici řadu srovnatelných údajů o transakcích.
V podání je uvedeno devět srovnatelných transakcí od roku 2011 do roku 2016. To umožnilo důkladnou analýzu pro akcionáře společnosti Bard a představenstvo společnosti, aby zvážili nabídku na převzetí společností BD.
Srovnatelné údaje jsou analyzovány podle cíle převzetí a potenciálního nabyvatele.
Finanční poradce společnosti Bard spočítal rozsah násobků EBITDA EV-LTM z minulých transakcí i mediánu násobku. Srovnatelná analýza transakcí byla jednou z několika oceňovacích technik analyzovaných pro tuto dohodu, ostatní zahrnují násobky cena-výnos a cena-zisk-růst. Ale také to bylo vedoucí, stejně jako standardní praxe fúzí a akvizic.
Obvyklé varování
Přestože se jedná o standardní praxi, nepovažuje se to za poslední slovo o ocenění cílové firmy. V tomto příkladu vydala společnost Goldman Sachs vyloučení odpovědnosti, že její srovnatelná transakční analýza spolu s ostatními analýzami metrik oceňování „neslouží jako ocenění, ani neodrážejí nutně ceny, za které mohou být podniky nebo cenné papíry prodány“.
Dohoda byla nakonec schválena za cenu 24 miliard USD.
