Celkový výkon vašeho portfolia je konečným měřítkem úspěchu vašeho portfoliového manažera. Celkový výnos však nelze použít výhradně při určování, zda váš správce peněz vykonává svoji práci efektivně.
Například 2% roční roční výnos z portfolia se může zpočátku zdát malý. Pokud se však trh ve stejném časovém intervalu zvýšil pouze o 1%, portfolio si vedlo dobře ve srovnání s vesmírem dostupných cenných papírů. Na druhé straně, pokud by toto portfolio bylo zaměřeno výhradně na extrémně rizikové akcie s nízkou kapitalizací, dodatečná návratnost na trhu o 1% řádně kompenzuje investora za rizikovou expozici. K přesnému měření výkonnosti se používají různé poměry k určení rizikově upravené návratnosti investičního portfolia. Podíváme se na těch pět běžných.
Sharpe Ratio
Cvičení Standardní odchylka portfolia (očekávaný výnos - bezriziková sazba)
Sharpe ratio, také známé jako poměr odměn k variabilitě, je možná nejběžnější metrikou správy portfolia. Nadměrný výnos portfolia nad bezrizikovou sazbou je standardizován směrodatnou odchylkou nadbytku výnosů portfolia. Hypoteticky by investoři měli mít vždy možnost investovat do státních dluhopisů a získat bezrizikovou návratnost. Sharpe ratio určuje očekávaný realizovaný výnos nad tímto minimem. V rámci teorie rizika a odměny by měly investice s vyšším rizikem přinést vysoké výnosy. Výsledkem je, že vysoký poměr Sharpe označuje vynikající výkon s přizpůsobením rizikům. (Více viz: Porozumění poměru Sharpe Ratio)
Mnohé z následujících poměrů jsou podobné Sharpu v tom, že míra návratnosti oproti benchmarku je standardizována pro inherentní riziko portfolia, ale každá z nich má trochu odlišnou chuť, kterou mohou investoři považovat za užitečnou v závislosti na své situaci.
Royův bezpečnostní poměr první
Cvičení Standardní odchylka portfolia (očekávaný výnos - cílový výnos)
Royův poměr první bezpečnosti je podobný Sharpu, ale zavádí jednu jemnou úpravu. Spíše než porovnávání výnosů portfolia s bezrizikovou sazbou je výkonnost portfolia porovnávána s cílovým výnosem.
Investor bude často specifikovat cílový výnos na základě finančních požadavků na zachování určité životní úrovně, nebo cílový výnos může být dalším měřítkem. V prvním případě může investor potřebovat 50 000 USD ročně pro účely výdajů; cílová návratnost portfolia 1 milionu USD by pak činila 5%. Ve druhém případě může být cílovým výnosem cokoli od S&P 500 do ročního výkonu zlata - investor by musel tento cíl v prohlášení o investiční politice identifikovat.
Royův poměr první bezpečnosti je založen na pravidlu první bezpečnosti, která uvádí, že je požadována minimální návratnost portfolia a že správce portfolia musí udělat vše, co může, aby zajistil splnění tohoto požadavku.
Sortino Ratio
Cvičení Standardní směrodatná odchylka (očekávaný výnos - cílový výnos)
Sortino poměr vypadá podobně jako Royův první bezpečnostní poměr - rozdíl spočívá v tom, že místo standardizace nadměrného výnosu oproti standardní odchylce se pro výpočet použije pouze volatilita nevýhody. Předchozí dva poměry penalizují odchylku nahoru a dolů; portfolio, které přineslo roční výnosy +15%, + 80% a + 10%, by bylo vnímáno jako poměrně riskantní, takže poměr Sharpe a Roy by měl být nejprve upraven směrem dolů.
Naproti tomu poměr Sortino zahrnuje pouze odchylku dolů. To znamená, že se bere v úvahu pouze volatilita, která způsobuje kolísavé výnosy pod stanovenou referenční hodnotu. V zásadě pouze levá strana normální distribuční křivky je považována za ukazatel rizika, takže volatilita nadměrných kladných výnosů není penalizována. To znamená, že skóre manažera portfolia není na škodu tím, že se vrací více, než se očekávalo.
Poměr Treynor
Cvičení Portfolio Beta (očekávaný výnos - bezriziková sazba)
Poměr Treynor také počítá další výnos portfolia z bezrizikové sazby. Beta se však používá jako měřítko rizika pro standardizaci výkonu namísto standardní odchylky. Treynorův poměr tedy vede k výsledku, který odráží počet nadměrných výnosů dosažených strategií na jednotku systematického rizika. Poté, co Jack L. Treynor původně uvedl tuto metriku portfolia, rychle ztratil část svého lesku na nyní populárnější Sharpeův poměr. Na Treynor se však určitě nezapomene. Studoval u italského ekonoma Franca Modiglianiho a byl jedním z původních vědců, jejichž práce připravila cestu pro model oceňování kapitálových aktiv.
Protože poměr Treynor vychází z výnosů portfolia spíše z tržního rizika než z rizika specifického pro portfolio, je obvykle kombinován s jinými poměry, aby poskytoval úplnější míru výkonnosti.
Informační poměr
Cvičení Chyba sledování (návratnost portfolia - návratnost benchmarku)
Informační poměr je o něco složitější než výše uvedené metriky, přesto poskytuje lepší pochopení schopností správce portfolia vybírat zásoby. Na rozdíl od pasivního řízení investic vyžaduje aktivní management pravidelné obchodování, aby překonal benchmark. Zatímco manažer může investovat pouze do společností S&P 500, může se pokusit využít dočasné příležitosti k nesprávnému stanovení cen. Návratnost nad referenční hodnotou se označuje jako aktivní návrat, který slouží jako čitatel ve výše uvedeném vzorci.
Na rozdíl od Sharpe, Sortino a Royových poměrů první bezpečnosti používá informační poměr standardní odchylku aktivních výnosů jako měřítko rizika namísto standardní odchylky portfolia. Když se manažer portfolia pokouší překonat benchmark, někdy tento výkon překročí a jindy nedosáhne. Odchylka portfolia od benchmarku je metrika rizika použitá pro standardizaci aktivního výnosu.
Sečteno a podtrženo
Výše uvedené poměry v podstatě plní stejný úkol: Pomáhají investorům vypočítat nadměrnou návratnost na jednotku rizika. Rozdíly vznikají, když jsou vzorce upraveny tak, aby zohledňovaly různé druhy rizik a výnosů. Například beta se výrazně liší od rizika chyby sledování. Vždy je důležité standardizovat výnosy podle rizikově přizpůsobených základů, aby investoři pochopili, že portfolio manažeři, kteří dodržují rizikovou strategii, nejsou v žádném základním smyslu talentovaní více než nízkorizikoví manažeři - sledují pouze jinou strategii.
Dalším důležitým hlediskem, pokud jde o tyto metriky, je to, že je lze vzájemně srovnávat pouze přímo. Jinými slovy, poměr Sortino jednoho portfoliového manažera lze srovnávat pouze s poměrem Sortino jiného manažera. Poměr Sortino jednoho manažera nelze srovnávat s poměrem informací jiného manažera. Naštěstí lze těchto pět metrik interpretovat stejným způsobem: Čím vyšší je poměr, tím vyšší je výkonnost přizpůsobená riziku.
